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. e d h c r a e s e r d n u f . m a i t TRENDS IM ASSET MANAGEMENT Das Magazin für professionelle Investoren 01 2026 30 | Saubere Gewinne Der Pictet-Clean Energy Transition im Porträt 40 | Starke Spezialisten Die besten Anbieter von Sachwertinvestments 56 | Stabile Investments Sechs Top-Anlageideen für unsichere Zeiten Zug um Zug zur Extra- Rente 16 | Wie Berater mit Aktien- und Anleihefonds vermögenden Kunden ein monatliches Zusatzeinkommen sichern Jens Franck nordIX Gonzague Hachette BNP Jan-Christoph Herbst LAIQON Philipp von Königsmarck L & G Bertrand Lecourt J O Hambro Ned Naylor- Leyland Jupiter Alexander Pirpamer BlackPoint Daniel Röger LBBW Michael Ruppenthal LFDE
VON DER IDEE ZUM ERFOLG. Als Service-KVG und AIFM unterstützen wir Institutionelle, Vermögensverwalter und Family Offices bei der Auflage und kompletten Verwaltung von klassischen Wertpapierfonds als auch bei alternativen Anlageklassen. Ein erstklassiges Asset Servicing über die Verwahrstellen der DZ PRIVATBANK in Deutschland, Luxemburg oder der Schweiz rundet unser Angebot umfassend ab. Finden Sie den Weg zu uns: sogehtassetservicing.com EIN UNTERNEHMEN DER
EDITORIAL 3 Peter Gewalt und Jörn Kränicke (r.), Chefredaktion Expertise für Sachwerte Es wird Ihnen beim Lesen dieser TiAM-Ausgabe gewiss auf- fallen, dass dem Thema „Sachwertinvestments“ mit insge- samt elf Seiten im Magazin viel Platz gewidmet wird. Wes- halb? Weil Sachwertinvestments sich zu einem zentralen Handlungsfeld für Berater und institutionelle, aber auch private Investoren entwickelt haben. Inflation, geopolitische Unsicherheiten, Regulierungsdruck und struktureller Wan- del erhöhen den Stellenwert realer Vermögenswerte für den Erfolg des Vermögensaufbaus. Aber: Komplexe Markt- strukturen, lange Laufzeiten und begrenzte Transparenz erfordern eine kritische Analyse. Hier kann allein schon der Test der Sachwertanbieter auf Seite 40 Anlegern wertvolle Orientierungshilfe geben. Für diesen wie zwei weitere Arti- kel im aktuellen Magazin zeichnet Edmund Pelikan verant- wortlich, der TiAM sein fundiertes Sachwissen beim Thema Sachwerte auch in Zukunft zur Verfügung stellen wird. Die Zusammenarbeit mit ihm bedeutet für das TiAM-Magazin einen strategischen Zugewinn an Kompetenz. Nach Bank- ausbildung und Führungspositionen in der Finanzwelt steht Pelikan seit vielen Jahren für eine unabhängige, analytisch fundierte Beobachtung eines von Komplexität und Wandel geprägten Marktsegments. Seine publizistische Arbeit kul- miniert im „BeteiligungsKompass“, dem seit rund 25 Jahren etablierten Jahrbuch der Sachwertbranche, das als Real- Asset-Almanach Märkte kartiert, bewertet und einordnet. Darüber hinaus ist Pelikan als Sachverständiger, unter an- derem für den Finanzausschuss des Deutschen Bundestags, sowie in Beirats- und Aufsichtsratsfunktionen tätig. Als Stif- tungsberater und monetärer Entscheidungsanalytiker prägt er strategische Entwicklungen in Finanzbildung und Sach- wertinvestments. Diese Verbindung aus publizistischer Tie- fe, institutioneller Erfahrung und marktnaher Analyse macht ihn zu einer prägenden Stimme des deutschsprachigen Sach- wertdiskurses. Der monetäre Dreiklang seiner Stiftung fasst sein Wirken zusammen: Vertrauen schaffen, Verantwortung übernehmen, Verständnis entwickeln. Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre! [1] + [2] Sport liche und kulinarische Abwechslung für die Teilnehmer der Investment konferenz in Berchtesgaden. [3] Edmund Pelikan (l.) mit TiAMAdvi sorServicesGF Dieter Fischer 3 01/2026 1 2 T A V I R P , M U G R A / R E L L E H K L A F , E L L I H C S E N I T S I R H C : S O T O F , . M O C E B O D A . K C O T S : L E T I T
4 4 I N H A LT I N H A LT TITEL 16 Strategie für die private Zusatzrente: Wer sein Ver- mögen gezielt zur Einkommensquelle machen möchte, braucht regelmäßige Erträge. Auf diese Fonds mit planbaren Ausschüttungen können Berater setzen FONDSSZENE 6 8 Personalien Auf- und Umsteiger in der Investmentbranche Fondsneuheiten Die aktuellen Angebote der Fondsbranche zeigen, welche Themen jetzt besonders gefragt sind 12 „Nur Wachstum ist für uns nicht genug“ Black Point-Fondsmanager Alexander Pirpamer erklärt, warum langfristiger Anlageerfolg nicht durch Timing, sondern durch Disziplin und Qualität entsteht STRATEGIE 14 Investmentideen auf einen Blick Anlageprofis verraten ihre aktuellen Favoriten bei Aktien, Anleihen und alternativen Investments 16 Zug um Zug zur Extra-Rente Anleger, die von ihrem Vermögen leben möchten, be nötigen regelmäßige Erträge. Diese Aktien- und Rentenfonds helfen, das Ziel sicher zu erreichen 24 Medtech & Services mit starkem Aufwärtspotenzial Der Sektor Medtech & Services ist in eine neue Phase einge treten – getragen von neu justierten Erwartungen, höherer Ergebnisqualität und attraktiven Bewertungen 26 Bondmarkt wird Trump wieder Grenzen aufzeigen Der Iran-Konflikt verschärft das globale Marktumfeld – doch die eigentliche Macht liegt am Anleihemarkt. Wie der SQUAD Makro davon profitieren kann 28 Mountain-View Data – neue Tools für Profis Der österreichische Datenanbieter Mountain-View Data stellt sich strategisch breiter auf und treibt den Ausbau neuer Geschäftsfelder weiter voran 30 Erfolgsfonds Pictet-Clean Energy Transition Seit fast zwei Jahrzehnten zählt der Pictet-Clean Energy Transition zu den stabilsten Strategien der Energie- wende, da der Fonds die gesamte Infrastruktur abdeckt ANALYSE 32 Echtes Geld – die Geschichte von Gold und Silber Gold und Silber spielen eine entscheidende Rolle im globalen Finanzsystem. Jupiter-Fondsmanager Ned Naylor-Leyland zur Relevanz der beiden Edelmetalle für Anleger 32 Gold & Silber glänzen: Die Geschichte echten Geldes – warum Edelmetalle für Anleger heute wichtiger sind denn je 50 Trafen sich zum Expertentalk (v. l.): Dieter Fischer (TiAM Advisor Services), Michael Ruppenthal (LFDE), Eduardo Mollo Cunha (BlackPoint), Philipp von Königsmarck (L & G) 01/2026
I N H A LT I N H A LT 5 5 24 Medtech im Aufbruch: Neue Stärke durch bessere Ergebnisse, 48 Ein Jahr BNP Europe Strategic Autonomy: FondsCheck mit angepasste Erwartungen und attraktive Bewertungen Einblicken in Strategie, Positionen und Perspektiven 34 Die Risiken sichtbar machen 56 Sichere Investmentideen für eine unsichere Welt Die auf Nachhaltigkeit spezialisierte Investment boutique Effectual entwickelt Investmentstrategien, die die externen ökonomischen Kosten berücksichtigen Auf der TiAM InvestmentKonferenz in Berchtesgaden zeigen die Investmentexperten, welche Renditechancen verschiedene Assetklassen bieten 36 Sachwertgipfel 2026 Der Sachwertgipfel 2026 in München zeigte eine Branche im Übergang: zwischen Realitätsschock und strukturellem Aufbruch 38 MIPIM 2026: Viel Dialog, wenig Euphorie Die größte Immobilienmesse der Welt zeigte in Cannes eine Branche zwischen vorsichtigem Optimismus und neuer Nüchternheit 40 Sachwerte-Test 2026: Das sind die Sieger Eine neue Metastudie für TiAM Advisor Services zeigt: Der Markt sortiert sich qualitativ. Im Fokus stehen Re putation, Transparenz und die Stärke der AssetManager PRIVATE WEALTH 44 AIF, ELTIF, Direktbeteiligung? Der Vergleich für die Beratung Wer Assetklasse, Strategie, Ressourcen und Engage ment ehrlich prüft, vermeidet ebenso unnötige wie kost spielige Fehlentscheidungen 47 Der Carmignac Patrimoine denkt Diversifikation neu Der Carmignac Patrimoine, einer der Absatzrenner der frühen 2000erJahre, ist nun wieder in der Spur. Ein neues Team hat den Fonds zu neuem Erfolg geführt 48 Strategische Autonomie für Europa-Investoren BNPManager Markus Rottler über die Investment strategie des BNP Paribas Europe Strategic Autonomy und die Zusammensetzung des Portfolios EVENTS 50 Performance ist gut, Vertrauen ist besser Der Fondsvertrieb ist eine Kunst. TiAM sprach mit drei Experten über Rekorde, Techlastigkeit, den Weltraum, Geduld und das Prinzip „skin in the game“ RUBRIKEN 3 Editorial 64 FundResearch 65 Kontakte zu den Gesellschaften 65 Impressum 66 Kolumne „Money Matters“/Termine für Sie als professionelle Anleger ist der Bezug von für Sie als professionelle Anleger ist der Bezug von TiAM kostenlos und ohne Verpflichtung – doch TiAM kostenlos und ohne Verpflichtung – doch wenn Sie mit wirken wollen, dann sind Sie herzlich wenn Sie mit wirken wollen, dann sind Sie herzlich willkommen. Sollten Sie Anregungen, Wünsche willkommen. Sollten Sie Anregungen, Wünsche oder Ideen für TiAM haben, freuen wir uns über Ihr oder Ideen für TiAM haben, freuen wir uns über Ihr Feedback per E-Mail oder Telefon. Feedback per E-Mail oder Telefon. Kontaktieren Sie uns bitte auch, wenn Sie Kontaktieren Sie uns bitte auch, wenn Sie einen Gastbeitrag verfassen möchten, einen Gastbeitrag verfassen möchten, von der Redaktion oder einem Profi- von der Redaktion oder einem Profi- anleger interviewt werden möchten, anleger interviewt werden möchten, als Investmentprofi einen Fondsmanager als Investmentprofi einen Fondsmanager interviewen wollen oder interviewen wollen oder sich als Vermögensverwalter porträtieren lassen sich als Vermögensverwalter porträtieren lassen möchten. möchten. Ihre Ansprechpartnerin: Ihre Ansprechpartnerin: Belinda Lohse, Objektleitung TiAM Belinda Lohse, Objektleitung TiAM +49 (0)89 244 18 02-66 +49 (0)89 244 18 02-66 b.lohse@advisor-services.de b.lohse@advisor-services.de 01/2026 M A I T R Ü F R E G Z E M N A I L U J , O I L O F D L I B / N N A M L E T S O B T R E B , ) 4 ( M O C E B O D A . . K C O T S : O T O F
6 F O N D S S Z E N E SESSELWECHSEL Es sind ganz besondere Menschen, die in der Asset-Management-Branche für Dynamik sorgen: Investmentspezialisten, Analysten und Anlagemanager. Oft ist ihr Know-how nicht nur in einem Haus gefragt. Erfahren Sie hier, wer sich wie und wohin verändert hat Thorsten Schrieber Simone Görner Oliver Fischer Designierter Geschäftsführer ACATIS Investment Institutional Sales Nuveen Geschäftsführer Invest in Visions Thorsten Schrieber beginnt am 1. Juli 2026 bei ACATIS Investment in Frankfurt. Er übernimmt die Verantwortung für Ver- trieb und Marketing, um die strategische Expansion von ACATIS Investment als führender unabhängiger Value-Manager voranzutreiben. Schrieber gilt als einer der erfahrensten Führungskräfte im Fonds- vertrieb in Deutschland. Er blickt auf über 35 Jahre Branchenerfahrung zurück und war in den vergangenen sieben Jahren Mitglied des Vorstands der DJE Kapital AG in Pullach mit Verantwortung für Vertrieb und Marketing sowie die letzten acht Jah- re Mitglied des Verwaltungsrats der DJE Investment S.A. in Luxemburg. Als künf- tiger Sprecher der Geschäftsführung der ACATIS Investment soll Schrieber außer- dem den prozessualen Übergang auf die nächste Generation sicherstellen. Der US-Asset-Manager Nuveen baut sein institutionelles Geschäft in der DACH-Re- gion weiter aus und hat Simone Görner zur Vice President Institutional Sales für Deutschland und Österreich ernannt. Mit dem Neuzugang stärkt das US-Unterneh- men gezielt seine Vertriebsaktivitäten gegenüber Pensionskassen, Versorgungs- werken und anderen institutionellen Investoren. Görner wird vom Standort Frankfurt/Main aus sowohl bestehende Kundenbeziehungen betreuen als auch neue Mandate akquirieren. Zuvor war sie unter anderem für Robeco sowie Aber- deen Standard Investments tätig und bringt umfassende Erfahrung im institu- tionellen Vertrieb mit. Die Personalie ist Teil der Wachstumsstrategie von Nuveen in Europa. Insbesondere die DACH-Region gilt als wichtiger Kernmarkt. Der Frankfurter Impact Investor Invest in Visions stellt die Weichen für weiteres Wachstum: Zum 1. März 2026 ist Oliver Fischer in die Geschäftsführung einge- treten. Gemeinsam mit Gründerin Edda Schröder und Lars Siebert bildet er das Führungsteam des auf Impact Investing spezialisierten Hauses. Fischer bringt langjährige Erfahrung in nachhaltigen Kapitalanlagen mit. Zuletzt war er bei der Arete Ethik Invest AG in Zürich tätig, wo er unter anderem für den Ausbau von Vertrieb, Marketing und Portfoliothemen verantwortlich war. Bei Invest in Visions soll Fischer insbesondere die strategische Weiterentwicklung und Skalierung des Geschäfts vorantreiben. Im Fokus stehen die Gewinnung neuer Investoren, die Be- treuung bestehender Vertriebspartner so- wie der Ausbau der Produktpalette. 01/2026
F O N D S S Z E N E 7 Vincenzo Vedda Rita Pfahls Kai Jennert Leitung Investment-Division Institutional & Pension Client Specialist CEO DWS Fidelity International Lazard Asset Management Die DWS bündelt ihre Investmentkompe- tenz künftig unter einer einheitlichen Füh- rung: Chief Investment Officer Vincenzo Vedda übernahm zum 1. Mai die Leitung der gesamten Investment Division. Mit dem Schritt schließt die Fondsgesellschaft die bereits im August 2025 eingeleitete Neuaufstellung ab. Vedda verantwortete bislang vor allem das Geschäft mit liqui- den Anlagen und führte die Division ge- meinsam mit CEO Stefan Hoops. Künftig liegt auch das Geschäft mit illiquiden As- sets in seiner Zuständigkeit. Fidelity International vergrößert sein Team weiter: Rita Pfahls übernahm zum 1. April 2026 die neu geschaffene Position als In- stitutional & Pension Client Specialist. In dieser Rolle soll Pfahls insbesondere die Weiterentwicklung des Geschäfts mit in- stitutionellen Anlegern vorantreiben. Ein Schwerpunkt sind maßgeschneiderte An- lage- und Risikomanagementlösungen. Zudem wird sie institutionelle Mandate betreuen und mit den Bereichen institu- tionelle Kapitalanlage und betriebliche Vorsorgelösungen zusammenarbeiten. Seit dem 1. Mai ist Kai Jennert neuer CEO von Lazard Asset Management für Deutschland und Österreich. Er folgt auf Andreas Hübner, der das Geschäft über mehr als zwei Jahrzehnte geprägt hat. Jennert ist seit 2011 bei Lazard und war zu- letzt stellvertretender CEO sowie Mitglied der Geschäftsführung. In seiner neuen Rolle übernimmt er zusätzlich ein Mandat im Verwaltungsrat der Lazard Asset Ma- nagement Schweiz AG. Hübner bleibt dem Unternehmen als Chairman in Deutsch- land erhalten. Stephan Megnin Selin Ceylan Michael Heidinger Co-Niederlassungsleiter DJE Kapital AG Institutional Client Sales BlackRock Senior Sales Pictet Asset Management Die DJE Kapital AG ergänzt ihr Führungs- team in Frankfurt: Stephan Megnin über- nimmt diese Funktion künftig gemeinsam mit Sven Madsen. Megnin bringt langjäh- rige Erfahrung in der Betreuung vermö- gender Privatkunden, Unternehmer und Family Offices mit. Zuletzt war er bei der Quirin Privatbank AG tätig. In seiner neu- en Rolle soll er insbesondere den Ausbau von Kundenbeziehungen und die Weiter- entwicklung des Standorts vorantreiben, während Madsen weiterhin die Portfolio- und Investmentseite verantwortet. BlackRock verstärkt sein Team im insti- tutionellen Geschäft: Selin Ceylan ist seit Kurzem Teil des Bereichs Global Consul- tant Relations und betreut von Frankfurt aus institutionelle Kunden in der DACH- Region. Ihr Fokus liegt insbesondere auf der Zusammenarbeit mit Investmentbe- ratern. Ceylan kommt von Berenberg, wo sie seit 2020 als Produktspezialistin im Aktienbereich tätig war. Dort verantwor- tete sie die Betreuung institutioneller In- vestoren und deckte verschiedene Aktien- strategien ab. Pictet Asset Management baut sein Ver- triebsteam in Deutschland weiter aus: Michael Heidinger ist als Senior Sales für Süddeutschland zum Unternehmen ge- stoßen. Er war zuletzt in leitenden Funkti- onen unter anderem bei Berenberg, Aber- deen Standard Investments und Allianz Global Investors tätig. Mit der Personalie reagiert Pictet auf die steigende Nach- frage nach beratungsintensiven Invest- mentlösungen und will insbesondere die regionale Präsenz im Süden Deutschlands weiter stärken. 01/2026 Y T I L E D I F , S U A R K X E L A / S W D , R E T D E A T S D N A R B E I N A L E M / S N O I S I V N I T S E V N I , N E E V U N , H C A B N I E T S F A L O / T N E M T S E V N I S I T A C A : O T O F T N E M E G A N A M T E S S A T E T C I P , K C O R K C A L B , G A L A T I P A K E J D , N E P P O J N I T R A M / T N E M E G A N A M T E S S A D R A Z A L , L A N O I T A N R E T N I
8 FONDSSZENE Neue Fonds und Strategien Wechselnde Trends an den Finanzmärkten erfordern angemessene Reaktionen von Investoren und Fondsanbietern – in Form von geänderten Strategien oder ganz neuen Konzepten. Auf den folgenden Seiten lesen Sie, welche Neuheiten die Fondshäuser jetzt für Investoren im Angebot haben Acht-Prozent-ELTIF Schroders erweitert sein Private-Mar- kets-Angebot und bringt mit dem Schro- ders Capital Semi Liquid High Income Credit (ISIN: LU 319 512 136 6) einen neuen ELTIF auf den Markt. Der Fonds investiert flexibel in börsennotierte und private Unternehmenskredite – von High-Yield- Anleihen über Konsortialkredite bis hin zu Direktfinanzierungen. Die Strategie zielt auf eine Rendite von rund acht Pro- zent pro Jahr bei vergleichsweise niedriger Volatilität ab. Grundlage ist ein aktiver Bottom-up-Ansatz, der Chancen entlang des gesamten „Corporate Credit Conti- nuum“ nutzt. Dank kurzer Duration und variabler Verzinsung weist der Fonds eine geringe Zinssensitivität auf. Anleger profi- tieren zudem von niedrigen Gebühren und einem semiliquiden Zugang mit täglichem NAV sowie monatlichen Rückgabemög- lichkeiten. Zeichnungen sind täglich mit einem Vorlauf von 15 Tagen möglich. Ringing the bell: Lukas Schneider von Dimensional beim Börsenstart Dimensional-Fonds jetzt auch via Börse erhältlich Erster globaler Mid-Cap-ETF Bislang waren die Dimensional Fonds vor allem über Honorarberater erhältlich, doch in- zwischen haben die Amerikaner auch vier aktive ETFs auf Xetra gelistet. Die neuen Pro- dukte richten sich gezielt an Anleger, die eine Alternative zu klassischen Indexlösungen suchen. Zu den nun in Europa verfügbaren ETFs zählen der Dimensional Global ex US Core Equity Market (ISIN: IE 000 2YH WUS 3), der Dimensional US Core Equity Market (ISIN: IE 000 XKK 4AV 2), der Global Core Equity (ISIN: IE 000 EGG FVG 6) sowie der Glo- bal Targeted Value UCITS ETF (ISIN: IE 000 S67 ID5 5). Dimensional verfolgt auch bei den neuen Produkten seinen bekannten Investmentansatz: Die ETFs werden aktiv gesteuert und übergewichten gezielt Aktien mit höheren erwarteten Renditen. Im Gegensatz zu klassischen ETFs orientieren sie sich nicht strikt an einem Index. „Index-Tracker bilden Indizes nur unvollkommen ab, und Indizes sind ihrerseits nur eine unvollkommene Ab- bildung des Marktes“, sagt Savina Rizova, Co-Chief Investment Officer von Dimensional. Viele Investoren stellten sich daher zunehmend die Frage, ob ein gewisses Maß an Fle- xibilität nicht sinnvoll sei, um höhere Renditen zu erzielen. Konkret bedeutet das: Die Portfolios können täglich angepasst werden. Gleichzeitig wird darauf geachtet, den Tra- cking Error in Relation zum Vergleichsmarkt bewusst niedrig zu halten – ein zentrales Merkmal der neuen Core-Strategien im Vergleich zu anderen Dimensional-Ansätzen. Die neuen ETFs mit Gebühren zwischen 0,15 und 0,44 Prozent bieten ein breit diversifiziertes Aktien-Exposure und sind so konzipiert, dass sie klassische ETFs ersetzen können. Mit dem L & G MSCI World Mid Cap UCITS ETF (ISIN: IE 000 DPO 6LM 8) kommt die erste ETF-Strategie auf den Markt, die aus- schließlich globale Mid-Cap- Unternehmen nach Marktkapitalisierung abbildet. Der ETF umfasst rund 800 Unternehmen aus 23 Industrieländern. Diese repräsentieren jeweils rund 15 Prozent der frei handel- baren Marktkapitalisierung in ihren Märk- ten. Mid-Cap-Unternehmen gelten im Portfoliokontext häufig als Mittelweg zwischen etablierten Großkonzernen und wachstumsstarken Small Caps. Sie verfü- gen meist über ausgereifte Geschäftsmo- delle und stabile Cashflows, befinden sich jedoch häufig noch in einer Expansions- phase mit entsprechendem Wachstums- potenzial. L & G schließt mit dem Produkt eine Lücke im europäischen ETF-Markt. 01/2026
F O N D S S Z E N E 9 Globaler Core-Aktienfonds Europas Souveränität Infrastrukturinvestitionen John Campbell Allspring Global Investments Vera Diehl Union Investment Sascha Riedl BayernInvest Der Allspring (Lux) Worldwide Fund – Glo bal Equity Fund (ISIN: LU3297090865) ist als CoreBaustein konzipiert. Manager John Campbell verfolgt eine systemati sche Anlagestrategie mit dem Ziel, über verschiedene Marktzyklen hinweg ein konstantes Alpha zu erzielen und gleich zeitig ein diszipliniertes Risikomanage ment sicherzustellen. Dabei kombiniert Campbell quantitative Modelle mit funda mentaler Analyse, um 80 bis 100 attraktiv bewertete Qualitätsunternehmen mit positiven MomentumEigenschaften zu identifizieren. Neben der gezielten Einzel titelauswahl berücksichtigt das Manage ment auch makroökonomische Faktoren. Campbell verlässt sich jedoch nicht allein auf Modelle. Jede Aktie, die in das Portfo lio aufgenommen wird, wird einer funda mentalen Prüfung unterzogen. Das Ziel des UniThemen Europäische Au tonomie (ISIN: LU 331 749 648 0) ist es, von Unternehmen zu profitieren, die Europas wirtschaftliche, technologische und si cherheitspolitische Unabhängigkeit stär ken. Managerin Vera Diehl investiert über wiegend in europäische Aktien, kann aber auch globale Titel beimischen. Im Zent rum stehen drei eng verknüpfte Themen felder: Sicherheit, Wettbewerbsfähigkeit und Widerstandsfähigkeit. Im Bereich Sicherheit setzt Diehl etwa auf Unter nehmen aus den Bereichen Verteidigung, Cybersecurity oder Satellitentechnologie. Wettbewerbsfähigkeit umfasst innovati ve Branchen wie Halbleiter, künstliche In telligenz und strategische Rohstoffe. Der dritte Baustein, Widerstandsfähigkeit, zielt auf Firmen ab, die Europa gegenüber externen Schocks robuster machen. Europa steht vor einem milliardenschwe ren Infrastrukturzyklus. Der BayernInvest Lux Eurozone Equity Infrastructure (ISIN: LU 324 860 720 5) will mit Investments in Infrastrukturunternehmen davon profi tieren. Manager Sascha Riedl kombiniert im Fonds Betreiber mit stabilen Cashflows und sogenannte „Macher“, die vom Aus bau und der Modernisierung profitieren. Der duale Ansatz soll sowohl Wachstums potenziale als auch laufende Erträge er schließen. Infrastruktur sieht er als einen der zentralen Profiteure des globalen In vestitionszyklus und verweist auf einen weltweit erwarteten Investitionsbedarf von über 100 Billionen USDollar bis 2040. Mit dem Fokus auf die Eurozone verzichtet der Fonds bewusst auf Währungsrisiken und setzt auf einen langfristigen europäi schen Megatrend. . M O C E B O D A . K C O T S , I N N A M F O H & A K S N B U K / T S E V N N R E Y A B I , T N E M T S E V N I N O N U I , S T N E M T S E V N I L A B O L G G N R P S L L A I Einzigartiger Silber-ETF gestartet Sprott Asset Management und HANetf haben mit dem Sprott Sil ver Miners & Physical Silver UCITS ETF (ISIN: IE 000 8WI CO0 6) den ersten europäischen ETF aufgelegt, der sowohl in Silberminen unternehmen als auch in physisches Silber investiert. Der neue Fonds bietet Anlegern Zugang zur gesamten Wertschöpfungskette des Edelmetalls – von Produzenten über Entwickler bis hin zu Explora tionsfirmen. Ergänzt wird das Portfolio durch eine physische Silber komponente über den Sprott Physical Silver Trust. Silber nimmt unter den Rohstoffen eine besondere Rolle ein: Einerseits dient es als klassi scher Stabilisator mit Diversifikationseigenschaften, andererseits ist es ein zunehmend gefragter Industrierohstoff. Anwendungen finden sich unter anderem in der Solarenergie, bei Elektrifizierungstechno logien, in der Automobilindustrie sowie im Bereich künstliche Intel ligenz und Gesundheitswesen. Diese doppelte Funktion macht das Metall aus Sicht vieler Investoren attraktiv. 01/2026 , L A N O I S N E M D I : O T O F Doppeltes Silberinvestment: Der neue ETF investiert gleichzeitig in Silberminen und physisches Silber
10 F O N D S S Z E N E Ethischer Europafonds Marktunabhängige Erträge Osteuropa im Visier Beim terrAssisi Aktien Europa (ISIN: DE 000 A41 9Y6 0) verfolgt Fondsmanager Sebastian Riefe einen konservativen Qua- litätswachstumsansatz und legt Wert auf nachhaltige Dividendenpolitik. Die Titel- auswahl erfolgt über einen mehrstufigen Investment- und Nachhaltigkeitsprozess. Neben klaren Ausschlusskriterien kommt eine Best-in-Class-Methodik zum Einsatz, ergänzt um unabhängige ESG-Ratings. Ziel ist es, ökologische und soziale Aspekte konsequent in jede Anlageentscheidung zu integrieren. Wie bei allen Produkten der terrAssisi-Reihe spielt auch beim neu- en Fonds der soziale Gedanke eine Rolle: Ein Teil der Verwaltungsvergütung fließt an das Hilfswerk Franziskaner Helfen. Absoluter Zukunftsmarkt Die Grünes Geld Vermögensmanage- ment hat mit dem GG Quantum (ISIN: DE 000 A41 EDL 2) den ersten aktiv gema- nagten Aktienfonds in Deutschland mit Fokus auf Quantentechnologie aufgelegt. Investiert wird global in Quantencompu- ting, Sensorik bis hin zu Quantenkommu- nikation und Kryptografie. Ziel ist es, An - legern Zugang zu einem der dynamischsten Technologiefelder der kommenden Jah- re zu bieten. „Quanteneffekte sind nicht länger Theorie, sondern Technologie“, be- tont Fondsberaterin Carmen Junker. Die Titelauswahl erfolgt über einen mehrstu- figen Analyseprozess, der technologische Relevanz und fundamentale Kennzahlen kombiniert. Den Vertrieb übernimmt die Hamburger PUNICA Invest. Veenu Ramchandani Wellington Management Lars Dollmann Aramea Asset Management Der neue Wellington Absolute Return Glo- bal Equity Fund (ISIN: LU 332 140 299 5) will Renditen oberhalb des 3-Monats-Geld- marktniveaus erzielen. Der Fonds, der von Steve Gorman und Veenu Ramchandani verwaltet wird, ist als Multi-Manager- Strategie konzipiert und investiert in ein breit diversifiziertes Portfolio aus globa- len Aktienstrategien, die von verschiede- nen Wellington-Teams gesteuert werden. Für jede Position entwirft das Wellington- Team optimal angepasste Absicherungen, um Markt- und Stilrisiken abzufedern. Auch auf Portfolioebene werden Over- lays eingesetzt, um die Risiken innerhalb vorgegebener Bandbreiten zu steuern und das Beta in einem engen Korridor zu halten. Ziel ist es, Markt- und Faktorab- hängigkeiten weitgehend zu reduzieren und stattdessen titelspezifisches Alpha zu erzielen. Damit soll ein Renditeprofil ent- stehen, das weitgehend unabhängig von klassischen Beta-Faktoren ist. Der Fonds basiert auf einer Strategie, die Wellington bereits seit 2022 umsetzt und die rund 1,4 Milliarden US-Dollar verwaltet. Fondsmanager In die Wachstumsregion Osteuropa in- vestiert der Aramea Aurora Equity (ISIN: DE000A41EDP3). Lars Dollmann konzentriert sich auf Zentral- und Osteuropa, Südosteuropa sowie aus- gewählte Grenz- und Nachbarmärkte, dar- unter Polen, Tschechien, Ungarn und Grie- chenland. Aus einem Anlageuniversum von über 1000 Titeln werden 25 bis 40 Titel selektiert. Grundlage ist eine fundamen- tale Analyse, bei der Cashflows, Wachs- tumspotenzial, Managementqualität und Bewertung im Fokus stehen, ergänzt um ein konsequentes Risikomanagement und eine laufende Überprüfung der Invest- mentthesen. Für Dollmann bietet die Re- gion langfristig attraktive Perspektiven. „Osteuropa wächst strukturell schneller und ist deutlich geringer verschuldet als der Westen Europas“, erklärt er. Zudem profitiere die Region von Investitionen aus China sowie aus der westeuropäischen Rüstungsindustrie. „Das Alpha- Potenzial ergibt sich vor allem aus der geringen Marktdurchdringung und der begrenzten Research-Abdeckung“, so Dollmann. Bewährte US-Strategie im ETF-Wrapper Einen sogenannten „Core Enhanced“-Ansatz verfolgt der Franklin Core US Enhanced Equity UCITS ETF (ISIN: IE 000 CZU 3JH 0), womit er sich bewusst zwischen klassischen Indexfonds und traditionellen aktiven Strategien positioniert. Ziel ist es, stabile Mehrrenditen ge- genüber dem Index zu erzielen, ohne dabei hohe aktive Risiken einzu- gehen. Der Fonds basiert auf der etablierten Core-Enhanced-Strate- gie von Franklin Templeton und nutzt denselben Investmentprozess wie die klassischen Fonds – nun jedoch im ETF-Mantel. Im Zentrum steht ein quantitativer Investmentprozess, der Faktoren wie Quali- tät, Bewertung, Sentiment und alternative Signale kombiniert. Ziel ist es, Aktien mit attraktiven Renditeaussichten zu identifizieren und gleichzeitig den Tracking Error unter normalen Marktbedingungen bei lediglich ein bis zwei Prozent zu halten. Das Portfolio ist breit di- versifiziert und sektor- sowie faktorneutral ausgerichtet. US-Strategie: Franklin Templeton verpackt seine bewährte US-Core-Enhanced-Strategie nun auch in einen ETF 01/2026 . M O C E B O D A . K C O T S , T N E M E G A N A M T E S S A A E M A R A , T N E M E G A N A M N O T G N I L L E W : O T O F
Werbung Mehr Kraft für Ihr Portfolio. Systematisch in Infrastruktur investieren – mit der Dachfondslösung der Deka. Infrastruktur ist ein Booster für die Wirtschaft – und sie bringt mehr Kraft in institutionelle Portfolios: Unser wettkampferprobtes Team kombiniert etablierte Geschäftsmodelle aus erneuerbaren Energien, Telekommunikation, Transport, Versorgung und sozialer Infrastruktur, damit Sie alternative Renditequellen heben und auch konjunkturelle Schwankungen und Infl ationsphasen stemmen können. Überlegen. Investieren. Jetzt scannen und mehr zum Thema in unserem Videocast erfahren. Real Assets | Asset Servicing | Fundamentales Portfoliomanagement | Kapitalmarktlösungen | Passives Portfoliomanagement | Quantitatives Portfoliomanagement Diese Unterlage/Inhalte wurden zu Werbezwecken erstellt. Allein verbindliche Grundlage für den Erwerb von Deka Investmentfonds sind die jeweiligen Basisinformationsblätter, die jeweiligen Verkaufs- prospekte und die jeweiligen Berichte, die Sie in deutscher Sprache bei Ihrer Sparkasse oder der DekaBank Deutsche Girozentrale, 60625 Frankfurt und unter deka.de erhalten. Bitte lesen Sie diese, bevor Sie eine Anlageentscheidung treffen. Weiterführende Informationen unter deka-institutionell.de
12 FONDSSZENE Alexander Pirpamer managt mit dem BlackPoint Evolution einen der erfolgreichs- ten Mischfonds „ Nur Wachstum ist für uns nicht genug“ Langfristiger Anlageerfolg entsteht nicht durch Timing, sondern durch Disziplin und Qualität. Black Point- Fondsmanager Alexander Pirpamer erklärt im Interview, warum robuste Geschäftsmodelle, intelligente Diversifikation und eine stärkere Ausrichtung auf die Realwirtschaft aktuell entscheidend sind Interview Wilhelm Nordhaus TiAM: Herr Pirpamer, wie würden Sie Ihren Investmentansatz in einem Satz beschreiben? Pirpamer: Unser Leitmotiv lautet: „Die Kraft von Zeit und Qualität – jenseits des Lärms der Märkte.“ Wir sind überzeugt, dass ein langfristiger Anlageerfolg weni- ger aus Timing-Entscheidungen resultiert, sondern aus einem disziplinierten, quali- tativ ausgerichteten Investmentprozess. Wer versucht, Wendepunkte präzise zu antizipieren, läuft Gefahr, durch Fehlallo- kationen dauerhaft Rendite zu verlieren. Unser Fokus liegt daher auf robusten Stra- tegien, die über Marktzyklen hinweg kon- sistent Mehrwert generieren. Pirpamer: Wir investieren gezielt in Un- ternehmen mit nachhaltig hohen Kapital- renditen, resilienten Geschäftsmodellen und klarer Kapitalallokationsdisziplin. Entscheidend ist für uns nicht kurzfris- tiges Wachstum, sondern die Fähigkeit, über den Zyklus hinweg ökonomischen Mehrwert zu schaffen. Qualität zeigt sich insbesondere in der Stabilität von Cash- flows, der Preissetzungsmacht und einer effizienten Verwendung des eingesetzten Kapitals. Der BlackPoint Evolution Fund verankert diesen Ansatz konsequent im Portfolio – mit dem Ziel, langfristig über- durchschnittliche risikoadjustierte Rendi- ten zu erzielen. TiAM: Wie setzen Sie dieses Qualitäts verständnis konkret in ihrem Fonds um? TiAM: Was verstehen Sie unter moderner Diversifikation – und welche Rolle spielt sie konkret in der Strategie des Black Point Evolution Fund? Pirpamer: Diversifikation ist für uns weit mehr als eine klassische Streuung über Regionen oder Sektoren. Wir verfolgen ein mehrdimensionales Konzept: Auf der ers- ten Ebene kombinieren wir liquide Kern- anlagen mit bewusst gewählten, weniger korrelierten Bausteinen. Auf der zweiten Ebene nutzen wir innerhalb einzelner Anlageklassen gezielt Opportunitäten – etwa im Anleihebereich durch die flexible Beimischung von High Yield, Nachrang- oder Schwellenländeranleihen. Die dritte Ebene ist struktureller Natur: Mittels Clus- teranalysen, beispielsweise durch Dendro- gramme, identifizieren wir fundamentale Ähnlichkeiten zwischen Unternehmen und vermeiden dadurch versteckte Klum- 01/2026 T N E M E G A N A M T E S S A T N O P K C A L B I : O T O F
penrisiken. Ziel ist ein Portfolio, das nicht nur breit, sondern vor allem intelligent di- versifiziert ist. TiAM: In den vergangenen Jahren konnte der BlackPoint Evolution Fund sowohl ab- solut als auch relativ überzeugen. Welche aktuellen Herausforderungen sehen Sie derzeit in der Vermögensallokation Ihres Portfolios? Pirpamer: Die strategische Asset-Allo- kation definiert unseren langfristigen Rahmen, während die taktische Alloka- tion gezielt Anpassungen an veränder- te Marktbedingungen ermöglicht. Nach einer Phase außergewöhnlich starker Per- formance – sowohl absolut als auch rela- tiv (s. Grafik unten) – sehen wir uns aktuell mit einem veränderten Marktregime kon- frontiert und beobachten eine strukturelle Verschiebung: Kapital beginnt sich von der stark bewerteten, überwiegend digitalen beziehungsweise „virtuellen“ Ökonomie hin zu stärker substanzgetriebenen Berei- chen der realen Wirtschaft zu verlagern. Diese Entwicklung verlangt eine differen- zierte und aktive Steuerung der Allokation. TiAM: Und das bedeutet? Pirpamer: Wir justieren unsere takti- sche Allokation derzeit ganz bewusst in Richtung der realwirtschaftlichen Wert- schöpfungsketten. Konkret heißt das: Wir reduzieren schrittweise Übergewich- tungen in klassischen Dienstleistungs- segmenten – insbesondere in Teilen des Technologie- und Telekommunikations- sektors, wo Bewertungen und Margen- erwartungen zunehmend ambitioniert erscheinen. Gleichzeitig bauen wir gezielt Engagements in Bereichen auf, die stärker von physischen Investitionszyklen profi- tieren – etwa Industrie, Infrastruktur, aus- gewählte Rohstoffsegmente oder energie- bezogene Wertschöpfung. Diese Sektoren bieten aus unserer Sicht nicht nur deutlich attraktivere Bewertungsniveaus, sondern auch eine höhere Sensitivität gegenüber realwirtschaftlicher Nachfrage, fiskali- schen Impulsen und strukturellen Trends wie Reindustrialisierung oder geopolitisch motivierten Lieferkettenanpassungen. TiAM: Das heißt also, dass Technologie bei Ihnen nun keine so große Rolle mehr spielt? Pirpamer: Kurz gesagt, wir verschieben den Schwerpunkt von „Asset-light“ hin zu „Asset-backed“. Dabei geht es nicht um eine Abkehr von Technologie, sondern um eine ausgewogenere Balance – zu- gunsten von Geschäftsmodellen, deren Wertschöpfung stärker an reale Kapital- bindung, Produktionskapazitäten und physische Nachfrage gekoppelt ist. Diese Rotation verstehen wir als taktische Ant- wort auf ein sich veränderndes makro- ökonomisches Regime. F O N D S S Z E N E 13 Alexander Pirpamer Fondsmanager BlackPoint Asset Management Alexander Pirpamer verfügt über mehr als 28 Jahre Erfahrung im Fondsma- nagement und war zwischen 2010 und 2021 für Reimann Investors Asset Ma- nagement tätig, zuletzt als Geschäfts- führer und Leiter Asset Allocation. DER FONDS BlackPoint Evolution Fund C 25.10.2021 Fondsname Fondsstart Lfd. Fondskosten 1,09 % Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre 7,9 % p. a. ISIN Fondsinfos Stand: 20.04.2026 266,8 Mio. Euro LU 236 926 877 1 www.blackpoint-am.com Mehr Informationen zum Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu diesen QR-Code. DER BL ACKPOINT EVOLUTION FONDS ENT WICKELTE SICH BESSER ALS DIE NA MHAF TE KONKURRENZ Wertentwicklung (in Prozent) des BlackPoint Evolution Fund C im Vergleich zur Morningstar-Peer-Group, einer ausgewählten Peer-Group-Fondsauswahl sowie zu 60/40-ETFs 40 30 20 10 0 -10 BlackPoint Evolution Fund C FvS Multiple Opportunities I Phaidros Funds Balanced C Amundi Multi-Asset Portfolio ETF (60/40) Morningstar Peer Mischfonds ausgewogen Global DJE – Zins & Dividende XP DWS Concept Kaldemorgen EUR LC VanEck Multi-Asset Growth Alloc ETF (60/40) ARERO Der Weltfonds (60/25/15) 05/22 09/22 01/23 05/23 09/23 01/24 05/24 09/24 01/25 05/25 09/25 01/26 05/26 (Quelle: Morningstar, Stand: 24.03.2026). 01/2026
14 STR ATEG I E KAPITALMÄRKTE AUS DER SICHT DER PROFIS Märkte, Branchen, Trends: Im großen Anlageuniversum eröffnen sich immer wieder kurz- und langfristige Chancen. Lesen Sie im Folgenden die spannendsten Einschätzungen und Empfehlungen von Anlagestrategen, Fondsmanagern und anderen Investmentpraktikern UNTERNEHMENSGEWINNE PARTYLAUNE IN ZEITEN VON KRIEG UND KRISE de sich nahe ihrem Allzeittief. Sie sei im vergangenen Monat um rund elf Prozent gesunken und habe damit ihren Abwärts- trend fortgesetzt, der mit Beginn des Iran-Konflikts eingesetzt habe. Der Wert liege derzeit etwa neun Prozent unter dem Vorjahresniveau. Man dürfe zudem nicht vergessen, dass 68 Prozent des US- BIP vom Konsum abhingen. Schwächle der Konsum, sei die Gefahr einer Rezession nicht weit, was wiederum die Gewinne der Unternehmen belaste. Bemerkenswert sei in diesem Zusam- menhang, dass es sowohl vor dem Platzen der Dotcom-Blase als auch vor der Finanz- krise ebenfalls Stimmungstiefs der Ver- braucher gegeben habe – bei gleichzeiti- ger Börseneuphorie. Diese scheine zumin- dest im S & P 500 weiterhin zu herrschen, der hartnäckig über 7000 Punkten notiere und damit nahe seinem Allzeithoch liege. Allerdings sei Vorsicht geboten, da die Rallye auf schmalen Schultern ruhe: IT und Kommunikationsdienstleistungen trügen mehr als zwei Drittel des Anstiegs. Die Marktbreite sei laut einer Auswertung der Deutschen Bank auf den niedrigsten Stand seit Mitte 2023 gefallen. Auch bei den Gewinnschätzungen zei- ge sich eine starke Konzentration: Seit Beginn des Iran-Konflikts seien die Ge- winnerwartungen für 2026 zwar angeho- ben worden, positive Revisionen habe es jedoch nur in den Sektoren Energie, IT und Grundstoffe gegeben. Nach der schnellen Erholung der vergangenen Wochen könne der Markt kurzfristig eine Pause einlegen. Dies dürfte sich erst dann ändern, wenn sich die Lage im Nahen und Mittleren Osten weiter entspanne und zugleich die laufende Berichtssaison auch in der Breite überzeuge, analysiert Fischer. Frank Fischer CEO & CIO Shareholder Value Es sei erstaunlich, wie sich auf der einen Seite das Verbrauchervertrauen im- mer weiter eintrübe, während die Börse weiterhin feiere, meint Frank Fischer. Die Verbraucherstimmung in den USA befin- 01/2026
S T R AT E G I E 15 SÜDKOREA DER „KOREA-DISCOUNT“ SCHWINDET – DIE BEWÄHRUNGSPROBE FOLGT ses Jahres habe ein Umdenken eingesetzt. Dieser Stimmungswandel sei jedoch durch geopolitische Spannungen und steigende Energiepreise erneut auf die Probe gestellt worden. Für eine stark energieimport- abhängige Volkswirtschaft stellten solche Schocks zwar ein bekanntes Risiko dar, sie seien ihrer Einschätzung nach jedoch eher als begrenzte Kosten denn als strukturelle Belastung zu werten. Zugleich hebt Ting hervor, dass Südkorea stark vom globalen Ausbau der KI-Infrastruktur profitiere, ins- besondere dank seiner führenden Rolle bei Hochleistungsspeichern. Dies habe sich deutlich im Exportwachstum und in der starken Entwicklung des Halbleitersektors niedergeschlagen und die Performance des KOSPI maßgeblich getragen. Neben KI ge- winne auch der Verteidigungssektor an Be- deutung und sorge für zusätzliche Diversi- fizierung. Für eine nachhaltige Verringerung des „Korea Discount“ seien jedoch vor al- lem Fortschritte bei Unternehmensführung und Kapitalallokation entscheidend. Erste Reformsignale seien erkennbar, müssten nun aber konsequent umgesetzt werden. SÜDKOREAS EXPORTGÜTER Halbleiter sind mit rund 30 Prozent Anteil der Exportschlager Nummer 1 des Landes. 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 '21 Halbleiter Petrochemie Maschinen & Anlagen Mineralölprodukte Automobile Andere '22 '23 '24 '25 '26 Quelle: Franklin Templeton Dina Ting Head of Global Index Portfolio Management bei Franklin Templeton L aut Dina Ting hat der südkoreanische Aktienmarkt trotz grundsätzlich solider Voraussetzungen lange unter fehlendem Anlegervertrauen gelitten. Erst nach der starken Rallye 2025 und zu Beginn die- NOTENBANKEN TEURES ÖL – WAS MACHEN DIE NOTENBANKEN? . M O C E B O D A . K C O T S , M A P D , N O T E L P M E T N I L K N A R F , E U L A V R E D L O H E R A H S : O T O F Bruno Lamoral Portfoliomanager Institutional Mandates DPAM Der globale Ölmarkt sei im Vergleich zu der Zeit vor dem Angriff auf den Iran aktuell unterversorgt, so Bruno Lamoral. Sollte die Straße von Hormus geschlossen bleiben, könnte der Ölpreis angesichts des raschen Bestandsabbaus deutlich stei- gen. Die Folgen reichten weit über Öl und Gas hinaus: Besonders Diesel und Flug- kraftstoffmärkte reagierten empfindlich, ebenso Petrochemikalien, Düngemittel sowie die von Erdgas abhängigen Ammo- niak- und Urea-Märkte. Auch die Helium- versorgung, die für die Chipproduktion wichtig sei, bleibe beeinträchtigt. Dieser breit angelegte Angebotsschock erhöhe laut Lamoral das Risiko von Inflations- zweiteffekten und erschwere es Anleihen, als sicherer Hafen zu fungieren. Halte die Disruption an, könne sich der Inflations- schock über eine sinkende Nachfrage zu einem Wachstumsschock ausweiten und stagflationäre Tendenzen erzeugen, die Zentralbanken vor schwierige geldpoliti- sche Abwägungen stellten. Bei einer nur kurzen Unterbrechung würden sich die Öl- preise dagegen wieder in Richtung 80 US- Dollar bewegen, mit begrenzten gesamt- wirtschaftlichen Folgen. Fed und EZB könnten abwarten und dürften ange- sichts des angebotsseitigen Charakters des Schocks zurückhaltend bleiben. Straße von Hormus: Der Iran-Konflikt hat die Ölversorgung weltweit eingeschränkt. Die Energiepreise sind deutlich gestiegen 01/2026
16 T I T E L Mit monatlich ausschüttenden Fonds zur Extra-Rente Anleger, die von ihrem Vermögen leben möchten, benötigen regelmäßige Erträge. Aktien- und Rentenfonds, die regelmäßig Dividenden oder Zinserträge ausschütten, spielen eine wichtige Rolle. Berater sollten auch steuerliche Aspekte berücksichtigen 01/2026 ➝
T I T E L 17 Autor Matthias von Arnim Wer in Rente geht, muss erst einmal tief durchat- men und vor allem zwei Dinge gut verarbeiten. Erstens: Das Leben ohne Arbeit sieht komplett anders aus als zuvor. Nichts zu tun zu haben kann befreiend sein – oder auch belastend. Zweitens: Die Rente wird in den meisten Fällen nicht zum Leben reichen. Also muss man ans Ersparte ran. Der Übergang vom Vermögensaufbau in die Phase des Entsparens markiert für viele Anleger einen psychologi- schen und strukturellen Wendepunkt. Während in der Aufbauphase der Fokus auf dem reinen Kapitalzuwachs und dem Zinseszinseffekt liegt, verschiebt sich die Priorität im Ruhestand hin zur Generierung eines stetigen und verlässlichen Einkommensstroms. In der traditionellen deutschen Anlagekultur konnten Berater oder Selbstentscheider dieses Bedürfnis oft durch Rentenversiche- rungen oder Immobilienmieten decken. Doch die Fondslandschaft bietet mittlerweile eine flexi blere und oft rentablere Alternative: monatlich ausschüttende Renten- und Aktienfonds. Diese Instru- mente simulieren den gewohnten Rhythmus eines Gehaltseingangs und ermöglichen es Privatiers, ihren Lebensstandard zu planen, ohne monatlich manuelle Anteilsverkäufe tätigen zu müssen. Der psycho- logische Vorteil eines regelmäßigen Cashflows ist dabei nicht zu unterschätzen, da er Anlegern hilft, auch in volatilen Marktphasen die Disziplin zu wahren und nicht voreilig Positionen zu liquidieren. Zinsen versus Dividenden: Mechanismen und Zuverlässigkeit Der Kernunterschied zwischen Renten- und Aktienfonds liegt in der rechtlichen und ökonomischen Natur ihrer Erträge. Rentenfonds hal- ten Anleihen, also Schuldverschreibungen. Anleger werden hier zu Gläubigern und erhalten Zinsen. Diese Zinszahlungen sind vertrag- lich fixiert und unabhängig vom Gewinn des Emittenten, solange dieser zahlungsfähig bleibt. Dies verleiht Rentenfonds eine hohe Vorhersehbarkeit des Cashflows. Die Risiken liegen primär im Zins- änderungsrisiko – steigende Marktzinsen führen zu fallenden An- leihekursen – und im Kreditrisiko, also dem Ausfall des Emittenten. Aktienfonds hingegen partizipieren an den Gewinnen von Unter- nehmen in Form von Dividenden. Eine Dividende ist eine Beteiligung am Unternehmenserfolg und wird von der Hauptversammlung be- schlossen. Im Gegensatz zu Zinsen besteht kein rechtlicher Anspruch auf eine Dividende in einer bestimmten Höhe. Unternehmen können diese in wirtschaftlichen Krisenzeiten kürzen oder ganz streichen. Dividenden bieten jedoch einen entscheidenden Vorteil für Lang- fristanleger: Sie haben das Potenzial, zu wachsen. Während ein Zins- kupon über die Laufzeit einer Anleihe meist nominal stabil bleibt, können erfolgreiche Unternehmen ihre Dividenden jährlich steigern, was einen eingebauten Inflationsschutz darstellt. Ökonomisch betrachtet stellen beide Ausschüttungsarten in tech- nischer Hinsicht eine Entnahme aus dem Fondsvermögen dar. Am Tag der Ausschüttung reduziert sich der Anteilspreis des Fonds um den ausgezahlten Betrag. Der Vorteil für Anleger liegt jedoch darin, 01/2026 ➝ . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F
18 T I T E L Finanzzentren New York (l.) und Frankfurt: US- und europäische Werte sind bei vielen Investoren traditionell gesetzt dass sie diesen Cashflow erhalten, ohne proaktiv Anteile verkaufen zu müssen, was insbesondere in Bärenmärkten die Gefahr eines „Sell-low“-Szenarios verringert. Der oft unterschätzte steuerliche Aspekt Auf den ersten Blick könnte man nun mei- nen, dass es Geschmacksache sei, ob man in Unternehmen (in Form von Aktien) oder in deren Schulden (in Form von Anleihen) investiert. Beim zweiten Blick offenbart sich ein enormer Unterschied, der weniger in der Risiko- oder Ertragschance des je- weiligen Investments liegt, sondern hier- zulande in dessen steuerlicher Behand- lung. Tatsächlich ist für deutsche Anleger die Bruttorendite eines Fonds nur die hal- be Wahrheit. Der entscheidende Faktor, der darüber entscheidet, wie viel am Ende übrig bleibt, ist die Nettorendite nach Ab- zug der Abgeltungsteuer. Hintergrund: Seit deren Einführung im Jahr 2009 werden Kapitalerträge in Deutschland pauschal mit 25 Prozent besteuert, zuzüglich des Solidaritätszu- schlags von 5,5 Prozent auf die Steuerlast, was zu einer effektiven Belastung von 26,375 Prozent führt. Wer kirchensteuer- pflichtig ist, muss je nach Bundesland mit einer Gesamtbelastung von bis zu 28 Pro- Wir beobachten ein zunehmendes Interesse an Ausschüttungen mit höherer Frequenz, nicht zuletzt auch infolge sich ändernder Lebens- einstellungen“ Sven Schäfer, Head of Wholesale/ Retail Germany & Austria Allianz Global Investors 2018. Um die steuerliche Vorbelastung auf Fondsebene auszugleichen, bleiben Teile der Ausschüttungen für Privatan- leger steuerfrei. Bei Aktienfonds, die fortlaufend zu mindestens 51 Prozent in Aktien investieren, sind 30 Prozent der Erträge von der Abgeltungsteuer befreit. Mischfonds mit einer Aktienquote von mindestens 25 Prozent gewähren eine Freistellung von 15 Prozent. Reine Renten- fonds hingegen erhalten in der Regel keine Teilfreistellung, da Zinserträge auf Ebene der Anleiheemittenten nicht der Körper- schaftsteuer unterliegen. Diese Differenzierung führt dazu, dass Dividendenerträge aus Aktienfonds steu- erlich deutlich attraktiver sind als Zins- erträge aus Rentenfonds, was den not- wendigen Kapitalstock für eine Zielrente erheblich beeinflusst. zent rechnen. Ein wesentliches Instrument zur Steuerung dieser Last ist der Sparer- Pauschbetrag, der seit 2023 unverändert bei 1000 Euro für Singles und 2000 Euro für zusammen veranlagte Ehepaare liegt. Erträge bis zu dieser Grenze bleiben steuer- frei, sofern ein Freistellungsauftrag bei der depotführenden Bank hinterlegt wurde. Ein oft übersehener, aber hochrele- vanter Aspekt ist die Teilfreistellung ge- mäß dem Investmentsteuergesetz von Entscheidend ist, was am Ende herauskommt Damit kommen wir zur Kernfrage: Wie viel Kapital ist nötig, um mit Dividenden und/oder Zinsen die Rentenlücke so gut zu schließen, dass man von den Erträ- gen leben kann? An einem Beispiel wird dies am ehesten deutlich. Angenommen, man will eine monatliche Privatrente von 1000 Euro netto erzielen. ) 4 ( . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F MONATLICH AUSSCHÜTTENDE RENTENFONDS Diese fünf Beispiele für unterschiedlichen Anlageregionen zeigen, welche Ausschüttungsrenditen sich erzielen lassen Name ISIN Peergroup Auflage Monatlich ausschüttende Rentenfonds Vanguard ESG Global Corporate Bond ETF EUR Hedged Dist IE 00B NDS 1Q4 7 Allgemein gemischte Laufzeiten Welt Vanguard Global Aggregate Bond ETF EUR Hedged Dist IE 00B G47 KB9 2 Gemischt Investment Grade Welt 20.05.2021 18.06.2019 PIMCO Euro Short-Term High Yield Corp. Bd ETF EUR Inc IE 00B D8D 5H3 2 Unternehmensanleihen höher verzinst Europa 09.10.2017 Vanguard EUR Corporate Bond ETF EUR DIST IE 00B Z16 3G8 4 Unternehmensanleihen Investment Grade Europa 24.02.2016 iShares J. P. Morgan $ EM Bond ETF USD (Dist) IE 00B 2NP KV6 8 Gemischt höher verzinst Emerging Markets 15.02.2008 01/2026
T I T E L 19 Finanzzentren Rio de Janeiro (l.) und Tokio: Brasilianische und japanische Wertpapiere diversifizieren ein globales Portfolio SO VIEL KAPITAL IST NÖTIG, UM MIT DIVIDENDEN UND/ODER ZINSEN DIE RENTENLÜCKE ZU SCHLIESSEN Ergebnis abhängig von Fondsart, Teilfreistellung und Ausschüttungsrendite Szenario Fondsart Teilfrei- stellung Ausschüt- tungs- rendite Notwendiges Anlagekapital 1000 € monatlich netto Rentenfonds 0 % 1000 € monatlich netto Rentenfonds 0 % 1000 € monatlich netto Aktienfonds 30 % 1000 € monatlich netto Aktienfonds 30 % 3 % 5 % 3 % 5 % 531 366 € 318 820 € 483 033 € 289 820 € Quelle: FVBS professional, eigene Recherche, Stand: 18.04.2026 Dafür gehen wir in den folgenden Bei- spielen von einem ledigen Anleger aus, der den Sparer-Pauschbetrag von 1000 Euro voll ausschöpft und keine Kirchensteuer zahlt. Das jährliche Nettoziel liegt bei 12 000 Euro. Bei einem Rentenfonds ohne Teilfreistellung berechnet sich die Steuer- last auf Basis der vollen 26,375 Prozent. Um 12 000 Euro netto zu erhalten, muss ein Teil des Ertrags die Steuer decken. Un- term Strich ergibt sich so ein notwendiger Bruttojahresertrag von 15 941 Euro. Bei einem Aktienfonds mit 30 Prozent Teilfreistellung reduziert sich die steuer- pflichtige Basis auf 70 Prozent des Ertrags. Quelle: FVBS professional, eigene Recherche, Stand: 18.04.2026 ∑ lfd. Kosten Perf. 3 Jahre p.a. Ausschüttungs- Rendite 0,15 % 2,20 % 0,08 % 1,01 % 0,45 % 6,21 % 0,07 % 3,58 % 0,45 % 7,25 % 4,06 % 3,24 % 4,07 % 3,12 % 5,64 % Dies führt zu einer effektiven Steuerquote von lediglich 18,46 Prozent. Der notwen- dige Bruttojahresertrag für die gleichen 12 000 Euro netto sinkt hier auf 14 491 Euro. Diese Kalkulation verdeutlicht die im- mense Bedeutung der Renditehöhe und der steuerlichen Behandlung. Ein Anleger, der ein diversifiziertes Aktienportfolio mit einer Dividendenrendite von fünf Pro- zent aufbaut, benötigt fast 242 000 Euro weniger Kapital als jemand, der sich auf konservative Rentenpapiere mit drei Pro- zent Rendite verlässt. Selbst wenn man annehmen würde, dass ein Rentenfonds- portfolio dieselbe Ausschüttungsrendite erzielen würde wie ein Aktienportfolio, blieben bei den oben genannten Beispie- len fünfstellige Differenzen bei der Höhe des Anlagekapitals. Wobei natürlich gilt: Die Entscheidung sollte nicht allein auf- grund der Steuervorteile getroffen wer- den. Schließlich weisen Aktien- und Ren- tenmärkte grundlegend unterschiedliche Risikoprofile auf. Zum Glück müssen sich Anleger nicht zwischen der einen und der anderen Lösung entscheiden. Sie können je nach Risikoneigung in ihrem Fondsport- folio den Anteil der Aktien- oder Renten- fonds höher gewichten und so den Vor- und Nachteilen der jeweiligen Assetklasse Rechnung tragen. Monatliche ausschüttende Rentenfonds Wer sein Privatkonto monatlich mit regel- mäßigen Erträgen auffüllen will und keine Lust hat, über die jeweiligen Ausschüt- tungstermine seiner Fonds nachzudenken, dem bieten sich monatlich ausschütten- de Fonds an. Davon gibt es mittlerweile eine ganze Reihe. Denn die Fondsbranche stellt sich zunehmend darauf ein, den Be- dürfnissen der wachsenden Zahl an Ruhe- ständlern entgegenzukommen, die auf Ausschüttungen aus ihrem Vermögen an- gewiesen sind. „Wir beobachten ein zunehmendes In- teresse an Ausschüttungen mit höherer Frequenz, nicht zuletzt auch infolge sich ändernder Lebenseinstellungen. Stich- wort: Work-Life-Balance. So können etwa bei einer bewussten Entscheidung für Teil- zeitarbeit laufend auf das Konto fließende Kapitaleinkünfte den Verzicht auf Arbeits- einkommen zumindest teilweise kompen- sieren“, sagt Sven Schäfer, Head of Whole- sale/Retail Germany & Austria bei Allianz Global Investors. Eine kleine Tabelle mit fünf Beispielen aus unterschiedlichen An- lageregionen (s. u.) gibt einen Eindruck da- von, welche Ausschüttungsrenditen sich mit solchen Produkten erzielen lassen. Global gestreutes Portfolio: Ein promi- nentes Beispiel für einen Rentenfonds mit monatlichem Ausschüttungsrhythmus ist der Vanguard ESG Global Corporate Bond UCITS ETF (ISIN: IE 00B NDS 1Q4 7). Die- ser Fonds wird von Vanguard Asset Ma- nagement verwaltet und verfolgt einen passiven Indexansatz. Er bildet den Index Bloomberg MSCI Global Corporate Flo- at-Adjusted Liquid Bond Screened ab, der physisch durch ein Samp ling-Verfahren liegt auf repliziert wird. Der Fokus Investment-Grade-Unternehmensanlei- hen weltweit, wobei ein strenger ESG- Filter (Environmental, Social, Governance) zum Einsatz kommt. Die Funktionsweise 01/2026 ➝
20 T I T E L ist effizient und transparent: Der Fonds investiert in über 4500 Einzelanleihen von Unternehmen wie JP Morgan Chase, Mor- gan Stanley oder Amazon. Durch die brei- te Streuung wird das Ausfallrisiko einzel- ner Emittenten minimiert. Da der Fonds in verschiedenen Währungen notierende Anleihen hält, aber in Euro ausschüttet, wird eine Währungsabsicherung (Hedged) vorgenommen, um die Schwankungen des Euro gegenüber dem US-Dollar oder dem britischen Pfund zu eliminieren. Mit einer Gesamtkostenquote (TER) von nur 0,15 Prozent pro Jahr gehört die- ser ETF zu den kostengünstigsten Optio- nen für einkommensorientierte Anleger. Die monatliche Ausschüttung basiert auf den im Vormonat im Fonds aufgelaufenen Zinskupons der gehaltenen Anleihen. Renditechancen in Emerging Markets: Für Anleger, die für eine deutlich attrak- tivere Rendite ein höheres Risiko in Kauf nehmen möchten, bietet sich der iShares J.P. Morgan $ EM Bond UCITS ETF (ISIN: IE 00B 2NP KV6 8) an. Verwaltet wird die- ser Fonds von BlackRock, dem weltweit größten Vermögensverwalter. Die Stra- tegie dieses Rentenfonds besteht darin, Staatsanleihen und quasistaatliche Anlei- hen aus Schwellenländern abzubilden, die in US-Dollar denominiert sind. Die Funk- tionsweise basiert auf dem Index J.P. Mor- gan EMBI Global Core. Der Fonds nutzt ein optimiertes Sampling-Verfahren, um die Wertentwicklung von Ländern wie Mexiko, Brasilien, Saudi-Arabien oder der Türkei ab- zubilden. Die höhere Ausschüttungsrendi- te von oft über fünf Prozent resultiert aus der Risikoprämie, die Schwellenländer auf- grund ihrer geringeren Bonität im Vergleich zu Industrienationen zahlen müssen. Ein nicht zu unterschätzender Punkt für Privatiers ist hier das Währungsrisiko: Da die Anleihen in US-Dollar notieren, der Fonds aber für den hiesigen Markt in Euro bewertet wird, schwankt der Wert der mo- natlichen Ausschüttung nicht nur mit der Zinsentwicklung, sondern auch mit dem Wechselkurs zwischen Euro und Dollar. Globales Dividenden-Management: Im Bereich Aktienfonds gilt der DWS Invest Top Dividend LDM (ISIN: LU 263 249 950 0) Sobald man kein Gehalt mehr bekommt, ist die Vorstellung sta- biler oder halb stabiler Einkommensquellen sehr, sehr attraktiv.“ Christine Benz, Morningstar als eines der Flaggschiffe für einkommens- orientierte Anleger. Der Fonds wird aktiv von einem Team unter Leitung von Tho- mas Schüssler verwaltet, der die Strategie bereits seit zwei Jahrzehnten erfolgreich führt. Das Kürzel „LDM“ signalisiert eine Anteilsklasse mit Ausgabeaufschlag (L), Ertragsverwendung durch Distribution (D), also Ausschüttung – und dies monat- lich (M). Der Fonds verfolgt einen wert- . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F MONATLICH AUSSCHÜTTENDE AKTIEN- UND MISCHFONDS Diese zehn Beispiele zeigen, welche Ausschüttungsrenditen sich mit Aktien-und Mischfonds in unterschiedlichen Anlageregionen und mit unterschiedlichen Risikogewichtungen erzielen lassen ISIN Name Monatlich ausschüttende Aktienfonds LU 263 249 950 0 DWS Invest Top Dividend LDM LU 022 577 123 6 Schroder ISF Global Equity Yield A Dis Peergroup All Cap Welt All Cap Welt LU 097 155 291 3 AGIF - Allianz Europe. Equity Divid. – AM – EUR All Cap Europa LU 279 661 028 0 Allianz GEM Equity High Dividend – AMg6 – EUR All Cap Emerging Markets LU 019 258 246 7 Schroder ISF Asian Equity Yield A Dis All Cap Asien/Pazifik (ex Japan) Monatlich ausschüttende Mischfonds LU 076 646 210 4 Allianz Income and Growth A (H2-EUR) Mischfonds aktienorientiert Welt DE 000 A1T 73W 9 ACATIS Value Event Fonds C Mischfonds flexibel Welt LU 294 038 108 5 Sauren Ruhestandsfonds (0,30 FM) Mischfonds ausgewogen Welt (Dachfonds) IE 00B 8N0 MW8 5 PIMCO GIS Income Fund E Kl. EUR (Hdg) Inc LU 293 343 659 9 Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 75 Mischfonds defensiv, Schwerpunkt Anleihen, bis 20 % Aktien Flexible Anleihe- u. Aktienallokation, mindestens 75 % Aktien Auflage 31.07.2023 29.07.2005 02.10.2013 02.05.2024 11.06.2004 31.07.2023 29.07.2005 27.12.2024 30.11.2012 27.08.2014 01/2026
orientierten (Value-) Ansatz und inves- tiert weltweit in Unternehmen mit hoher Dividendenrendite und solidem Gewinn- wachstum. Die Auswahl der Titel erfolgt nach fundamentalen Kriterien, wobei Qualität und Kontinuität der Ausschüt- tungen im Vordergrund stehen. Zu den Kerninvestments zählen oft Technologiewerte wie TSMC, aber auch defensive Titel aus dem Gesundheitswe- sen und dem Energiesektor wie Johnson & Johnson oder Shell. Durch die aktive Steuerung versucht das Management, in schwierigen Marktphasen weniger stark zu fallen als der Gesamtmarkt, während es gleichzeitig einen stetigen monatlichen Ertrag generiert, der aus den weltweit an- fallenden Dividenden gespeist wird. Europäische Dividendenstärke: Ein wei- terer Eckpfeiler für ein Einkommensdepot kann der Allianz European Equity Dividend (ISIN: LU 097 155 291 3) sein. Verwaltet von Allianz Global Investors, konzentriert sich dieser Fonds auf den Europäischen Konti- nent, der traditionell eine sehr ausgepräg- te Dividendenkultur pflegt. Das Managementteam, aktuell geführt von Grant Cheng und Andrew Koch, sucht gezielt nach Unternehmen, die eine Divi- dendenrendite bieten, die deutlich über dem Marktdurchschnitt liegt. Die Funkti- onsweise ist eng mit der Initiative „Plan 2“ der Allianz verknüpft. Diese speziell kon- zipierten Anteilsklassen sind darauf aus- gelegt, eine verstetigte monatliche Aus- zahlung zu leisten. Ein wichtiger Hinweis für Anleger ist jedoch die Ausschüttungs- politik: Um die monatliche Zahlung auch in Phasen schwankender Dividendenein- gänge stabil zu halten, kann das Manage- ment Erträge auch aus der Substanz des Fonds ausschütten. Dies stellt sicher, dass der Anleger eine planbare Summe erhält, kann aber in extremen Marktsituationen dazu führen, dass das investierte Kapital nominal sinkt, wenn die erwirtschafteten Dividenden die Auszahlungen dauerhaft nicht decken können. Für Privatiers, die eine hohe Planbar- keit ihrer monatlichen Budgets benötigen, ist dies oft ein akzeptabler Kompromiss, solange die Gesamtrendite langfristig positiv bleibt. ∑ lfd. Kosten Performance 3 Jahre p. a. 1,72 % — 2,06 % 10,50 % 1,94 % 12,20 % 2,67 % — 2,03 % 14,69 % 1,70 % 9,36 % 2,06 % 10,50 % 2,70 % — 1,63 % 4,58 % 1,82 % 15,20 % Quelle: FVBS professional, eigene Recherche, Stand: 18.04.2026 T I T E L 21 Die Mischung macht’s: Monatlich aus- schüttende Mischfonds können, wie ein- gangs erwähnt, vor allem aus steuerlicher Sicht interessant sein. Denn der Anleihe- anteil wird hier aufgrund der Freistellung von 15 Prozent nicht voll besteuert. Wer also aus diesem Grund auf Mischfonds setzt, sollte auf den Aktienanteil im Port- folio achten: Die Aktienquote muss min- destens 25 Prozent betragen, damit die Teilfreistellung wirksam wird. Für Anleger, die konservativ investieren wollen und deshalb Mischfonds mit hohem Anleihe- anteil bevorzugen, ist dieses Detail von großer Bedeutung. Gleichzeitig gilt: Fonds, die defensiv ausgerichtet sind, können erfahrungs- gemäß keine hohen Erträge erwirtschaf- ten. Handelt es sich gar um Fonds mit ho- hen Verwaltungsgebühren, hilft auch der Steuervorteil unter dem Strich nicht viel weiter. Hohe Kosten und niedrige Rendite vertragen sich eben nicht besonders gut. Fonds aus dieser Kategorie müssen des- halb – je nachdem, ob sie prozentual am Anlagevermögen ausgerichtete oder sta- bile Erträge auszahlen – langfristig entwe- der ihre Ausschüttungen reduzieren oder an die Fondssubstanz gehen. Fazit: Die Kombination unterschiedli- cher ausschüttender Aktien- und Renten- fonds ermöglicht es, ein robustes Ent- nahmedepot zu konstruieren, das ver- schiedene Ertragsquellen aufweist. Ein ausgewogenes Portfolio könnte bei- spielsweise zu 50 Prozent aus Renten- fonds wie dem Vanguard Global Cor- porate Bond und dem iShares EM Bond bestehen, um eine stabile Zinsbasis zu schaffen. Die verbleibenden 50 Prozent könnten in Dividenden aktienfonds wie den DWS Invest Top Dividend und den Allianz European Equity Dividend flie- ßen, um von steuerlichen Teilfreistellun- gen und langfristigen Wachstumschan- cen zu profitieren. Wichtig bleibt die regelmäßige Über- prüfung der Ausschüttungsrenditen. Marktveränderungen, Zinswenden oder wirtschaftliche Abschwünge können dazu führen, dass Fonds ihre Ausschüttungen anpassen müssen. Wer von seinem Ver- mögen lebt, sollte zudem stets eine Liqui- ditätsreserve (Cash-Puffer) außerhalb des Depots halten, um kurzfristige Schwan- kungen der monatlichen Auszahlungen abzufedern, ohne gezwungen zu sein, in Tiefphasen Anteile zu veräußern. 01/2026
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24 FONDSSZENE Medtech & Services: Überzeugendes Aufwärtspotenzial Der Medtech-&-Services-Sektor ist in eine neue Phase einge- treten. Nach der Berichtssaison zum ersten Quartal 2026 hat sich die Investmentthese weiter gefestigt – getragen von neu justierten Erwartungen, einer höheren Ergebnisqualität und attraktiven Bewertungen Autor Nico Hoffmann Zwischen soliden operativen Fun- damentaldaten und gedrückten Bewertungsmultiplikatoren klaff- te in den vergangenen Jahren eine Lücke. Diese Lücke beginnt sich nun zu schließen. Der Abzug fehlallokierten Ka- pitals hat die Bewertungen auf historisch niedrige Niveaus gedrückt und damit ein ausgeprägtes Missverhältnis zwischen Börsenkurs und intrinsischem Wert ge- schaffen. Nachdem die Konsensschätzun- gen auf realistisch erreichbare Niveaus zurückgesetzt wurden, gewinnt das nicht- zyklische und defensive Profil des Sektors wieder an Attraktivität. Generalistische Investoren, die diesen Bereich historisch wesentlich getragen haben, sind derzeit unterinvestiert. Entsprechend besteht erhebliches Potenzial für neue Mittelzu- flüsse. Die Kombination aus niedrigen Einstiegspunkten und strukturellem Mo- mentum macht das aktuelle Umfeld zu einer erstklassigen Ausgangslage für Neu- investitionen. Clearing-Event schafft neue Ausgangsbasis Die Berichtssaison zum ersten Quartal 2026 markierte einen entscheidenden Wendepunkt und beendete eine längere Phase gedrückter Marktstimmung und rückläufiger Bewertungsmultiplikatoren. Die starken Marktreaktionen auf die Er- gebnisse wichtiger Akteure – etwa Boston Scientific (plus 9 Prozent), Intuitive Surgi- cal (plus 7 Prozent) und UnitedHealth (plus 7 Prozent) – zeigen, dass frühere Bedenken . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F Medizintechnik Im Fokus: Die Bewertun- gen der Medtech- Unternehmen sind historisch niedrig
HOHE BEWERTUNGSABSCHL ÄGE BIETEN ATTR AKTIVE EINSTIEGSCHANCEN Die relative Bewertung des Medtech-Sektors erreicht ein historisches Tief GLP-1 Boom Novo Nordisk veröffentlicht Daten zur SELECT-Studie Liberation Day US-Präsident erlässt Zölle Bewertung Medtech- Sektor: Vor Covid: 27,0x Durch- schnitt: 24,4x Aktuell: 20,0x 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 e t a n o M 2 1 e t s h c ä n V G K 2022 2023 2024 2025 2026 Alle Daten in USD, Analysezeitraum 06.03.2022 – 30.03.2026 MSCI Healthcare Equipment & Supplies (Medtech): MXWO0HE Index, Konsensschätzung für das bereinigte EPS auf 12-Monats-Sicht; Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten) weitgehend verarbeitet sind und der Sektor wieder stärker im Einklang mit seiner fun- damentalen Ertragskraft bewertet wird. wertet, mit vielen Unternehmen, die un- ter ihrem historischen Bewertungsniveau notieren. Die Konsensschätzungen sind inzwi- schen realistischer, wodurch ein wesent- licher Belastungsfaktor entfällt und eine klarere Grundlage für die künftige Ergeb- nisentwicklung entsteht. Gleichzeitig ha- ben mehrere externe Gegenwinde nach- gelassen, darunter der volumenbasierte Preisdruck in China sowie die Unsicherhei- ten im Zusammenhang mit der Erstattung im Bereich von US-Medicare-Advantage. Einstieg in strukturelles Wachstum Die jüngste Schwäche im Sektor war nicht von Fundamentaldaten getrieben – die- se bleiben intakt –, sondern vielmehr eine Folge überspannter Erwartungen im Nachgang der Pandemie. Mit der Norma- lisierung des Wachstums haben sich die Bewertungsmultiplikatoren deutlich an- gepasst und dabei stärker als fundamen- tal gerechtfertigt nachgegeben. Daraus ergibt sich eine klare Bewer- tungsdiskrepanz: Die erwarteten KGVs auf Sicht von zwölf Monaten sind auf rund 20,0x gesunken – das heißt nahe historischer Tiefstände, trotz solider ope- rativer Entwicklung. Entsprechend wird der Medtech-Sektor aktuell weitgehend im Einklang mit dem Gesamtmarkt be- Gewinnprofil im Wandel Der Sektor tritt in eine attraktivere Er- tragsphase ein. Während innovations- getriebenes Wachstum weiterhin robust bleibt, verlagert sich der Fokus zuneh- mend auf eine steigende Profitabilität und eine stärkere Generierung des Free Cashflow. Zu den zentralen Innovationsfeldern zählen robotergestützte Chirurgie, Pul- sed Field Ablation (PFA) zur Behandlung von Vorhofflimmern sowie Technologien im Bereich struktureller Herzerkrankun- gen und Schlaganfallprävention. Mit der Normalisierung des Wachstums in die- sen Segmenten nach erhöhten Niveaus im Zuge der Pandemie rücken operative Skaleneffekte und Margenausweitungen als wesentliche Treiber des Gewinnwachs- tums in den Vordergrund. Das Ergebnis ist ein strukturell attraktives Profil, das nach- haltiges Wachstum mit zunehmender Pro- fitabilität verbindet. Asymmetrisches Risiko-Rendite-Profil Das aktuelle Marktumfeld bietet eine kla- re Asymmetrie. Einerseits profitiert der Sektor von hohen Markteintrittsbarrieren, S T R AT E G I E 25 etablierten Wettbewerbspositionen, wie- derkehrenden Ertragsströmen und hoher Visibilität. Die Nachfrage ist weitgehend nichtzyklisch und wird durch das Behand- lungsvolumen bestimmt, was für zusätz- liche Stabilität sorgt. Andererseits wird die Entwicklung durch mehrere Faktoren gestützt: eine mögliche Normalisierung der Bewertun- gen (Multiple-Expansion), eine weiterhin solide Ergebnisentwicklung auf Basis neu kalibrierter Erwartungen sowie innova- tionsgetriebenes Wachstum, das sich zu- nehmend in steigenden Margen nieder- schlägt. Fazit: High-Quality-Einstiegszeitpunkt Der Sektor hat einen vollständigen Anpas- sungsprozess durchlaufen – von überhöh- ten Erwartungen über gedrückte Bewer- tungen hin zu nunmehr normalisierten Fundamentaldaten. Zurück bleibt eine in- novationsgetriebene High-Quality-Bran- che, deren aktuelles Bewertungsniveau die zugrunde liegende Ertragskraft noch nicht vollständig widerspiegelt. Vor dem Hintergrund neu justierter Erwartungen, steigender Profitabilität sowie intakter struktureller Wachstums- treiber erscheint das aktuelle Umfeld als einer der attraktivsten Einstiegszeitpunk- te im Medtech-Sektor der vergangenen Jahre. DER FONDS Fondsname Bellevue Medtech & Services I-EUR Fondsstart 30.09.2009 Fondskosten 0,90 % Fondsvolumen 963,1 Mio. Euro Wertzuw. 10. Jahre 104,8 Prozent ISIN: LU 041 539 151 4 Stand: 27.4.2026 Wertentwicklung in %; indexiert 4/2021 = 100 125 120 115 110 105 100 95 90 85 2022 2023 2024 2025 Quelle: FVBS Der QR-Code führt online direkt zu weiteren Infor- mationen über diesen Fonds. 01/2026
Donald Trump: Der Iran-Konflikt befeuert Inflation und Zinsen Bondmarkt wird Trump wieder Grenzen aufzeigen Der Iran-Konflikt verschärft das globale Marktumfeld – doch die eigentliche Macht liegt am Anleihemarkt. Steigende US-Renditen begrenzen politische Spielräume und erhöhen den Druck auf Bewertungen. Wie der SQUAD Makro davon profitieren kann Gastautor Alexander Kapfer Wenn es eine Wiedergeburt gäbe, würde ich gern als Anleihemarkt zurückkeh- ren. Dann könnte ich jeden einschüchtern.“ Dieser Satz wird James Carville, Finanzminister unter Bill Clinton, zugeschrieben, und er ist im Iran-Konflikt aktueller denn je. Während viele Anleger, wenn sie die Worte „Mittlerer Osten“ hören, reflex- artig auf den Ölpreis schauen, läuft die eigentliche Entscheidungsschlacht am Anleihemarkt – und der sendet gerade ein ziemlich eindeutiges Signal: Bis hier- hin und nicht weiter! Dass Trump jetzt 01/2026 signalisiert, die „Exkursion“ eher früher als später beenden zu wollen, ist deshalb weniger Ausdruck strategischer Einsicht als eine erzwungene Anpassung an die Restriktionen des Kapitalmarkts. Denn entscheidend ist, was aktuell am langen Ende der Zinskurve passiert. Renditen kratzen an der „Wohlfühlzone“ Die Renditen für US-Staatsanleihen zie- hen an – nicht nur wegen der geopoli- tischen Lage, sondern weil Investoren zunehmend Zweifel bekommen, wie die bestehenden Ausgaben finanziert werden sollen. Ein teurer und potenziell langwie- riger Krieg kommt in diesem Zusammen- hang mehr als ungelegen. Mehr Schulden, größere Defizite und gleichzeitig steigen- de Zinsen – das ist keine Kombination, die Märkte lange ignorieren. Und so nähern sich die zehnjährigen US-Zinsen der wich- tigen 4,5-Prozent-Marke an, die das obere Ende der „Wohlfühlzone“ der Investoren anderer Assetklassen (Aktien) markiert. Direkt nach der Wahl Ende 2024 konn- te man ein ähnliches Muster beobachten. Die Renditen zehnjähriger US-Staatsanlei- hen näherten sich damals der Fünf-Pro- zent-Marke – ein Niveau, das sich wie eine unsichtbare Schuldenbremse anfühlte.
Die Botschaft war eindeutig: Mehr fiskali- sche Expansion gibt es nur gegen deutlich höhere Finanzierungskosten. In der Folge musste Trump zentrale Elemente seiner wirtschaftspolitischen Agenda relati- vieren, da expansive Maßnahmen unter diesen Bedingungen sofort vom Anleihe- markt „konterkariert“ worden wären (die britische Kurzzeit-Premierministerin Liz Truss kann ein Lied davon singen). Bereits damals zeigte sich, dass nicht politische Mehrheiten, sondern die Refinanzierungs- bedingungen den tatsächlichen Hand- lungsspielraum definieren. Notenbanken sind die Hände gebunden Früher war der Ölpreis der große Schock- faktor, denn die wirtschaftliche Abhän- gigkeit der westlichen Welt war um ein Vielfaches höher. Heute ist er eher der Auslöser einer Kette, die bei Inflations- erwartungen endet – und damit direkt bei den Notenbanken. Wenn Energiepreise hoch bleiben, können auch die Notenban- ken nicht einfach die kurzfristigen Zinsen senken. Eine anziehende Inflation zwingt sie zur Härte, aber genau diese Härte macht das System fragiler. Hoch verschul- dete Staaten, Unternehmen und Haus- halte reagieren empfindlich auf steigende Zinsen. Das Risiko von Stress im System nimmt zu – und damit auch die Unsicher- heit an den Märkten. Seit Beginn des Iran-Konflikts haben die Märkte die zwei für dieses Jahr angedach- ten Zinssenkungen der US-Notenbank bereits ausgepreist und beginnen sich mit dem Gedanken an eine Zinserhöhung auseinanderzusetzen. Höhere Realzinsen sind so etwas wie der Endgegner vieler Be- wertungen. Gerade im Tech- und Growth- Bereich, wo viel Zukunft eingepreist ist, wirken steigende Diskontierungsfaktoren wie ein stiller Killer (das Jahr 2022 mag als Erinnerung dienen). Cashflows, die weit in der Zukunft liegen, werden plötzlich deut- lich weniger wert. Für die Aktienmärkte ergibt sich daraus ein ambivalentes Bild. Einerseits stützen kurzfristige geopolitische Risikoprämien und ein steigender Ölpreis insbesondere Energiewerte. Hiervon konnte der SQUAD Makro in den letzten Wochen profitieren. Aber der Druck auf nahezu alle anderen Sektoren bleibt hoch. Vor allem da diese überwiegend ohnehin auf historisch am- bitionierten Bewertungsniveaus liegen. Hinzu kommt eine strukturelle Unsi- cherheit hinsichtlich der zukünftigen Rolle der USA in der Weltpolitik. Die Kombina- tion aus protektionistischen Tendenzen, selektiver Bündnistreue und fiskalischer Expansion bei gleichzeitig steigenden Zin- sen stellt ein Spannungsfeld dar, das sich nicht kurzfristig auflösen lässt. Das erratische Politikverständnis von Donald Trump in Kombination mit einem veränderten Marktumfeld stellt Kapital- marktinvestoren somit vor große Her- ausforderungen. Flexibilität ist daher ent- scheidender denn je. In dem Investmentprozess des SQUAD Makro Fonds ist dies tief verwurzelt. Es gibt hier keine starren Auswahlkriterien, keine jederzeit beachteten Wirtschafts- daten und keine linearen Zusammen- hänge zwischen wirtschaftlichen Daten- punkten und Fondsausrichtung. Während beispielsweise eine expansive Fiskalpolitik in den Jahren nach Corona positiv gesehen wurde, um die deflationären Tendenzen entgegenzuwirken, sind die Strukturbrüche mittlerweile so groß, dass das Thema In- flation in diesem Jahrzehnt das entschei- dende Thema für Investoren geworden ist. Zinsen begrenzen Handlungsspielräume So hat der SQUAD Makro in den letzten Jahren seinen Investmentschwerpunkt vom Techbereich in Richtung Materials, Industrials und Financials verschoben. Aus unserer Sicht wird dieser Trend in den nächsten Jahren anhalten. Alles unter den strengen Augen des Anleihemarktes, der nach Jahrzehnten künstlich niedriger Zin- sen seine disziplinierende Wirkung wieder entfalten kann. In Summe zeigt sich, dass nicht der Krieg selbst, sondern die Reaktion der Ka- pitalmärkte die eigentliche Triebkraft der geopolitischen Situation ist. Die implizite Botschaft ist eindeutig: Politische Hand- lungsspielräume sind endlich, auch die des US-Präsidenten. Seine Grenzen wer- den nicht in Washington, sondern am US- Bondmarkt gezogen. Oder anders gesagt: Nicht der Ölpreis, das iranische Militär, seine Berater oder Munitionsmangel wer- den Donald Trump zum Beenden seiner „Exkursion“ zwingen, sondern die US-Zin- sen. Und die diskutieren nicht, sie setzen einfach durch. Genau deshalb war das alte Zitat nie so aktuell wie heute. Die genannten Einschätzungen und Daten entsprechen dem Stand zum Redaktions- schluss (30.04.2026). S D N O F D A U Q S , B E O L L U A S / P F A / S E G A M I Y T T E G : O T O F S T R AT E G I E 27 Alexander Kapfer Fondsberater, SQUAD Makro Alexander Kapfer, CFA, CAIA ist Grün- der und Inhaber der Capanum GmbH und Fund Advisor des SQUAD Makro Fonds. Er verfügt über mehr als zwei Jahrzehnte Kapitalmarkterfahrung mit speziellem Fokus auf die europäischen und amerikanischen Aktienmärkte. Vor der Gründung der Capanum GmbH war er zehn Jahre in leitender Funk- tion im Portfoliomanagement einer Vermögensverwaltung tätig. Zuletzt war er dort vor allem für den globalen Aktienfonds verantwortlich, für dessen Management er zahlreiche Auszeich- nungen erhielt. Er verfügt neben einem Studium an der Münchner Ludwig- Maximilians-Universität (Dipl.-Kfm.) über die Qualifikationen des Chartered Financial Analyst (CFA) und Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA). DER FONDS Fondsname Fondsstart Lfd. Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre ISIN Fondsinfos Stand: 24.4.2026 SQUAD Makro – N 19.3.2010 1,80 % 674 Mio. Euro 26,75 % LU 049 081 782 1 www.squad-fonds.de Wertentwicklung in %; indexiert 1.Hj./2021 = 100 40 30 20 10 0 2.Hj.’21 2.Hj.’22 2.Hj.’23 2.Hj.’24 2.Hj.’25 Quelle: FVBS Mehr Informationen zum Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu diesen QR-Code. 01/2026
28 ST R AT E G I E Mountain-View Data – neue Tools für Profis Der österreichische Datenanbieter Mountain-View Data stellt sich strategisch breiter auf und treibt den Ausbau neuer Geschäftsfelder voran. Im Mittelpunkt steht dabei unter anderem ein neues, modular aufgebautes Terminal für Fondsanalyse und Portfoliomanagement Autor Jörn Kränicke Die Kärntner Mountain-View Data, der führende Fonds- und ETF-Datenanbieter in der DACH- Region, hat sich für 2026 viel vorgenommen. „Wir haben jetzt ein neues Tool auf den Markt gebracht, mit dem wir die Arbeit für institutionelle Investoren wesentlich erleichtern: unser speziell ent- wickeltes Mountain-View Terminal“, er- läutert Fabienne Polanz, Head of Content & Key Account Management bei Moun- tain-View Data. Die Plattform bündelt mehrere bislang getrennte Anwendungen und richtet sich sowohl an institutionelle Investoren als auch an professionell agie- rende Privatanleger. Zu den Kernfunk- tionen zählen Fondssuche, Fondsvergleich sowie Portfoliomanagement-Funktionen und umfangreiche Portfolioanalysen. Im Research kann man darüber hinaus auch alternative Fonds suchen, die Korrelatio- nen und Sharpe Ratio vergleichen. Modular aufgebautes Terminal Das Terminal ist als modulares System konzipiert. Basisfunktionen wie eine ein- fache Fondssuche mit Erstellung von diver- sen Standard-Factsheets sind frei zugäng- lich, während zusätzliche Inhalte über ein Abomodell bereitgestellt werden. Dazu zählen etwa Pflichtdokumente von Fonds wie beispielsweise Verkaufsprospekte, Jahresberichte et cetera und regulatori- sche Templates wie EMTs oder EETs. Auch individuell auf den Kunden abgestimmte ESG-bezogene Informationen, die im Zuge neuer regulatorischer Vorschriften laut Polanz zunehmend an Bedeutung gewin- nen, können im Terminal dargestellt wer- den. Nutzer können zudem maßgeschnei- 01/2026 derte Auswertungen erstellen: So besteht die Möglichkeit, mehrere Fonds inklusive Benchmark-Überlappungen zu vergleichen und sich die Ergebnisse in einem kompak- ten, übersichtlichen Factsheet zusammen- fassen zu lassen. Der Funktionsumfang – und damit auch der Preis – wächst mit den gewählten Zusatzoptionen. Rund 50 Asset- Manager nutzen bereits europaweit die Mountain-View Fund Awards.“ Fabienne Polanz Mit dem Terminal bedient Mountain- View Data gezielt den Bedarf nach inte- grierten Lösungen, die Analyse, Vergleich und Reporting in einer Oberfläche an- schaulich vereinen. Zugleich dient das Ter- minal als Grundlage für die weitere Posi- tionierung des Unternehmens im Wettbe- werb mit den etablierten Datenanbietern. Jetzt auch in Luxemburg Mountain-View Data sieht seine Wettbe- werbsvorteile vor allem in der individu- ellen Kundenbetreuung und der lokalen Wertschöpfung. „Während viele große Anbieter auf ausgelagerte Strukturen set- zen, erfolgt die Datenverarbeitung bei uns weitgehend intern.“ Dies ermögliche kür- zere Reaktionszeiten und maßgeschnei- derte Lösungen, betont Polanz. Der Auf- und weitere Ausbau des Mountain-View Terminals ist eng mit der geografischen Expansion verbunden. Seit Januar verfügt Mountain-View Data über einen neuen Standort in Luxemburg, an dem derzeit das Team gemeinsam mit den Kollegen in Österreich an der Entwicklung von weite- ren, neuen Geschäftsbereichen arbeitet. Bis zum vierten Quartal 2026 Ein weiterer Ausbau dieses All-in-One Terminals wird für das vierte Quartal an- gestrebt. Parallel dazu hat Mountain-View Data seine Datenbasis in den vergangenen Jahren deutlich erweitert. Nach eigenen Angaben umfasst die Datenbank mittler- weile mehr als 100 000 Anteilsklassen weltweit. Diese Entwicklung bildet die Grundlage für die zunehmende Interna- tionalisierung des Geschäfts, sowohl im Bereich der Datenservices als auch bei den Analyse- und Bewertungsangeboten. Davon profitieren auch die Mountain- View Fund Awards, die das Unternehmen seit sechs Jahren vergibt. Mit dieser Aus- zeichnung werden traditionell jene Invest- mentfonds prämiert, die in den Zeiträu- men von zwölf, 36 und 60 Monaten die höchste Performance bei gleichzeitig ge- ringstem Risiko erzielten. Die Preise wur- den in insgesamt 92 Award-Kategorien vergeben. Daraus wurden die jeweils drei erfolgreichsten pro Kategorie ermittelt. Sie stammen 2026 von insgesamt 83 Kapi- talverwaltungsgesellschaften. Die Bedeu- tung der Auszeichnungen hat laut Polanz kontinuierlich zugenommen.
Schöne Aussicht: Firmensitz von Mountain-View Data in Diex in Kärnten „Während die Resonanz zu Beginn noch verhalten gewesen ist, haben in- zwischen rund 50 Fondsgesellschaften die breite Wirkung der Mountain-View Fund Awards erkannt und nutzen die Auszeich- nung für Marketingzwecke“, sagt Polanz. Mit der wachsenden Datenbasis sollen die Awards künftig auf weitere Märkte ausge- weitet werden. Bislang lag der Fokus auf der DACH-Region, doch perspektivisch könnten auch Länder wie Frankreich und Luxemburg stärker berücksichtigt werden. Voraussetzung dafür ist laut Polanz eine ausreichend breite Datenbasis, um belast- bare Vergleichsmaßstäbe zu schaffen. Ausbau der bestehenden Services Neben den innovativen Initiativen bleibt das Kerngeschäft ein wesentlicher Be- standteil der Unternehmensstrategie. Dazu zählen unter anderem Reporting- Dienstleistungen für institutionelle In- vestoren wie Pensionskassen oder Versi- cherungen. „Erst im letzten Jahr konnten wir eine der größten Versicherungen in Deutschland in diesem Bereich als Neu- kunde gewinnen“, sagt Polanz. Die be- stehenden Services sollen auch künftig weiterentwickelt und ausgebaut werden. Gleichzeitig steigt mit neuen Ge- schäftsfeldern der technologische Auf- wand. Während bei der Entwicklung des Terminals teilweise auf bestehende Infra- struktur zurückgegriffen werden konnte, erfordern weitere geplante Services und Tools umfangreiche Neuentwicklungen. Mountain-View Data positioniert sich dabei zunehmend als zentrale Daten- plattform – als „Golden Source“, in der Wir betreiben unsere Server inhouse und verzichten bewusst auf Cloud-Lösungen.“ Fabienne Polanz Fondsdaten zusammenlaufen, auf höchs- te Qualität geprüft, verarbeitet und an- schließend wieder im Markt oder an den Kunden verteilt werden. Die technische Umsetzung erfolgt weit- gehend im eigenen Haus. Das Unterneh- men betreibt seine Server selbst und ver- zichtet bewusst auf Cloud-Lösungen. Par- allel arbeitet Mountain-View Data an der Weiterentwicklung seiner Sicherheits- und Compliance-Strukturen, etwa im Bereich Cybersecurity und Datenmanagement. Insgesamt zeigt die strategische Neuaus- richtung, wie Mountain-View Data seine Rolle im Fondsmarkt deutlich ausbaut. Entwicklung zur integrierten Plattform Vom spezialisierten Datenanbieter entwi- ckelt sich das Unternehmen zunehmend zu einer integrierten Plattform für Ana- lyse, Reporting und Distribution. Mit dem neuen Terminal adressiert Mountain-View Data zwei zentrale Bedürfnisse der Bran- che: den klaren Zugang zu strukturierten Daten und deren effiziente Nutzung in einem zunehmend komplexen regulatori- schen und technologischen Umfeld. 01/2026 A T A D W E I I V N A T N U O M : O T O F
30 STR ATEGIE Pictet-Clean Energy Transition: Erfolgsfonds mit langem Atem Seit fast zwei Jahrzehnten zählt der Pictet-Clean Energy Transition zu den stabilsten Strategien der Energiewende. Weil der Fonds die gesamte Infrastruktur von Stromnetzen bis Halbleiter abdeckt, übersteht er anspruchsvolle Marktphasen robuster als viele Wettbewerber fossiler Konflikt hat Ölpreise sprunghaft nach oben getrieben; Phasen mit Brent-No- tierungen über 100 US Dollar zeigen die Verwundbarkeit Lieferketten und die Anfälligkeit der Weltwirtschaft für geopolitische Schocks. Wer breiter in die Energiewende investiert, verteilt sein Risiko nicht nur über Sektoren, sondern stärkt auch die Versorgungssicherheit – genau an der Schnittstelle, an der Netze, Effizienz und erneuerbare Kapazitäten zusammenkommen. Ein Blick ins Portfolio zeigt, wie Pic- tet-Clean Energy Transition Fonds dies umsetzt. Unter den größten Positionen stehen neben Xcel und Nextpower auch Applied Materials, ASML und Broadcom – Firmen, die entweder saubere Strompro- duktion skalieren oder den Energiehun- ger der Digitalisierung smarter steuern. Dass die Strategie kaum auf die großen Technologiegiganten wie Apple oder Mi- crosoft setzt, ist Programm: Sie zielt auf Unternehmen, deren Umsätze direkt an Knotenpunkten der Energiewende hän- gen – vom Versorger über Gebäudetech- nik bis zur Halbleiterausrüstung. Thema- tisch sind im Portfolio am stärksten die- jenigen Unternehmen gewichtet, die in Schlüsseltechnologien der Energiewende führend sind. Regional dominieren Werte aus den USA und Europa. Autor Peter Gewalt Der Pictet-Clean Energy Transi- tion ist ein Langstreckenläufer. Als die Energiewende noch als Nische galt, startete der Fonds 2007 – heute zählt er zu den etablierten Themenstrategien von Pictet Asset Ma- nagement aus der Schweiz und verwaltet ein Milliardenvermögen. Über zwölf Mo- nate bis Ende Januar 2026 legte der Fonds um rund 15 Prozent zu, und über zehn Jah- re stehen knapp zwölf Prozent Plus per an- num zu Buche. Diese Zahlen zeigen deut- lich, dass sich die thematische Breite des Portfolios in unterschiedlichen Marktpha- sen auszahlt. Walter Liebe von Pictet be- tont immer wieder, dass politische Unter- stützung ein zentraler Treiber bleibt: „In al- len großen Wirtschaftsräumen gibt es ein mehr oder weniger klares Commitment zur Dekarbonisierung der Wirtschaft.“ Einfaches wie erfolgreiches Konzept Das Erfolgsrezept ist einfach, aber nicht simpel: Der Pictet-Clean Energy Transition Fonds beschränkt „Clean Energy“ nicht auf reine Energieerzeuger, sondern inves- tiert entlang der gesamten Wertschöp- fungskette – in erneuerbare Kapazitäten, Netzmodernisierung, Speicher, Gebäude- effizienz, Kühlung und die Schlüsseltech- nologien, die alles möglich machen: Halb- leiter, Ausrüstung und Software für ener- gieeffiziente Rechenzentren. So entsteht ein Portfolio, das nicht an die Entwicklung eines einzigen Marktsegments gekettet ist. Wenn Wind und Solar unter Preisdruck stehen, stützen Netze, Gebäudetechnik oder Halbleiter die Bilanz – und umge- kehrt. Liebe bringt die Philosophie des Teams so auf den Punkt: „Energie, die ge- spart wird, muss man nicht erst erzeugen.“ Aktuell liefert die Weltlage ein weite- res Argument für diesen Ansatz. Der Iran- 01/2026
Auffällig ist, worauf das Management team bewusst verzichtet: Wasserstoff aktien, die in den Jahren 2020 und 2021 erst einen Hype und dann einen Absturz erleb ten, spielten im PictetClean Energy Transi tion keine Rolle. „Wir haben während des Hypes um Wasserstoffaktien keine Titel in unserem Fonds gehabt, denn die Kursbe wegungen waren fast ausschließlich spe kulativer Natur“, sagt Liebe. Stattdessen konzentriert sich die Strategie auf nach weisbare Cashflows, Preissetzungsmacht und technologische Qualität – ein Grund, warum die Langfristbilanz stabil wirkt und der Fonds als „solides Produkt ohne Über treibungen“ wahrgenommen wird. DER FONDS Fondsname Fondsstart Lfd. Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre ISIN Fondsinfos Stand: 20.04.2026 Pictet Clean Energy Transition P EUR 14.05.2007 1,98 % 4,88, Mrd. Euro 68,9 % LU0280435388 www.am.pictet.com Mehr Informationen zum Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu diesen QR-Code. Strukturelle Treiber sind intakt Und wie läuft der Auswahlprozess der Einzeltitel? Zuerst wird geprüft, wie stark Wertschöpfung, Investitionen und künf tige Erträge tatsächlich an die Energie wende gekoppelt sind. Es folgt die Funda mentalanalyse: Marktstellung, Margen, CashflowProfil, Kapitalrenditen und Be wertung. Ein anschauliches Beispiel ist Trane Technologies. Das Unternehmen steht für energieeffiziente Heizungs, Lüftungs, und Klimatechniklösungen in Gebäuden und Rechenzentren und kombi niert eine starke Marktdurchdringung mit stabilen Erträgen über den Zyklus – damit erfüllt es alle drei Kriterien des Pictet Managementteams: klare thematische Relevanz, robuste Wirtschaftlichkeit und überzeugende Umsetzung. Wichtig für Investoren: Die strukturel len Treiber sind intakt – und sie verstärken sich. Elektrifizierung, Reindustrialisierung und der Aufbau von KIInfrastruktur las sen die Stromnachfrage nach Jahren der Stagnation wieder wachsen. Die KI wird den Strombedarf massiv erhöhen, wäh rend erneuerbare Energien und moderne Netze den günstigsten und schnellsten Zubau bieten. „Die Energiewende ist eine Aufgabe für die kommenden Jahrzehnte. . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F S T R AT E G I E 31 Es entstehen völlig neue Märkte und Pro dukte“, fasst Liebe zusammen. Dass Anleger diese Story wieder hono rieren, zeigen die Mittelströme. Nach der starken ESGSkepsis, gerade in Deutsch land, meldete Pictet in den vergangenen Monaten rund eine halbe Milliarde US Dollar an Nettomittelzuflüssen in die Stra tegie vor allem aus Europa. Langstreckenfonds fürs Portfolio Hinter dem PictetClean Energy Transition Fonds steht zudem eine Gesellschaft, die das thematische Investieren seit Jahr zehnten erfolgreich betreibt. Pictet gilt seit 1995 als Pionier auf diesem Gebiet, stützt sich auf 70 Spezialisten und 13 Bei räte – und verbindet Forschung, Unterneh mensdialog und Portfoliokonstruktion auf einer Plattform. Dem Fondsmanagement team um Xavier Chollet und Manuel Losa steht ein Fondsbeirat mit ausgewählten Experten zur Seite, die wichtige Impulse aus Wissenschaft und Industrie liefern. So bleibt gesichert, dass der Pictet Clean Energy Transition „auch in Zukunft weiter robuste Erträge in einem volatilen Umfeld bietet“, so Liebe. Ideal für diejeni gen Investoren, die einen Langstrecken läufer und keinen Sprinterfonds suchen, dem nach einem kurzen Spurt zu schnell die Energie ausgeht. AUF TEILUNG NACH SEK TOREN SEIT AUFLEGUNG DES FONDS* Grüne Gebäude Intelligente Mobilität Effiziente Produktion Schlüsseltechnologien Schlüsselinfrastruktur Kohlenstoffarme Infrastruktur Erneuerbare Energien Kasse 9% 11% 68% 58% 28% 52% 24% 32% 13% 13% 14% 11% 4% 8% 14% 22% 21% 14% 24% 7% 22% 26% 40% 2% 1% 21% 1% 13% 15% 16% 7% 8% 7% 12/2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3/2025 6/2025 7% 15% 23% 18% 12% 12% 10% 16% 10% 13% 15% 17% 18% * Fondsauflegung im Jahr 2007. Die effektiven Allokationen können sich ändern und können sich seit dem Datum geändert haben. Quelle: Pictet Asset Management, Stand: 31.12.2025 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 44% 36% 24% 20% 14% 11% 17% 5% 21% 32% 18% 23% 12% 10% 31% 14% 6% 8% 4% 20% 10% 1% 6% 10% 15% 19% 19% 22% 12% 23% 29% 15% 20% 20% 19% 16% 6% 13% 16% 2% 6% 8% 4% 1% 8% 13% 13% 10% 17% 38% 30% 39% 43% 45% 42% 42% 42% 3% 18% 2% 3% 1% 1% 17% 16% 16% 16%
32 A N A LYS E Echtes Geld – die Geschichte von Gold und Silber Im Verlauf der Geschichte haben Gold und Silber eine entscheidende Rolle im globalen Finanzsystem gespielt. Ned Naylor-Leyland wirft einen Blick auf die wichtigsten Meilensteine für die Währungsmetalle und erläutert die anhaltende Relevanz von Gold und Silber für Anleger 01/2026
Gastautor Ned Naylor-Leyland Gold und Silber faszinieren die Menschen seit mindestens 6000 Jahren. Im Osten Bulga- riens wurden Menschen um 4500 v. Chr. mit Grabbeigaben aus Gold beigesetzt; in Ägypten und Mesopota- mien gefundener Goldschmuck wird auf die Zeit um 4000 v. Chr. datiert. Im alten Ägypten dienten Goldringe als Zahlungs- mittel, und die goldene Totenmaske des Kindkönigs Tutanchamun stammt aus der Zeit um 1325 v. Chr. Nach heutigen Erkenntnissen wurden die ersten Münzen in Elektron geprägt, einer natürlich vorkommenden Legierung aus Gold und Silber. Von Silber weiß man, dass es um 700 v. Chr. als Zahlungsmittel verwendet wurde, vermutet aber, dass die Sumerer bereits mehrere Jahrtausende früher Silberblöcke als Geld nutzten. Um 550 v. Chr. ließ der griechische König Krö- sus von Lydien (dem westlichen Teil der heutigen Türkei) Goldmünzen prägen, die für ihren einheitlichen Metallgehalt be- kannt waren. Julius Cäsar kehrte mit so viel erbeu- tetem Gold von einem siegreichen Feld- zug in Gallien zurück, dass er Roms Schul- den tilgen und jeden seiner Soldaten mit 200 Münzen belohnen konnte. Nach Christoph Kolumbus’ Fahrt nach Amerika soll der spanische König Ferdi- nand die Konquistadoren dazu gedrängt haben, Gold zu beschaffen – was sie dann auch taten: Im 17. und 18. Jahrhundert machten die Goldminen der Neuen Welt bis zu 80 Prozent der weltweiten Gold- produktion aus. Ähnlich verhält es sich mit Silber: Zwischen 1500 und 1800 entfielen rund 85 Prozent der weltweiten Silberpro- duktion auf Bolivien, Peru und Mexiko. Goldgedecktes Papiergeld In China war bereits im 7. Jahrhundert Papiergeld im Umlauf. Die Song-Dynastie gab im 10. Jahrhundert Jiaozi-Banknoten heraus, die in Gold, Silber oder Seide ge- tauscht werden konnten. Am Ende des R E T I P U J , ) 2 ( . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F 19. Jahrhunderts waren viele der wich- tigsten Währungen der Welt Teil eines als Goldstandard bezeichneten Systems und zu einem festen Preis pro Unze an Gold gebunden. Dieses staatlich ausge- gebene Geld – die sogenannte Fiat-Wäh- rung – musste in Gold umtauschbar sein. Das begrenzte die im Umlauf befindliche Geldmenge auf ein Vielfaches der Gold- reserven der jeweiligen Zentralbank. Län- der mit einem Zahlungsbilanzüberschuss verzeichneten Goldzuflüsse, solche mit einem Defizit Abflüsse. Nach dem Zweiten Weltkrieg etablierte das Bretton-Woods-Abkommen ein inter- nationales Finanzsystem, in dem US-Dol- lar und Gold in einem festen Austausch- verhältnis von 35 US-Dollar pro Unze Gold standen, während andere Währungen zu einem festen Wechselkurs an den Dollar gekoppelt waren, aber innerhalb einer en- gen Bandbreite schwanken konnten. An- ders als beim Goldstandard waren Kapi- talkontrollen zulässig, damit Regierungen ihre Wirtschaft ankurbeln konnten, ohne Sanktionen der Finanzmärkte befürchten zu müssen. Mit Bretton Woods wurden auch der Internationale Währungsfonds und die Weltbank gegründet. Im Zuge des rasanten Wirtschafts- wachstums der Nachkriegszeit zeigten sich in den 1960er-Jahren erste Spannun- Die Geschichte von Gold und Silber ist von dramatischen Episoden geprägt.“ Ned Naylor-Leyland A N A LY S E 33 Ned Naylor-Leyland Fondsmanager, Jupiter Ned Naylor-Leyland ist Fondsmana- ger und Head of Strategy im Gold & Silver Team. Vor seinem Eintritt in das Unternehmen war Naylor-Leyland Fondsmanager im Gold & Silver Team von Merian Global Investors. Davor war er bei Quilter Cheviot tätig, wo er 2009 einen Edelmetallfonds auflegte. Er begann seine Investmentkarriere 2001 bei Smith & Williamson. Ned Naylor-Leyland hat einen BA-Abschluss in Spanisch. Mehr Informationen zur Ge- schichte von Gold und Silber gibt es online. Scannen Sie dazu diesen QR-Code. gen im Währungssystem. Aufgrund einer stetigen, wenn auch geringen globalen Inflation war der reale Goldpreis zu nied- rig. Ein chronisches Handelsdefizit zehrte die Goldreserven der USA auf. Im August 1971 setzte US-Präsident Richard Nixon die direkte Konvertibilität des US-Dollars in Gold für ausländische Zentralbanken aus. Das Bretton-Woods-System brach zusammen, und Gold wurde auf den Weltmärkten frei gehandelt. In der Folge konnten die USA so viel Geld drucken, wie sie wollten. Die Geschichte von Gold und Silber ist von dramatischen Episoden geprägt. Die Zukunft der beiden Edelmetalle könnte aber sogar noch spannender sein, be- trachtet man die jüngsten Aktivitäten der Zentralbanken, die Entwicklungen an den Finanzmärkten und die erheblichen finan- ziellen Belastungen, mit denen Regierun- gen in den USA, Europa und darüber hin- aus konfrontiert sind. 01/2026
Die Risiken sichtbar machen Wie die auf Nachhaltigkeit spezialisierte Investmentboutique Effectual Externalitäten quantifiziert und systematisch in Investmententscheidungen integriert, erklärt Dr. Andreas Gintschel, Geschäftsführer von Effectual, im Gespräch mit TiAM Interview Nico Hoffmann Viele wirtschaftliche Aktivitäten verursachen Kosten, die in klas- sischen Unternehmenskenn- zahlen nicht auftauchen. Schad- stoffemissionen oder Verschwendung von Ressourcen können jedoch langfristig erhebliche ökonomische Folgen haben. Effectual quantifiziert solche Externali- täten systematisch und integriert sie in Investmententscheidungen. Wie dieser Ansatz funktioniert, wie er im Fonds um- gesetzt wird und welche Rolle der gemein- sam mit Bloomberg entwickelte Index als Benchmark für einen neuen europäischen Aktienfonds spielt, erläutert Dr. Andreas Gintschel, Geschäftsführer von Effectual, im Gespräch. TiAM: Herr Dr. Gintschel, Ihr Investment- ansatz basiert auf der ökonomischen Bewertung von Externalitäten. Was bedeutet das konkret für die Analyse von Unternehmen? Dr. Andreas Gintschel: Viele wirtschaft- liche Aktivitäten verursachen Kosten, die zunächst nicht direkt vom Unternehmen getragen werden und deshalb auch nicht in klassischen Finanzkennzahlen erschei- nen. Dazu gehören etwa Umweltbelas- tungen oder Ressourcenverschwendung. Viele wirtschaftliche Risiken tauchen deshalb in klassischen Finanzkennzahlen 01/2026 nicht auf. Genau dort setzt unser Ansatz an. Wir quantifizieren diese Effekte und integrieren sie systematisch in die Invest- mentanalyse. TiAM: Was verstehen Sie konkret unter Externalitäten? Gintschel: Externalitäten sind Kosten oder Nutzen wirtschaftlicher Aktivitäten, die nicht direkt beim Verursacher anfal- len. Ein klassisches Beispiel sind Schad- stoffemissionen. Unternehmen profitie- ren wirtschaftlich von ihrer Produktion, während ein Teil der Kosten von der Ge- sellschaft getragen wird. Für Investoren ist das relevant, weil solche Kosten lang- fristig zunehmend internalisiert werden und sich dadurch die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen für Unternehmen verändern. TiAM: Wie messen Sie diese Effekte? Gintschel: Grundlage ist unsere globale Ex- ternalitäten-Datenbank mit Daten zu über 15 000 Unternehmen weltweit. Wir kombi- nieren physische Aktivitätsdaten – etwa zu Schadstoffemissionen, Energieverbrauch, Wasserverbrauch oder Müllproduktion – mit ökonomischen Bewertungsfaktoren aus wissenschaftlicher Forschung. Auf die- ser Basis lassen sich die gesellschaftlichen Kosten dieser Aktivitäten monetär quanti- fizieren. Dadurch entsteht eine Kennzahl, die sich direkt in die Investmentanalyse in- tegrieren und mit klassischen Finanzkenn- zahlen vergleichen lässt. Viele wirtschaft- liche Risiken tauchen in klassischen Finanzkennzahlen nicht auf.“ Dr. Andreas Gintschel
Wertentwicklung in % Effectual Fund (EFSCSUS LX) MSCI World (NDDUWI) Index 1,70 1,50 1,30 1,10 03/23 12/23 06/24 12/24 01/25 12/25 Quelle: Effectual Rendite 1 Risiko 2 Externalitäten 3 pro US-$ investiert Fonds +22,0 % 11,3 % Benchmark +20,6 % 11,5 % Outperformance +1,4 % +1,2 % -1,4 % +2,5 % Tracking Error 1,8 % A N A LY S E 35 1 Annualisierte Renditen seit Beginn des Fonds am 30.05.2023. 2 Annualisierte tägliche Volatilitäten seit Auflage des Fonds am 30.05.2023. 3 Negative Externalitäten sind ungepreiste Kosten für die Geschäftstätigkeit; positive Externalitäten sind unbelohnte wirtschaftliche Wohlfahrtseffekte. Quelle: Bloomberg; Stand: 31.12.2025. Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Wertentwicklung. Künftige Wertentwicklung kann anders sein als die Wertentwicklung der Vergangenheit. TiAM: Wie fließen diese Informationen konkret in die Portfoliokonstruktion ein? Gintschel: Wir nutzen Externalitäten als einen wesentlichen Faktor, neben rein fi- nanziellen Faktoren, in der Portfolioallo- kation. Unternehmen mit hohen Exter- nalitäten stellen langfristig ein höheres Risiko dar und werden im Portfolio ent- sprechend geringer gewichtet. Unterneh- men mit niedrigeren Externalitäten erhal- ten dagegen ein höheres Gewicht. Gleich- zeitig bleibt das Portfolio strukturell eng an der Benchmark orientiert. Unser Ziel ist keine starke Abweichung vom Markt, son- dern eine effizientere Risikostruktur inner- halb der Benchmark. TiAM: Ihr erster Fonds, der Effectual Capital Fund SICAV – Global Sustainable Equities, wird Ende Mai drei Jahre alt. Wie fällt die bisherige Bilanz aus? Gintschel: Wir sind mit der bisherigen Entwicklung des Fonds sehr zufrieden. In den fast drei Jahren seit Auflage konnte er eine kumulierte Outperformance von plus 2,5 Prozent nach Kosten gegenüber der Benchmark erzielen (Stand: 31.03.2026). Für uns bestätigt das die Grundidee des Ansatzes. Externalitäten können sich langfristig auch finanziell auswirken. Ent- sprechend sinnvoll ist es, diese Faktoren bereits heute in der Investmentanalyse zu berücksichtigen. TiAM: Ende Februar haben Sie gemein- sam mit Bloomberg einen eigenen Index lanciert. Warum haben Sie diesen Schritt gewählt? Gintschel: Ja, das ist richtig. Wir haben zusammen mit Bloomberg den Index Bloomberg European Equities Externality Efficient X Net Return aufgelegt, um unse- re Methodik auch in einer Indexstruktur abzubilden. Gleichzeitig dient er künftig als Benchmark für unseren neuen Fonds mit europäischen Aktien. TiAM: Welche Rolle spielt dieser Index für die Umsetzung der Strategie in Fonds? Gintschel: Der Index bildet den Referenz- rahmen für den neuen europäischen Ak- tienfonds. Er zeigt, wie sich der Externali- tätenansatz benchmarknah als Replikati- onsansatz umsetzen lässt. TiAM: Wie entwickelt sich Effectual aktuell weiter? Gintschel: Neben dem bestehenden glo- balen Fonds bauen wir unsere Produktpa- lette weiter aus. In Kürze werden wir zwei weitere Strategien auflegen. Dazu gehört ein europäischer Aktienfonds, dessen Benchmark der gemeinsam mit Bloom- berg entwickelte Externality-Efficient-In- dex bildet. Darüber hinaus planen wir ei- nen globalen Corporate-Bond-Fonds, der unseren Ansatz erstmals auf Unterneh- mensanleihen überträgt. Damit erweitern wir den Externalitätenansatz auf weitere Anlageklassen und schaffen zusätzliche Möglichkeiten für Investoren, ihn in ihren Portfolios einzusetzen. L A U T C E F F E , ) 2 ( M O C E B O D A . . K C O T S : O T O F DER FONDS Fondsname Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuwachs seit Auflage ISIN Stand: 26.4.2026 Effectual Capital Fund SICAV – Global Sustainable Equities 25.07.2023 1,10 % p.a. 113,5 Mio. € 45,3 % kumuliert LU 249 983 560 6 Mehr Informationen zum Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu diesen QRCode. Kurzinfo Effectual Effectual entwickelt Investmentstrategien, die die ökonomischen Kosten von Externa litäten systematisch berücksichtigen. Grund lage ist eine globale Datenbank mit Daten zu mehr als 15 000 Unternehmen weltweit. Physische Aktivitätsdaten, etwa zu Emis sionen, Ressourcenverbrauch oder Abfall, werden mit ökonomischen Bewertungsfakto ren kombiniert, um gesellschaftliche Kosten monetär zu quantifizieren. Der Ansatz wird in Fondsstrategien, Finanz indizes und institutionellen Portfolios eingesetzt. Zu den Kunden zählen vor allem institutionelle Investoren und Finanzdienst leister. Effectual wurde von Perpetual, dem Investment Office der WilsdorfFamilie, gegründet – mit dem Ziel, langfristigen wirtschaftlichen Wert zu schaffen und dabei auch die Interessen zukünftiger Generatio nen zu berücksichtigen. 01/2026
36 ANALYSE Sachwertgipfel 2026 Zwischen Realitätsschock und strukturellem Aufbruch Der Sachwertgipfel 2026 in München zeigte eine Branche im Übergang: geprägt von Konsolidierung, neuen regulatorischen Möglichkeiten und steigenden Anforderungen institutioneller Investoren. Im Zentrum standen Realismus, Strukturqualität und die wachsende Bedeutung von Private Markets Autor Edmund Pelikan Der Sachwertgipfel am 19. Februar 2026 im Kongresszentrum Mu- nicon am Flughafen München begann mit einer ungewöhnlich nüchternen Einordnung der Marktlage. Prof. Dr. Günter Vornholz von Immobilien- Research stellte klar, dass der Markt aktuell keine neue Dynamik entwickle, sondern bestehende Trends fortschreibe. Seine zen- trale These: Der Wohnungsmarkt sei nicht nur durch Knappheit geprägt, sondern vor allem durch Fehlverteilung. Während in 01/2026 den Metropolen ein struktureller Nach- frageüberhang bestehe, hielten sich Leer- stände in peripheren Regionen hartnäckig. Gleichzeitig bleiben Neubauaktivitäten hinter dem Bedarf zurück, Mieten steigen weiter – wenn auch regional sehr unter- schiedlich –, und das Investoreninteresse stabilisiert sich auf moderatem Niveau. Diese Bestandsaufnahme prägte die Diskussionen des gesamten Gipfels. Der Markt für Sachwertinvestments befindet sich klar in einer Phase der Konsolidierung. Die Zeit des schnellen Wachstums ist vor- bei, stattdessen rücken Fundamental- daten, Cashflow-Qualität und Risikoma- nagement wieder in den Vordergrund. Das ist gerade aus der Sicht der Investoren ein Gewinn. Besonders deutlich wurde dies in den Panels zu Immobilien, Infrastruktur und Private Debt: Während klassische Im- mobiliensegmente selektiver betrachtet werden, gewinnen alternative Real Assets und Private Markets weiter an Bedeutung. Die Stimmung lässt sich als vorsichtig
konstruktiv beschreiben – getragen von Realismus, aber nicht von Pessimismus. Die regulatorische Weiterentwicklung wird damit zum zentralen Thema, ins- besondere durch die AIFMD-II-Umset- zung und nationale Gesetzesinitiativen. Dr. Christian Conreder von der Anwalts- und Steuerpartnerschaft Rödl zeigte auf, dass die Branche mit den neuen Rahmen- bedingungen deutlich mehr Gestaltungs- spielraum erhält, als bislang genutzt wird. Insbesondere die Einführung geschlos- sener Publikums- und auch Spezial-Son- dervermögen eröffnet neue, effizientere Strukturen für Sachwertinvestments. Die- se ermöglichen eine vereinfachte Auflage und Verwaltung, reduzieren administrative Hürden und stärken zugleich den Fonds- standort Deutschland. Auch die Möglich- keit, ELTIF-Strukturen in der Form von Son- dervermögen umzusetzen, gilt als wichtiger Schritt zur europäischen Harmonisierung. „Sachwerte sind weit mehr als ein klassi- sches Anlagethema – sie sind ein zentraler Baustein für wirtschaftliche Resilienz und nachhaltige Standortpolitik.“ sagte Maxi- milian Böltl, CSU-Landtagsabgeordneter. Die regulatorische Entwicklung wurde damit nicht als Belastung in der Diskus- sion bewertet, sondern als Chance inter- pretiert. Die eigentliche Herausforderung liegt nun weniger im Rechtsrahmen als vielmehr in der Produktinnovation und der Fähigkeit der Anbieter, diese neuen Möglichkeiten marktfähig umzusetzen. Private Markets, Investoren, Vermittler Einen strategischen Gegenpol dazu bilde- te das Referat von Robert Guzialowski, Lei- ter Business Development Real Assets bei HANSAINVEST. Unter dem Leitmotiv der „Demokratisierung der Private Markets“ zeichnete er ein klares Bild der zukünfti- gen Marktentwicklung. Private Markets werden zunehmend zum integralen Be- standteil institutioneller und semiinstitu- tioneller Portfolios. Treiber sind neben attraktiven Rendite- Risiko-Profilen vor allem der enorme Kapi- talbedarf in Infrastruktur, Energie und Di- gitalisierung sowie die geringe Korrelation zu traditionellen Anlageklassen. Gleichzei- tig betonte Guzialowski die bestehenden Herausforderungen: Komplexität, Illiqui- dität und steigende Transparenzanforde- rungen. „Private Markets bieten Stabilität, Rendite und Zugang zu Wachstum“, zeigt sich Guzialowski überzeugt. I T S E V N A S N A H , H C O K S A I B O T , . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F Sachwerte sind ein zentraler Baustein für wirtschaftliche Resilienz und nach- haltige Standort- politik.“ Maximilian Böltl, CSU-Landtagsabgeordneter Private Markets bieten Stabilität, Rendite und Zugang zu Wachstum.“ Robert Guzialowski, Leiter Business Development Real Assets bei HANSAINVEST Gerade für semiinstitutionelle An- leger und deren Multiplikatoren ergibt sich daraus ein klares Handlungsbild. Private Markets entwickeln sich von einer Beimischung zu einem strategi- schen Portfoliobaustein. Studien und Markteinschätzungen, die im Rahmen des Gipfels diskutiert wurden, zeigen, dass alternative Anlagen bereits rund A N A LY S E 37 ein Drittel institutioneller Portfolios aus- machen und insbesondere Private Debt und Infra struktur weiterhin an Gewicht gewinnen. Gleichzeitig reduzieren viele Investoren ihre Immobilienquoten oder differenzieren diese stärker aus. Für Intermediäre bedeutet dies eine doppelte Herausforderung: Einerseits steigt der Bedarf an strukturierten, regu- lierten und skalierbaren Produkten, die auch für kleinere Tickets geeignet sind. Andererseits wächst die Verantwortung in der Beratung. Komplexe illiquide Anlagen erfordern eine tiefere Due Diligence, längere Anlage- horizonte und eine klare Kommunikation von Risiken und Liquiditätsprofilen. Family Offices und Versorgungswerke agieren zu- nehmend direkt oder über spezialisierte Plattformen, während Private-Banking- Einheiten verstärkt nach standardisierten Lösungen suchen, die sich in bestehende Portfoliostrukturen integrieren lassen. Vertrieb wandelt sich Wie stark sich parallel dazu die Erwartun- gen der Anleger verändert haben, machte Friedrich Andreas Wanschka, einer der Ini- tiatoren des Sachwertgipfels, deutlich. Anleger, so seine Kernbotschaft, suchen heute nicht mehr primär nach Produkten, sondern nach Orientierung und Vertrau- en. Entscheidend ist nicht der Produkt- name, sondern die Kompetenz des Anbie- ters. Nachhaltigkeit müsse substanziell sein und dürfe nicht als bloßes Etikett ver- standen werden. Vor allem aber erwarten Anleger Transparenz und Verständlichkeit: Sie wollen nachvollziehen können, worin sie investieren – und warum. Diese veränderten Erwartungen ha- ben unmittelbare Auswirkungen auf die gesamte Wertschöpfungskette der Bran- che. Kommunikation wird zum zentralen Erfolgsfaktor, ebenso wie die Fähigkeit, komplexe Strukturen verständlich zu er- klären. Der klassische Vertrieb wandelt sich dabei zunehmend zum beratenden „Sachwertecoach“, der zwischen Produkt und Anleger vermittelt und damit auch für professionelle Investoren an Bedeu- tung gewinnt. Der Sachwertgipfel 2026 markiert so- mit weniger einen Wendepunkt als viel- mehr eine Phase der Neujustierung. Der Markt für Sachwertinvestments wird er- wachsener, differenzierter und auch an- spruchsvoller. 01/2026
38 ANALYSE MIPIM 2026: Viel Dialog, wenig Euphorie Von den Erwartungen zur Erkenntnis für professionelle Immobilienanleger auf einer der größten Immobilienmessen der Welt: Die MIPIM 2026 in Cannes zeigte eine Immobilienbranche zwischen vorsichtigem Optimismus und neuer Nüchternheit Autor Edmund Pelikan internationale Die Immobilien- messe MIPIM (Marché Inter- national des Professionnels de l’Immobilier) gilt traditionell als Stimmungsbarometer der globalen Immo- bilienwirtschaft. Der Messeveranstalter selbst spricht von über 20 000 Teilnehmern aus rund 90 Ländern. Investoren mit einem verwalteten Vermögen von rund vier Bil- lionen Euro treffen in Cannes zusammen, um Projekte vorzustellen, Partnerschaften anzubahnen und neue Geschäftsmodelle zu diskutieren. TiAM machte sich durch zahlreiche Experteninterviews und das Analysieren der Nachberichterstattung ein dezidiertes Bild von der Lage. Ins mentale Bild dieser Messe passte, dass genau während der MIPIM einer der vielen Lufthansa-Streiks stattfand, ver- bunden mit zahlreichen Unannehmlich- keiten bei Ab- und Anreise. Auch im Vorfeld der Ausgabe 2026 in Cannes zeichneten Beiträge und Aussagen sowie Diskussionen in sozialen Netzwerken ein differenziertes Erwartungsbild: Die Bran- che reiste mit gedämpftem Optimismus, aber auch mit klar formulierten strategi- schen Anliegen an die Côte d’Azur. Kurz nach der MIPIM veröffentlichte dann der Zentrale Immobilien Ausschuss (ZIA) die Ergebnisse des ZIA-IW-Immobi- lienstimmungsindex (ISI) und rundete das Bild ab: Nach leichten Erholungstenden- zen im Jahr 2025 verzeichnete die deutsche Immobilienwirtschaft im ersten Quartal 2026 eine spürbare Eintrübung der Stim- mung. „Das wackelige Fundament der im- mobilienwirtschaftlichen Erholung wird durch geopolitische Krisen und steigende Energiepreise erneut gebremst“, kom- mentierte ZIA-Präsidentin Iris Schöberl ein zentrales Ergebnis der Umfrage. Die Erwartung: Vorsichtiger Optimismus nach der Marktkrise Diesen Tenor des vorsichtigen Aufbruchs greift trotz der getrübten Stimmung die Frühjahrsstudie des ZIA auf. Marktteilneh- mer sehen erste Anzeichen einer Stabilisie- rung nach der Immobilien- und Zinskrise der vergangenen Jahre. Marktakteure be- tonen, dass die Phase der „Schockstarre“ überwunden sei und der Fokus nun wie- der stärker auf zukünftigen Chancen liege. Aber es wurde mit Vorsicht formuliert. Ne- ben konjunkturellen Faktoren, etwa Ener- giepreise oder geopolitische Spannungen, werden insbesondere die Finanzierungs- kosten und regulatorischen Rahmenbe- dingungen als zentrale Einflussgrößen für Investitionsentscheidungen genannt. Internationale Kapitalströme und neue Investitionsfenster Ein wichtiger Erwartungspunkt vieler Aus- steller ist die Internationalisierung der Investorenbasis. Projektentwickler und Asset-Manager nutzen die MIPIM tradi- tionell als Plattform, um internationale Kapitalquellen anzusprechen und Investo- renbeziehungen zu vertiefen. Gerade mit Blick auf den deutschen Markt erhoffen sich zahlreiche Akteure eine differenziertere internationale Wahr- nehmung: Während in Deutschland selbst Immobilienmesse MIPIM im Kongress- zentrum von Cannes
häufig noch die Folgen der Marktkrise dis- kutiert werden, sehen internationale In- vestoren zunehmend attraktive Einstiegs- preise und stabile Marktbedingungen. Daraus ergeben sich nach Einschätzung mehrerer Marktteilnehmer neue Investi- tionsfenster. im Nachhaltigkeit: Vom Greenwashing zur messbaren Wirkung Ein weiteres zentrales Thema der Erwar- tungen betrifft die Transformation der Nachhaltigkeitsagenda Immobilien- sektor. Im Fokus stehen dabei Fragen der Asset-Resilienz für Immobilienportfolios. Experten sprechen in diesem Zusammen- hang vom „Ende der Greenwashing-Ära“ und vom Beginn eines pragmatischeren, evidenzbasierten Ansatzes im ESG-Ma- nagement der Immobilienwirtschaft. Die Realität auf und nach der Messe: Weniger Aufbruchseuphorie In Cannes war weniger Aufbruchseupho- rie als vielmehr eine neue Nüchternheit zu spüren. Trotzdem hörte man immer wieder Hinweise darauf, dass Kapital grundsätzlich investitionsbereit ist, zu- gleich aber wesentlich selektiver, risiko- sensibler und thematisch fokussierter agiert als noch in früheren Marktpha- sen. Hier treten auffallende Parallelen zum Frühjahrsgutachten 2026 des ZIA zutage. Dort wird für den deutschen In- vestmentmarkt keine dynamische Erho- lung beschrieben, sondern eine lediglich moderate Belebung, die weiterhin stark von Gesamtwirtschaft und Geldpoli- tik abhängt. Das Transaktionsvolumen bei Wirtschaftsimmobilien lag 2025 mit rund 23,2 Milliarden Euro nochmals klar unter früheren Hochphasen; zugleich ha- ben sich die Renditen in vielen Segmen- ten stabilisiert. Wohnen: Vom Messethema zur strukturellen Systemfrage Besonders deutlich rückte auf der MIPIM 2026 der Wohnungsmarkt ins Zentrum. Der offizielle Messebericht hebt hervor, dass das ausgeweitete Format „Housing Matters!“ zu den meistbeachteten Pro- grammteilen gehörte; die Teilnahme lag laut Messeangaben um mehr als 50 Pro- zent über der des Vorjahres. Die Diskus- sionen in Cannes über Wohnraummangel und Bezahlbarkeit waren damit keines- wegs abstrakt, sondern spiegelten sehr präzise die deutsche Lage wider. H C A R E B I B E L U H C S H C O H , O C & E G A M I / E D U O R U O H T H . : O T O F Eher hinter den Kulissen, aber umso ve- hementer wurde das heiße Eisen der mög- lichen Wohnungsenteignungen in Berlin thematisiert. Jörg Kotzenbauer von der Berliner Wohnungsbaugesellschaft HO- WOGE bestätigte: „Einhellig galt die dro- hende Enteignung größerer Wohnungs- besitzer in Berlin – mit ihren bereits spürbaren Vorwirkungen ebenso wie den potenziell massiven Folgen bei einer tat- sächlichen Umsetzung – als zentrales Ge- sprächsthema unter Immobilien-, Bank- und Finanzmarktakteuren.“ Eine Branche im Modus der Neujustierung, nicht des Aufbruchs, und bemüht um positive Stimmung.“ Prof. Dr. Thomas Beyerle Die Auswirkung eines solchen ein- maligen Vorgang wäre weitreichend: Die gesetzliche Vergesellschaftung großer Wohnungsbestände in Berlin würde tief in bestehende Eigentums- und Finan- zierungsstrukturen eingreifen und weit- reichende systemische Folgen auslösen. Durch die Überführung der Bestände bei gleichzeitiger Löschung von Grundpfand- rechten wären nicht nur die Eigentümer betroffen, sondern auch die finanzieren- den Banken, deren Sicherheiten entfallen. Besonders kritisch wäre ein solcher Eingriff für den Pfandbriefmarkt, da erst- mals grundbuchlich gesicherte Forderun- gen staatlich ausgehebelt würden. Dies geht unweigerlich mit einem potenziellen Vertrauensverlust im gesamten Refinan- zierungssystem einher. Parallel drohen Marktverwerfungen durch erzwungene Verkäufe, rückläufige Investitionen über Jahre hinweg und eine sinkende Markt- A N A LY S E 39 liquidität. Die Berliner Enteignungsdebat- te birgt also Sprengstoff. Kapitalallokation: Living, Logistik, gute Büros und alternative Infrastrukturen Ein zweiter Schwerpunkt betrifft die Fra- ge, wohin Kapital heute tatsächlich fließt. Hogan Lovells nennt als kurzfristig bevor- zugte Zielsegmente Living, Industrie und Logistik, qualitativ hochwertige Büroim- mobilien, verteidigungsnahe Immobilien sowie Rechenzentren. Auch Colliers be- obachtet eine klare Dominanz wohnwirt- schaftlicher Anlagen; hinzu kommt die wachsende Bereitschaft, Projektentwick- lungen über Forward-Strukturen früher zu finanzieren, sofern Preisfindung und Pro- duktqualität stimmen. Büro: Keine Rückkehr zur alten Normalität Bemerkenswert ist, dass Büroimmobi- lien auf der MIPIM nicht verschwunden waren, aber nur noch in einer deutlich differenzierteren Erzählung vorkamen. Einen Strukturwandel beschreibt auch das bereits zitierte ZIA-Frühjahrsgutach- ten. Dort werden hybride Arbeitsmodelle, KI, ESG-Anforderungen und wachsender Sanierungsbedarf als prägende Faktoren genannt. Zugleich steigen die Spitzen- mieten in starken Lagen weiter, während der Flächenumsatz insgesamt rückläufig bleibt. Der Befund lautet deshalb: Nicht der Büromarkt insgesamt kommt zurück, sondern nur der obere, zukunftsfähige Teil des Segments. Fazit: Cannes sendet ein Signal der Bereit- schaft, das ZIA mahnt zur Umsetzung Die MIPIM 2026 lässt sich damit als Mes- se der investiven Bereitschaft, aber nicht der unkritischen Risikoübernahme zu- sammenfassen. Im Vordergrund standen Wohnen, Logistik, hochwertige Büros, Re- chenzentren, urbane Infrastruktur und die Frage, welche Standorte Projekte wirklich liefern können. Die Botschaft aus Cannes lautet somit nicht: „Der Aufschwung ist da“, sondern eher: Kapital wartet, Themen sind gesetzt, jetzt entscheidet die Umset- zungsfähigkeit. Sachwert.WEISE.r Prof. Dr. Thomas Beyerle bringt es auf den Punkt: „Die MIPIM 2026 wirkte spürbar ruhiger als früher: viel Dialog, wenig Euphorie. Strate- gie, Refinanzierung und Risikoabwägung dominierten – eine Branche im Modus der Neujustierung, nicht des Aufbruchs, und bemüht um positive Stimmung.“ 01/2026
40 ANALYSE Sachwerte-Test 2026: Das sind die Sieger Vertrauen entscheidet über den Erfolg von Sachwertinvestments. Eine neue Metastudie für TiAM Advisor Services zeigt: Der Markt schrumpft nicht zufällig, sondern sortiert sich qualitativ. Im Fokus stehen Reputation, Transparenz und die Stärke der Asset-Manager Autor Edmund Pelikan Vertrauen ist im Sachwertbereich kein weicher Faktor, sondern eine zentrale Voraussetzung für funktionierende Märkte. Genau das ist ein wesentliches Ergebnis einer Pri- vate-Banking-Umfrage von Scope unter professionellen Investoren. Das Bedürfnis nach faktenbasierter Reputation bei Sachwertinvestments hat die Stiftung Finanzbildung Consulting auf- gegriffen und für TiAM Advisor Services eine umfassende Metastudie innerhalb der Real-Asset-Branche durchgeführt. Das Landshuter Consulting- und Analysehaus ist das Sozialunternehmen der gemein- nützigen Stiftung Finanzbildung, die sich seit Jahren für Transparenz und Finanz- verständnis engagiert. Mit „Meta“ ist hier ausdrücklich nicht der Technologie- konzern gemeint, sondern das griechische Präfix im Sinne von: übergeordnet, zusam- menführend, einordnend. (Alternative Im Fokus der Studie steht die syste- matische Zusammenführung öffentlicher Marktdaten für Publikums- und Spezial- AIF Investmentfonds). Er- gänzt werden diese um verfügbare Perfor- mancekennzahlen, Unternehmensdaten sowie externe Bewertungen. Auf diese Weise entsteht ein verdichtetes Gesamt- bild des Marktes – gewissermaßen eine journalistische Pre-Due-Diligence vor der individuellen Analyse durch den Investor. 01/2026
A N A LY S E 41 Belastungsfaktoren wider: die Attraktivi- tät festverzinslicher Anlagen, das schwie- rige Immobilienumfeld, zunehmender Wettbewerb durch ELTIF-Strukturen so- wie eine spürbare Verunsicherung vieler Anleger durch Krisen- und Ausfallmeldun- gen im Sachwertsegment. Zugleich verändert sich die Herange- hensweise institutioneller Investoren. Zu- nehmend gilt das Prinzip: Zuerst wird die Assetklasse definiert, dann das konkrete Investment, und erst anschließend wird die rechtliche Struktur gewählt. Ein zentraler Punkt ist dabei die Diffe- renzierung zwischen Absatzschwäche und Produktlogik. Geschlossene Publikums- AIF leiden derzeit unter einer zurück- haltenden Zeichnungsbereitschaft. Im Unterschied zu Offenen Immobilienfonds stehen sie jedoch nicht unter unmittelba- rem Rückgabedruck und sind daher nicht zu Notverkäufen gezwungen. Gerade in einem angespannten Marktumfeld ist das ein oft unterschätzter Stabilitätsvorteil. Anleger wollen keine Produkte. Sie wollen Sicherheit Hier ist der Bezug zur Scope-Umfrage zen- tral. Laut Sonja Knorr, Managing Director und Head of Alternative Investments bei Scope Fund Analysis, steht für 78 Prozent der Befragten der Werterhalt an erster Stelle, gefolgt von Diversifikation (62 Pro- zent) und Gesamtrendite (57 Prozent). Zugleich benennt die Umfrage die zen- trale Achillesferse des Marktes: das Re- putationsrisiko durch unerfahrene Asset- Manager. Genau hier liegt der Schlüssel zum Verständnis der aktuellen Marktsitu- ation. Das Problem der Publikums-AIF ist weniger die ökonomische Logik von Sach- wertinvestments als vielmehr die Frage des Vertrauens in die handelnden Akteure. Klaus Wolfermann, Vorstand des VKS- Verbands, bringt es auf den Punkt:„Die Branche hat kein Zahlenproblem. Sie hat ein Vertrauenspro blem.“ Diese Einschät- zung trifft den Kern der Entwicklung. Denn die schwächeren Platzierungszahlen lassen sich nicht allein durch makroökonomische Faktoren erklären, sondern auch durch be- schädigte Glaubwürdigkeit infolge promi- nenter Problemfälle im Markt. Sein zwei- tes zentrales Diktum ist ebenso richtungs- weisend:„Risikokommunikation ist kein Vertriebshindernis. Sie ist das Fundament jeder ehrlichen Kundenbeziehung.“ Der entscheidende Filter – der Asset-Manager Genau an diesem Punkt setzt die TiAM- AIF-Metastudie an. Im Zentrum der Ana- lyse steht der Asset-Manager beziehungs- weise der Emittent. In der ab Jahresmitte verfügbaren Gesamtstudie bildet die An- bieteranalyse den ersten Schritt jeder fun- dierten Due Diligence. Berücksichtigt werden dabei nicht nur klassische Ratings, sondern auch Historie, Performance, Zweitmarktdaten sowie Bi- lanzkennzahlen. Der Ansatz folgt einer kla- ren Logik: In einem enger werdenden Markt entscheidet nicht mehr die Produktidee allein, sondern die Qualität des Anbieters. Bemerkenswert ist, dass die Marktver- engung nicht zu einer Erosion, sondern zu einer stärkeren Konzentration auf robuste Anbieter geführt hat. 67 Prozent des Plat- zierungsvolumens im Jahr 2025 stammen aus Angeboten des Jahres 2024. Bestands- produkte mit laufendem Vertrieb funktio- nieren also weiterhin. Zugleich vereinten die fünf größten Anbieter rund 244 Mil- lionen Euro beziehungsweise 56 Prozent des gesamten platzierten Eigenkapitals auf sich. Dazu zählen Munich Private Equi- ty Funds, Hahn Gruppe, US Treuhand, ILG und Primus Valor. Die zentrale Schlussfolgerung lautet: Der Markt schrumpft nicht wahllos, son- dern sortiert sich qualitativ. Anbieter mit kontinuierlicher Platzierungshistorie, kla- ren Nutzungsarten und verständlichen Konzepten haben im aktuellen Umfeld deutlich bessere Chancen als Häuser mit wechselnden Strategien oder geschwäch- ter Reputation. Die Sieger – keine Überraschung, sondern Konsequenz Die Anbieteranalyse geht bewusst über reine Volumenbetrachtungen hinaus. Sie berücksichtigt auch Emittenten, die inzwi- schen in Richtung ELTIF migriert sind oder als Investmentboutiquen im institutionel- len Bereich agieren. ➝ 01/2026 Weniger Produkte und mehr Wahrheit: Der Markt sortiert – endlich Der Markt für Geschlossene Publikums- AIF ist im Jahr 2025 nicht verschwunden, aber deutlich schmaler, vorsichtiger und selektiver geworden. Das prospektierte Angebotsvolumen sank auf 369 Millionen Euro und lag damit um 62 Prozent unter dem Vorjahr. Auch das platzierte Eigen- kapital ging zurück auf rund 438 Millionen Euro, nach 572 Millionen Euro im Jahr 2024. Auffällig ist zudem die Struktur des An- gebots: Von den zehn neu zugelassenen Publikums-AIF entfielen sämtliche Pro- dukte auf Immobilienfonds. Das unter- streicht die gegenwärtige Verengung des Marktes auf vermeintlich verständliche und vertriebsfähige Assetklassen. Gleich- wohl wurden weiterhin Infrastruktur- und Energiefonds aus Vorjahresangeboten platziert. Die rückläufigen Zahlen greifen jedoch zu kurz, wenn man sie ausschließlich als Nachfrageschwäche interpretiert. Viel- mehr spiegeln sie ein Bündel struktureller . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F
42 A N A LY S E Anbieter im Qualitätstest: Das sind die Sieger Sachwertinvestments Fondsname Investmentschwerpunkt AIF Sachwert- fonds-Note Fondsname Investmentschwerpunkt AIF Sachwert- fonds-Note BVT Immobilien sehr gut Ökorenta Energie/Infrastruktur sehr gut Dr. Peters Group Immobilien/Flugzeuge sehr gut Patrizia GrundInvest Immobilien Hahn Handelsimmobilien sehr gut Jamestown US-Immobilien sehr gut Real I.S. Solvium Immobilien Logistik sehr gut sehr gut sehr gut sehr gut KGAL LHI Immobilien/Infrastruktur sehr gut US Treuhand US-Immobilien Immobilien/Strukturierte Finanzierung sehr gut WiDE Wohnimmobilien sehr gut Stichtag: 30.04.26; Quelle: TiAM AIF Metastudie der Stiftung Finanzbildung Consulting Als besonders starke Anbieter mit der Bewertung SEHR GUT kristallisieren sich heraus: BVT überzeugt durch disziplinierte Real-Asset-Strategien und lang- jährige Erfahrung im US-Residen- tial-Segment. Kontinuität und Platzierungsfähigkeit sprechen für das Haus. Dr. Peters Group zeigt Anpassungs- fähigkeit und hat den Vertrieb durch ein ergänzendes Wertpapier- geschäft strategisch verbreitert. Hahn Gruppe profitiert von der defensiven Qualität des Nahversor- gersegments. Spezialisierung und klare Zielgruppenansprache sind hier entscheidend. Jamestown bleibt ein etablierter Qualitätsanbieter mit starker Posi- tionierung im US-Immobilienmarkt und überzeugender Leistungsbilanz. KGAL steht für Diversifikation über mehrere Real-Asset-Klassen hinweg und verfügt über eine breite institu- tionelle Aufstellung. LHI überzeugt durch Strukturie- rungskompetenz und tiefe Exper- tise in den Bereichen Real Estate, Renewables und Infrastruktur. Ökorenta profitiert vom struktu- rellen Wachstum der erneuerba- ren Energien und einer überzeu- genden Leistungsbilanz. Patrizia GrundInvest steht für die zunehmende Verzahnung von AIF- und ELTIF-Welt und die Wei- terentwicklung der Produktlogik. REAL I.S. ist ein starker Anbieter innerhalb der Sparkassenorgani- sation mit soliden Fundamental- daten und stabiler Marktposition. Solvium besetzt erfolgreich die Nische Infrastruktur und Trans- portlogistik und erweitert damit das klassische Sachwertspektrum. US Treuhand zeigt bemerkens- werte Platzierungsstärke selbst in einem schwierigen US-Immo- bilien-Umfeld. WiDE steht für echte Wertschöp- fung im Bestand und Neubau von Wohnimmobilien. Investments werden hochprofessionell im Sinne der Anleger gemanagt. Mit allen Konsequenzen – auch bei der Sanierung von Drittfonds. 01/2026 Offene Immobilienfonds: der Blick in den Spiegel Für die Einordnung geschlossener AIF ist der Blick auf offene Immobilienfonds unverzichtbar. Der Markt ist aktuell geprägt von Unsicherheit, schwachen Transaktionsmärkten, deutlichen Mit- telabflüssen und punktuellen Rücknah- meaussetzungen. Diese Entwicklung belastet nicht nur die Wahrnehmung von insgesamt, sondern macht auch strukturelle Unter- schiede deutlich: Offene Fonds stehen unter Liquiditätsdruck, während ge- schlossene Strukturen diesen systembe- dingt vermeiden. Immobilienanlagen ELTIF: neue Hülle, alte Wahrheit Der ELTIF hat sich im Jahr 2025 zur dy- namischsten Produktgattung im Priva- te-Market-Segment entwickelt. Die Zahl der Neuzulassungen sowie das verwal- tete Vermögen sind deutlich gestiegen. Gleichzeitig gilt: Das Vehikel verän- dert den Zugang zum Markt, nicht die Qualität der zugrunde liegenden Assets. Risiken bleiben bestehen – unabhängig von der regulatorischen Hülle. Eine eigene TiAM-ELTIF-Meta-Studie ist bereits in Vorbereitung und wird im Herbst erscheinen. Die Zukunftsfrage: Struktur folgt Asset Die spannendste Entwicklung liegt des- halb woanders: in der Frage nach der
A N A LY S E 43 richtigen Struktur. Offen oder geschlos- sen ist keine ideologische Entscheidung mehr. Sondern eine funktionale. Illiquide Assets brauchen Stabilität. Liquidere Strategien brauchen Flexibili- tät. Der Markt beginnt gerade erst, die- se Differenzierung sauber zu denken. Genau hier liegt enormes Innovations- potenzial. FAZIT: Vertrauen ist kein Soft Fact – sondern die Währung des Marktes Der entscheidende Faktor im Markt bleibt Vertrauen. Dieses entsteht durch Transparenz, belastbare Daten und nachvollziehbare Leistungsbilanzen. Die individuelle Due Diligence des In- vestors bleibt unerlässlich. Studien wie die TiAM-AIF-Meta-Studie können je- doch Orientierung und Struktur bieten. Der Markt für Publikums-AIF ist 2025 kleiner geworden, aber nicht schwächer im Kern. Er verliert Volu- men, gewinnt jedoch an Qualität. Die Gewinner sind Anbieter mit Speziali- sierung, Erfahrung und glaubwürdiger Kommunikation. Sachwerte bleiben ein zentraler Bestandteil diversifizierter Portfolios – vorausgesetzt, die Auswahl der Partner stimmt. Denn am Ende gilt: Denken Sie an Werte – im doppelten Sinn. . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F Erläuterung der Metaanalyse-Methode Für die im Sommer erscheinende TiAM AIF Metastudie 2026 wurde ein mehrstufiger, faktenbasierter Analyseansatz ge- wählt, der unterschiedliche, bislang fragmentierte Informa- tionsquellen systematisch zusammenführt. Grundlage bilden ausschließlich öffentlich verfügbare Markterhebungen und Stu- dien zum Segment der Alternative Investmentfonds (AIF), die mit weiteren quantitativen und qualitativen Daten angereichert wur- den. Hierzu zählen insbesondere Leistungsbilanzen von Anbietern, Auswertungen aus dem Zweitmarkt, veröffentlichte Bilanzzahlen sowie detaillierte Prospektinhalte aktuell platzierter AIF-Produk- te. Die Stiftung Finanzbildung Consulting hat diese heterogenen Datenquellen in einem strukturierten Verfahren harmonisiert, vergleichbar gemacht und anschließend einer mehrdimensionalen Auswertung unterzogen. Ziel war es, sowohl die historische Leis- tungsfähigkeit von Anbietern als auch die Qualität und Plausibili- tät aktueller Angebote zu erfassen. Neben klassischen Kennzahlen wie Rendite, Kostenstruktur und Platzierungserfolg flossen auch Stabilitätsindikatoren, Transparenzgrade und Marktkonsistenz in die Bewertung ein. Auf Basis dieser aggregierten Daten wurde ein eigenes Sco- ring-Modell entwickelt, das die Leistungsfähigkeit und Qualität von Anbietern in Form eines standardisierten Notensystems ab- bildet. Die Ergebnisse werden in Schulnoten verdichtet, um eine klare, verständliche Vergleichbarkeit innerhalb des heterogenen AIF-Marktes zu ermöglichen. Darüber hinaus identifiziert die Studie besonders aussichtsreiche Produkte und Strategien. Für diese selektierten Angebote wird keine pauschale Empfehlung ausgesprochen, sondern explizit eine vertiefende, individuelle Due- Diligence-Prüfung angeraten. Die Metastudie versteht sich damit nicht als abschließendes Urteil, sondern als strukturierte Entscheidungsgrundlage für professionelle Investoren, die eine faktenbasierte Vorauswahl im komplexen AIF-Segment treffen möchten. 01/2026
44 PRIVATE WEALTH AIF, ELTIF, Direktbeteiligung? Der Vergleich für die Beratung Erst Investmentthese, dann Umsetzungsweg – so werden Sachwertquoten planbar und erklärbar. Wer Assetklasse, Strategie, Ressourcen und Engagement ehrlich prüft, vermeidet ebenso unnötige wie kostspielige Fehlentscheidungen bei Liquidität, Risiko und Governance Gastautor Klaus Wolfermann Wer „Sachwerte“ sagt, hat noch keine Anlageent- scheidung getroffen. In der Praxis entscheidet zuerst, welches Asset und welche Strategie wirk- lich gemeint sind. Erst danach kommt die Frage nach der Hülle: AIF, ELTIF oder Di- rektbeteiligung. Genau diese Reihenfolge wird in der Praxis häufig vertauscht – mit der Folge, dass Liquidität, Reporting oder Governance später nicht zum Mandanten passen. Assetklasse und Strategie: Der Renditemotor Assetklasse und Strategie bestimmen, woher der Ertrag kommen soll und welche Risiken unvermeidbar sind. Infrastruktur- Debt ist ein anderes Geschäft als Private Equity. Core-Immobilien folgen anderen Zyklen als Projektentwicklung. Auch in- nerhalb einer Assetklasse macht die Stra- tegie den Unterschied: diversifiziertes Portfolio versus konzentrierte Einzelfall- Wette, Buy-and-Hold versus aktives Um- schichten, moderater versus aggressiver Hebel. Vor jeder Produktdiskussion steht eine klare Ein-Seiten-These: Was ist das Ziel – Einkommen, Wertsteigerung, Inflations- schutz? Was sind die Renditetreiber? Wel- che Risiken sind akzeptiert – Illiquidität, J-Curve, Bewertungsschwankungen? Und was ist die Exit-Hypothese? Solange diese Punkte nicht in klaren Sätzen formulierbar sind, ist die Strukturfrage verfrüht. Ressourcencheck: Kapital, Know-how, Zeit Steht die These, kommt der Teil, den viele unterschätzen: Sind die Ressourcen vorhan- den, diese Strategie sauber umzusetzen? Klaus Wolfermann Vorstandsvorsitzender VKS – Verband der Kapitalverwaltungsgesellschaften und Sachwertanbieter e. V. Seit über 30 Jahren begleitet Klaus Wolfermann unternehmerische Ent- wicklungen – mit Fokus auf Finanzie- rung, Beteiligungsmodelle und strate- gische Ausrichtung im Mittelstand. Als geschäftsführender Gesellschafter der Wolfermann & Partner Gruppe berät er Unternehmen in komplexen Verände- rungsphasen und Finanzierungsfragen. 01/2026
P R I VAT E W E A LT H 45 Kapital. Viele Strategien brauchen eine kritische Masse. Wer direkt in ein Objekt oder eine Projektgesellschaft investiert, trägt Klumpenrisiko und Einmalkosten – das Ticket muss groß genug sein, damit Diversifikation im Gesamtvermögen trotzdem funktioniert. Bei Fondsvehikeln lässt sich Diversifikation oft mit kleineren Tickets erreichen; dafür akzeptiert man Gebührenebenen und Produktregeln. Die Kernfrage: Wie hoch darf die Quote sein, ohne dass Liquidität und Risikobudget im Gesamtportfolio reißen? Know-how. Direktbeteiligung ist nur dann professionell, wenn Prüfung, Ver- tragslogik und laufende Kontrolle be- herrscht werden: Covenants, Informa- tionsrechte, Mittelverwendung, Ent- scheidungswege, Konfliktmechanik, Bewertungslogik. Fehlt dieses Know-how intern, muss es verlässlich – nicht punktu- ell, sondern über die gesamte Laufzeit – zugekauft werden. Bei AIF und ELTIF liegt ein Teil der organisatorischen Last struk- turell beim Manager und bei der Verwahr- stelle. Das ersetzt keine Due Diligence, reduziert aber typische Selbstbau-Fehler. Zeit. Direktbeteiligung ist Projektge- schäft: regelmäßige Reports, Rückfragen, Beschlussvorlagen, manchmal Nach- verhandlungen. Fondsinvestments sind Prozessgeschäft: definierte Reportings, klarer Rahmen, weniger Ad-hoc-Entschei- dungen. Wer im Alltag nicht sicherstellen kann, dass Monitoring tatsächlich statt- findet, sollte keine Strukturen wählen, die genau darauf angewiesen sind. Der vierte Faktor: Engagementbereitschaft Neben Kapital, Know-how und Zeit gibt es einen weiteren Faktor, der in der Praxis häufig entscheidend ist, aber selten expli- zit thematisiert wird: die Bereitschaft des Investors, sich aktiv und dauerhaft mit sei- nem Investment zu befassen. Nicht jeder Anleger, der es theoretisch könnte, will sich regelmäßig mit Verwalterberichten, Objektkennzahlen oder gesellschafter- rechtlichen Beschlüssen auseinanderset- zen. Diese Haltung ist keine Schwäche – sie ist eine legitime Positionierung. Wer keine aktive Steuerungsrolle übernehmen möchte, ist bei einem professionell ge- managten Fonds besser aufgehoben als bei einer Direktbeteiligung, die unterneh- merische Mitverantwortung über Jahre erfordert. Die Frage nach dem Engage- mentwillen gehört deshalb vor die Struk- turentscheidung – und ist oft das klarste Argument für AIF oder ELTIF. Der Umsetzungsweg: AIF, ELTIF, Direkt – wann passt was? AIF (KAGB/AIFMD) ist sinnvoll, wenn Pro- zesssicherheit und Skalierung zählen. Die KVG verantwortet Portfolio- und Risiko- management, die Verwahrstelle über- wacht zentrale Kontrollpunkte. Für Ver- mögensverwalter, Privatbanken und 34f- Vermittler liegt der Vorteil häufig in der Anschlussfähigkeit: Produkt-Governance, Geeignetheit, Kostentransparenz und Reporting lassen sich standardisiert ab- bilden. Offene und Geschlossene Ausprä- gungen erlauben unterschiedliche Liquidi- tätsprofile. ELTIF ist sinnvoll, wenn die Strategie langfristig ist und eine europäisch an- schlussfähige Produktlogik helfen soll. Ein ELTIF ist ein AIF mit zusätzlichen EU- Leitplanken zu Streuung und – je nach Ausgestaltung – Rückgaberegeln. In der Beratung ist entscheidend, dass Langfris- tigkeit und Bewertungszyklen strukturelle Realität bleiben. Rückgabeoptionen sind Regeln, keine Zusagen – Fristen, Gates und mögliche Aussetzungen gehören offen auf den Tisch. Direktbeteiligung ist sinnvoll, wenn Einfluss und Einzelfallpassung den Mehr- wert liefern – und alle vier Prüfkriterien belastbar erfüllt sind. Dann lässt sich Go- vernance maßschneidern: Informations- rechte, Vetos, Covenants, Budgetkon- trolle, Exit-Mechanik. Ohne ausreichend Kapital, Know-how, Zeit und Manage- mentwillen wird aus Kontrolle schnell eine Scheinkontrolle. Das erforderliche Know-How des Ma- nagements ist für den erwarteten Erfolg aller drei Optionen elementar. Drei Fallbilder aus der Praxis Fall 1: Direktbeteiligung, Mehrfamilien- haus. Ein Unternehmer, 54 Jahre alt, hat nach einem Teilverkauf 800 000 Euro zur Anlage verfügbar. Er kennt Immobilien aus eigener Erfahrung, besitzt bereits Wohn- und Geschäftshäuser und will stabilen statt Wertsteigerung. ➝ Cashflow . M O C E B O D A . K C O T S , K C O T S I , I A H C S T U K O D U T S O T O F : O T O F
46 P R I VAT E W E A LT H Seine These ist klar: Mietertrag, direkte steuerliche Zurechnung über Finanzie- rungs- und AfA-Strukturen, kein Fonds- Overhead. Ticket und Expertise stimmen. Er ist bereit, die erforderliche Zeit selbst einzusetzen, kann Substanz, Lage und Mieterstruktur beurteilen und trägt das Klumpenrisiko bewusst – aufgefangen durch das Gesamtvermögen. Verwaltung läuft über einen Hausverwalter, Cont- rolling und steuerliche Begleitung über bestehende Dienstleister. Der Beratungs- auftrag liegt in der Strukturierung der Er- werbsgesellschaft, Finanzierungsquote und Exit-Mechanik – nicht in der Produkt- auswahl. Fall 2: Publikums-AIF, Wohnimmobilien- fonds. Eine 47-jährige Ärztin möchte erstmals Sachwerte beimischen – Ticket 80 000 Euro, kein Interesse an direktem Eigentum, kein Transaktionsnetzwerk, kein Wunsch nach aktivem Management. Ziel: stabile Beteiligung an Wohnimmobi- lien, Kapitalerhalt, überschaubare Volatili- tät. Den laufenden Cashflow-Bedarf deckt sie über andere Instrumente im Depot ab – das ist bewusst so.“ Die KVG verantwortet Portfolioauf- bau und Bewirtschaftung, die Verwahr- stelle kontrolliert zentrale Prozesse, das PRIIPs-KID macht Kosten und Risikoklasse transparent. Im Gespräch klar benennen: geschlossene Laufzeit, kein reguläres Rückgaberecht, Bewertungsrhythmus er- klären. Wer das Portfolio anstelle eines Einzelobjekts als Vorteil versteht, ist im richtigen Vehikel. Fall 3: ELTIF, Infrastruktur und Private Debt. Eine Unternehmerfamilie baut nach einem Unternehmensverkauf systematisch eine Private-Markets-Quote auf. Zeithorizont zwölf bis 15 Jahre, keine Liquiditätsrestrik- tion auf diesem Kapitalblock, Zielrendite sechs bis acht Prozent p. a. vor Kosten, Ti- cket 300 000 Euro. Gewünschte Streuung über Infrastruktur und Private Debt – keine Einzelwetten, kein Direktmanagement. Der ELTIF passt: langfristige Realwertinvest- ments, regulierter Manager, definierte Di- versifikationsvorgaben. Rückgabeoptionen stehen bewusst nicht im Vordergrund – die Familie will Planbarkeit, keine Liquidität. Entscheidend in der Due Diligence: Bewer- tungsmethodik für illiquide Assets, Pacing des Kapitalabrufs, Teamstabilität und Ge- bührenebenen inklusive Transaktionskos- ten. Das ELTIF-Label strukturiert den Rah- men, ersetzt aber nicht die Prüfung. Drei in der Praxis bewährte Regeln Erstens: Wenn Diversifikation und Doku- mentationssicherheit dominieren, führt der Weg meist über AIF oder ELTIF. Zwei- tens: Wenn der Mandant Einfluss im Ein- zelfall will – und alle vier Kriterien belast- bar erfüllt sind –, ist Direkt oder Co-Invest- ment plausibel. Drittens: Wenn Liquidität kritisch ist, entscheidet nicht das Label, sondern die vertragliche Mechanik und ein realistischer Exit-Plan. Due Diligence: Der Kurzcheck vor der Empfehlung Mechanik vor Marketing: Strategie und Ausschlüsse, Kapitalabruf und Pacing, Liquiditätsregeln – Fenster, Fristen, Gates, Aussetzungen –, Bewertungs- methodik und Musterreporting, Interes- senkonflikte und Allokation, Gebühren- ebenen inklusive Transaktionskosten, Teamstabilität und Entscheidungspro- zess. Bei Direktbeteiligungen kommt zwingend das Vertragswerk dazu: Cove- nants, Informationsrechte, Governance- Kalender und Exit-Mechanik. FAZIT Die beste Struktur rettet keine schwa- che Strategie – und die beste Strategie scheitert an der falschen Struktur. Wer zuerst Assetklasse und Investmentthese sauber formuliert, dann Kapital, Know- how, Zeit und Engagementbereitschaft ehrlich prüft, trifft die Strukturentschei- dung fast automatisch richtig. MERKSATZ Erst These und Umsetzungs fähigkeit, dann die Hülle. . M O C E B O D A . K C O T S : O T O F Mehr Informationen gibt es online. Scannen Sie dazu diesen QR-Code.
PRIVATE WEALTH 47 Der Carmignac Patrimoine denkt Diversifikation neu Mit dem Carmignac Patrimoine ist einer der Absatzrenner der frühen 2000er-Jahre nun wieder in der Spur. Ein neues, vierköpfiges Team hat den Fonds zu neuem Erfolg geführt: Über ein Jahr hat er um mehr als 14 Prozent zugelegt, und auch 2026 liegt er im Gegensatz zu vielen anderen Mischfonds im Plus Autor Jörn Kränicke Totgesagte leben länger – dieses Sprichwort trifft auf den Carmi- gnac Patrimoine voll und ganz zu. Er wandelte sich vom Anle- gerliebling zum Ladenhüter und wieder zurück. Neue Manager, die 2023 das Ru- der übernahmen, machten dies möglich. Das „neue“ Managerquartett besteht aus Jacques Hirsch, Kristofer Barrett, Guillau- me Rigeade und Eliezer Ben Zimra. Die vier haben Diversifikation neu gedacht, denn spätestens seit 2022 ist klar: Wenn Inflati- on, Zinswende und geopolitische Schocks gleichzeitig wirken, geraten selbst breit gestreute Portfolios unter Druck. Genau an diesem Punkt setzt der Car- mignac Patrimoine mit einem erweiter- ten Diversifikationsverständnis an. „Ein Portfolio kann auf den ersten Blick gut diversifiziert erscheinen und sich dennoch im Gleichschritt bewegen”, sagt Fonds- manager Jacques Hirsch. Im Zen trum des Ansatzes steht daher nun eine flexible Aktien-Anleihe-Allokation, ergänzt um Währungen, Derivate und alternative Ri- sikoprämien. Ziel ist es, ein Portfolio zu konstruieren, das in unterschiedlichen Marktphasen robust bleibt. Wenn sichere Häfen nicht mehr schützen Besonders deutlich werden die veränder- ten Korrelationen am Beispiel Gold. Das Edelmetall, traditionell ein sicherer Hafen, zeigte zuletzt ein ungewohntes Verhalten: „Nach einer starken Rally geriet es ausge- rechnet im Zuge geopolitischer Spannun- gen unter Druck“, so Hirsch. Er sieht darin ein Zeichen für überzogene Bewertungen und technische Faktoren wie Gewinn- mitnahmen. Entsprechend reagierte das I C A N G M R A C : O T O F Team frühzeitig und reduzierte die Gold- minenpositionen deutlich. Der Fonds verfolgt hier einen strikt aktiven Ansatz – auch vermeintlich defensive Bausteine werden hinterfragt und angepasst. Technologie bleibt ein wichtiger Baustein Ein Element der Strategie ist die Abwei- chung vom Marktkonsens. Während vie- le Investoren lange Zeit auf eine schnelle Disinflation setzten, positionierte sich das Quartett bereits frühzeitig für ein Infla- tionsszenario – unter anderem über in- flationsgebundene Anleihen. Auch im Ak- tienbereich agiert das Team selektiv. Zwar bleibt Technologie ein wichtiger Baustein, doch innerhalb des Sektors wurden gezielt Umschichtungen zwischen Hyperscalern, Halbleitern und Software vorgenommen. Die jüngste Eskalation im Nahen Osten hat die Märkte zusätzlich belastet. „Gera- de in Phasen, in denen unsere langfristigen Überzeugungen unter Druck stehen, zeigt sich die Stärke unseres diversifizierten An- satzes“, so Hirsch. Ein weiterer Baustein ist der gezielte Einsatz von Derivaten. Anders als viele Marktteilnehmer baut das Team Absicherungen meist in ruhigen Marktphasen auf, wenn sie günstig sind. Die Aktienquote wurde zuletzt reduziert und zusätzlich über Futures abgesichert. Im Rentenbereich wurden nach dem Renditeanstieg Gewinne mitgenommen und selektiv neue Positionen aufgebaut. Auch Gold wurde wieder vorsichtig bei- gemischt – allerdings deutlich niedriger gewichtet als zuvor. Im Währungsbereich setzt der Fonds auf Rohstoffwährungen. Dazu zählen der brasilianische Real und der australische Dollar. Jacques Hirsch Fondsmanager, Carmignac Fondsmanager Jacques Hirsch hat dem Carmignac Patrimoine zusam- men mit seinen drei Mitstreitern neues Leben eingehaucht. WIEDER EIN OUTPERFOR MER Der Carmignac Patrimoine hat sich zu- letzt sehr positiv entwickelt und konnte sogar 2026 deutlich zulegen. Wertentwicklung in %; indexiert 4/2024 = 100 116 112 108 104 100 Q2 2024 Q3 2024 Q4 2024 Q1 2025 Q2 2025 Q3 2025 Q4 2025 Q1 2026 Quelle: FVBS professional DER FONDS Fondsname Fondsstart Lfd. Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre ISIN Fondsinfos Stand: 28.04.2026 Carmignac Patrimoine A EUR acc 07.11.1989 1,80 % 6,6 Mrd. Euro 27,0 % FR 001 013 510 3 www.carmignac.de 01/2026
48 PRIVATE WEALTH Strategische Autonomie für Europa-Investoren Der Fonds BNP Paribas Europe Strategic Autonomy feierte am 19. Mai 2026 seinen ersten Geburtstag. Grund für einen TiAM-Fonds-Check. Im Interview spricht BNP-Manager Markus Rottler über die Investmentstrategie des Fonds und die Zusammensetzung des Portfolios Interview Peter Gewalt TiAM: Strategische Autonomie ist ein politisch geprägter Begriff – was bedeu- tet er konkret aus Investorensicht, und warum hält BNP Paribas ihn für ein lang- fristig tragfähiges Investmentthema? Markus Rottler: Die geopolitische Lage ist offensichtlich: die Kriege in der Ukraine sowie im Nahen Osten, die internationale Expansion Chinas. Deshalb muss man das Thema strategische Autonomie bei vielen Investoren gar nicht mehr begründen. Es geht darum, Europa wieder robuster, stär- ker und resilienter zu machen. Und es geht darum, die globale Abhängigkeit von Lie- ferketten zugunsten Europas zu verlagern. TiAM: Europa hat mehrere Investitions- programme angekündigt. Wie setzen die Fondsmanager diese politischen Programme in belastbare Umsatz- und Capex-Chancen um – ohne auf reine An- kündigungseffekte hereinzufallen? Rottler: Indem wir ständig am Ball bleiben. Die strategische Autonomie Europas lässt sich an vier massiven Investitionsvorhaben ablesen. Der Plan „RearmEurope“ der EU mit 800 Milliarden Euro bis 2030, das Pro- gramm „RePower EU“ mit bis zu 210 Mil- liarden Euro und das Vorhaben „European Chip“, das 43 Milliarden Investitionen bis Ende 2027 vorsieht. Das sind beschlossene Dinge. Diese Dinge sind intrinsisch moti- viert durch nahezu alle EU-Staaten. Sie sind gleichzeitig eine Art Sonderkonjunkturpro- gramm für europäische Unternehmen. TiAM: Wie stark hängt die Investment- story des Fonds von geopolitischen Ent- wicklungen ab – etwa vom Ukraine-Krieg oder von der zukünftigen Rolle der USA innerhalb der NATO? 01/2026 Markus Rottler Director Sales BNP Paribas Asset Management Rottler: Ob NATO, Iran, Ukraine, die letzten Jahre haben gezeigt, dass Europa in jedem Fall in seine Autonomie investieren muss. Aber auch ohne einen weiteren Schub tre- ten die europäischen Staaten, Länder und Kommunen in den geschilderten Program- men als massive Investoren auf. TiAM: Der Fonds bündelt verschiedene Subthemen wie Verteidigung, Cyber- secturity, industrielle Resilienz, Health- care, Cloud-Computing und digitale Infrastruktur. Nach welchen Kriterien werden die Gewichtungen zwischen diesen Themen gesteuert? Rottler: Wir halten mindestens 50 Prozent an Industrietiteln im Fonds. Von diesen 50 Prozent ist ein Teil aus dem Bereich Ver- teidigung. Da referieren wir auch die Stärke der europäischen Industrietitel. Es gibt dort einige Weltmarktführer, die generell sehr gute Chancen bieten. TiAM: Diese Titel geben dem Fonds auch Sicherheit? Rottler: Ja, das tun sie – quasi im doppel- ten Sinn. TiAM: Was unterscheidet diesen Ansatz von klassischen Defense- oder Infra- strukturfonds, die derzeit ebenfalls stark nachgefragt sind? Rottler: Unser Ansatz ist, dass man ver- schiedene Säulen zusammenfasst, die im Grunde jeweils auch einzelne Fondsanlage- strategien sein könnten. Dies zum einen,
um das Thema strategische Autonomie für Europa in seiner gesamten Dimension zu bedienen. Zum anderen, um flexibel zu sein, aktiv in eine Reihe sicherheitsrelevan- ter Themen zu investieren. Wahrscheinlich bieten wir damit einen der am breitesten aufgestellten Fonds in dieser Kategorie. TiAM: Der Investmentprozess ist stark fundamental geprägt – welche quantita- tiven und qualitativen Faktoren sind jetzt entscheidend, um strukturelle Gewinner von zyklischen Mitläufern zu trennen? Rottler: Die grundsätzlichen Kriterien fundamentaler Analyse finden im Fonds natürlich Anwendung. Wir schauen dabei – neben vielen anderen Aspekten – auf das Gewinnwachstum, und dort nicht allein auf das für die Zukunft projizierte. Das EPS- Wachstum der Unternehmen im Fonds be- trägt momentan etwa 17 Prozent p. a. Der Active Share beträgt 67 Prozent. TiAM: Strategische Autonomie wird oft mit europäischen Large Caps assozi- iert – warum spielen Small und Mid Caps dennoch eine Rolle im Portfolio? Rottler: Der Fonds hat einen starken Wachstumsgedanken. Sehr gut ist es, wenn das Unternehmen im Fonds mitwächst. Wenn aus einem Small-Cap-Unternehmen ein Mid Cap oder gar ein großes Unterneh- men wird. Dies wäre dann für jeden Ana- lysten und Fondsmanager in unserem Haus ein Ritterschlag. TiAM: Mit einer Tracking-Error-Band- breite von rund sechs Prozent positio- niert sich der Fonds klar aktiv: In welchen Marktphasen zahlt sich diese aktive Ausrichtung besonders aus – und wann kann sie kurzfristig belasten? Rottler: Wir sind jetzt seit etwa zwölf Monaten auf dem Markt. Was man bisher sagen kann, ist, dass sich der Fonds in den bisherigen Marktphasen ganz gut bewährt hat. So war 2025 eher ein Jahr mit ruhige- ren Phasen an vielen Märkten. In dieser Zeit haben wir eine klare Outperformance nachzuweisen. Und im März 2026, als vie- le Börsen eher nach unten drehten, haben wir uns vergleichsweise gut gehalten. TiAM: Verteidigungs und Technologie- werte waren zuletzt ziemlich volatil. Der Trump-Effekt. Wie wird bei diesem Fonds mit Übertreibungen und temporären Rücksetzern umgegangen? Rottler: Wir stellen das Portfolio inner- halb der Zielsektoren breit auf. Rücksetzer werden schon mal zu Nachkäufen genutzt, wenn die fundamentale Situation sich nicht verschlechtert hat. Die Fondsmana- ger müssen nicht immer auf die vermeint- lich größten Rüstungs- oder Sicherheits- titel setzen. Da gibt es auch in der zweiten und dritten Reihe Unternehmen, die über- zeugen. TiAM: Haben Sie ein Beispiel? Rottler: Die britische Rolls-Royce Holding etwa. Bei diesem Titel denken die meisten Investoren zunächst an die Automarke (ist seit 2003 bei der BMW AG, Anm. d. Red.). Doch die Holding mit Sitz in Goodwood, Großbritannien, baut Turbinen für Flug- zeuge und Marinefahrzeuge. Rolls-Royce ist zudem groß im Geschäft bei Notstrom- aggregaten. Ihr Weltmarktanteil liegt bei 80 Prozent. Wenn es um Rechenzentren für das Militär geht, die zunehmend auch mit KI arbeiten, ist das Unternehmen ebenfalls eine Adresse. TiAM: Gibt es innerhalb des Themas strategische Autonomie Bereiche oder Sektoren, die aktuell bewusst unter gewichtet oder ganz gemieden werden – und wenn ja, warum? Rottler: Nein. Bei den einzelnen Aktien haben wir uns auf eine maximale Gewich- tung in Höhe von fünf Prozent verständigt. Bei kleineren Unternehmen achten wir selbstverständlich stark auf die Liquidität und deren Entwicklung. Die beschriebenen Sektoren sind mittelfristige bis langfristige Leitlinien, damit der Investor weiß, wie wir investiert sind. TiAM: Der Fonds ist als SFDR-Artikel- 8-Produkt klassifiziert: Wie kann man der Kritik begegnen, dass Inves- titionen in Sicherheit und vor allem in Rüstung schwer mit ESG-Ansprüchen vereinbar sind? Rottler: Die Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) ist zunächst ein regula- torisches Element. Wir halten uns auch bei diesem Fonds zu 100 Prozent an die regu- latorischen Vorgaben. Nachhaltige Invest- ments sind ein Teil der BNP-Paribas-DNA. Deshalb sind wir als Unternehmen noch ein wenig „grüner“ als mögliche Mitbewerber. Auch weil wir sicher sind, dass das Thema Nachhaltigkeit ein Thema ist, das gekom- men ist, um zu bleiben. P R I VAT E W E A LT H 49 DER FONDS Fondsname BNP Europe Strategic Autonomy Fondsstart 19.05.2025 Peergroup Aktienfonds Europa Fondsvolumen 871 Mio. Euro Ertragsverwendung thesaurierend ISIN Fondsinfos Stand: 30.04.2026 LU 305 194 026 3 www.bnpparibas-am.com Wertentwicklung in %; indexiert 5/2025 = 100 BNP Europe Strategic Autonomy Peergroup 115 110 105 100 06/ 2025 08/ 2025 10/ 2025 12/ 2025 02/ 2026 04/ 2026 Quelle: FVBS Über diesen QR-Code gelan- gen Sie zu weiteren Informa- tionen zu diesem Fonds. Anlagepolitik BNP Europe Strategic Autonomy Der Fonds wird aktiv verwaltet und ist benchmarkunabhängig. Der MSCI Europe (EUR) NR dient nur zum Ver- gleich der Wertentwicklung. Mindestens 75 Prozent der Vermögenswerte werden in Aktien und aktienähnliche Wertpapie- re europäischer Unternehmen investiert, die zur strategischen Autonomie Europas beitragen. Investitionsschwerpunkte sind souveränitäts- und sicherheitsrelevante Themen wie Verteidigung, industrielle Widerstandsfähigkeit, Ressourcen- unabhängigkeit sowie Lebensmittel- und Gesundheitssicherheit, Cybersicherheit und Cloud-Computing. 01/2026 T N E M E G A N A M T E S S A S A B I R A P P N B : O T O F
ROUND TABLE AK TIENSTR ATEGIEN Teilnehmer (von links): Michael Ruppenthal Head of Business Development Germany + Austria LFDE Dieter Fischer Geschäftsführer TiAM Advisor Services Philipp von Königsmarck Head of Wholesale Distribu- tion Northern Europe, L & G Eduardo Mollo Cunha Geschäftsführer BlackPoint Performance ist gut, Vertrauen ist besser Die Kapitalmärkte spielen kurzfristig verrückt, langfristig folgen sie aber klaren Vorgaben. Der Fondsvertrieb bleibt in dieser Situation eine Kunst. TiAM sprach mit drei ausgewiesenen Experten. Dabei ging es um Rekorde, Techlastigkeit, den Weltraum, Geduld und das Prinzip „skin in the game“ Interview Dieter Fischer TiAM: Wie schätzen Sie die Märkte aus Sicht des Fondsvertriebs aktuell ein? Philipp von Königsmarck: L & G hatte in Nordeuropa bereits 2025 ein Rekordjahr. Und es sieht danach aus, dass es 2026 positiv weitergeht. Sie wissen, dass wir 01/2026 im Bereich ETF stark unterwegs sind. Da profitieren wir auch von dem Trend hin zu passiven Strategien. Eduardo Mollo Cunha: Auch wenn 2025 insgesamt weniger Wachstum gebracht hat, waren die letzten drei Jahre für uns sehr solide – mit rund 27 Prozent durch- schnittlichem jährlichem Nettowachstum der vertriebsrelevanten Fondsanteile. Für 2026 bleibt unser Top-down-Business- Case intakt: Die Nachfrage nach Asset-Ma- nagement-Dienstleistungen bleibt hoch. TiAM: Dominieren da nicht die großen Gesellschaften? Mollo Cunha: Unser Vergleichsuniver- sum umfasst rund 460 Fonds. Dabei zeigt sich ein klares Bild: Etwa 80 Prozent des
munikationsmedium, auf dem ich meine Botschaft kommuniziere. TiAM: Wenn Sie Ihre CIOs nach der richtigen Positionierung an den Märkten fragen, was sagen die dann? von Königsmarck: „Prepare and not pre- dict.“ Also auf verschiedene Szenarien vor- bereitet sein und nicht irgendetwas vor- aussagen wollen. Das funktioniert meist ohnehin nicht. Ruppenthal: Obwohl die Folgen des geo- politischen Schocks im Iran Anfang März noch ungewiss sind, gehen wir bei LFDE davon aus, dass die Auswirkungen auf das makroökonomische Szenario insge- samt moderat sein werden. Generell sind wir davon überzeugt, dass es wichtig ist, selektiv und gut informiert zu sein. Ein Beispiel hierfür ist die Diversifizierung über die Vereinigten Staaten hinaus: Die US-Aktienmärkte sind nicht in Bezug auf die Qualität problematisch, sondern auf- grund der extremen Konzentration und der historisch hohen Bewertungen. Eine zu starke Dominanz im Portfolio, insbe- sondere in einem vom Technologiesektor dominierten Markt, ist ein strukturelles Risiko. In diesem Zusammenhang ist Di- versifizierung eine Notwendigkeit. TiAM: Diversifizierung wohin? Ruppenthal: Diese Diversifizierung wird in diesem Jahr zu Gunsten anderer Märkte wie Europa oder Japan, aber auch zu Guns- ten anderer Themenbereiche wie Space, Robotics und Rohstoffen sinnvoll sein. Auch Absolute Return Credit ist in diesem Jahr ein großes Thema bei LFDE. Mollo Cunha: Da kann ich mich anschlie- ßen: BlackPoint hat die Risikoneigung generell wieder etwas runtergenommen. Unsere Fondsmanager sind auf alles ge- fasst. Nur mit dieser Einstellung können wir als aktive Manager einen Mehrwert liefern. TiAM: Wie beurteilen Sie die poli- tische Situation? Ist diese denn noch be herrschbar? von Königsmarck: Wir glauben, Inves- toren sollten sich von der gegenwärti- gen geopolitischen Lage nicht allzu sehr irritieren lassen. Auch wenn die aktuel- le Lage extrem erscheint, so preist der Markt poten zielle Veränderungen schnell ein. Was mich stärker beschäftigt, ist das Thema Konzentration: Im MSCI-World-In- dex ist der US-Anteil nach wie vor bei ➝ E V E N T S 51 Philipp von Königsmarck Head of Wholesale Distribution Northern Europe L & G Philipp von Königsmarck ist bei L & G für den Vertrieb an Wholesale-Kunden in Nordeuropa verantwortlich. Zuvor war er in Deutschland bis 2018 als Leiter des Vertriebs für Family Offices und als Asset-Manager bei Fidelity tätig. Eduardo Mollo Cunha Geschäftsführer BlackPoint Asset Management Bei BlackPoint ist Cunha Mitgründer und für die Entwicklung des Unter- nehmens zuständig. Über Stationen bei Sparinvest und Eyb & Wallwitz, wo er Gesellschafter wurde und über zehn Jahre blieb, gründete er im Jahr 2021 BlackPoint Asset Management. Michael Ruppenthal Head of Business Development Germany + Austria LFDE Michael Ruppenthal ist seit 2020 bei LFDE für den Vertrieb in Deutschland und Österreich verantwortlich. Seine vorherigen Stationen waren Ethenea, BNP Paribas und AXA Investment Managers. 01/2026 investierten Vermögens sind in sehr gro- ßen Fonds konzentriert, deren Perfor- mance bestenfalls unterdurchschnittlich bis durchschnittlich ist. Bemerkenswert ist zudem, dass das oberste Dezil nach Fondsvolumen lediglich rund 15 Produkte umfasst. Genau an dieser Stelle sehen wir eine strukturelle Marktineffizienz – und damit erheblichen Raum für überdurch- schnittlich erfolgreiche Strategien. O I L O F D L I B / N N A M L E T S O B T R E B : S O T O F TiAM: Lassen Sie uns auf die Märkte zurückkommen … Michael Ruppenthal: Das Jahr 2026 wird erneut viele Chancen bieten, wenngleich die Herausforderungen sicher nicht we- niger werden. Wir haben klare und starke Botschaften, aber aus Vertriebssicht be- steht die große Herausforderung darin, diese inmitten der heutigen Informations- flut zu vermitteln. Dies gilt für den Inhalt der Message, vor allem aber für das Kom-
52 E V E N T S FONDSIDEE: L & G GLOBAL QUALITY DIVIDENDS UCITS ETF Qualitätsunternehmen mit einer ho- hen Dividendenrendite sind begehrt. Auf diese Toptitel konzentriert sich der L & G Global Quality Dividends ETF. Anlageziel: Das Anlageziel des Fonds besteht darin, ein Engagement in Ak- tien von Gesellschaften mit guten Qualitätsmerkmalen und überdurch- schnittlichen und nachhaltigen Divi- dendenausschüttungen in Industrie- ländern zu ermöglichen. Strategie: Die Anlagestrategie besteht darin, in Unternehmen zu investieren, die regelmäßig Erträge ausschütten und ihre Dividendenzahlungen auf- rechterhalten können. Unternehmen mit fundamental schwachen Bilan- zen, Ertragsrechnungen und/oder ESG- Merkmalen werden herausgefiltert. Team: Das Team für Indexfondsma- nagement umfasst 30 Fondsmanager mit einer durchschnittlichen Berufs- erfahrung von 15 Jahren, die von 33 weiteren Mitarbeitern aus anderen Teams unterstützt werden. Es wird von Dave Barron, Global Head of Index, ETFs & Systematic Solutions, gelei- tet. Es kann auf alle bei L & G verfüg- baren Ressourcen und Analysen an- derer Analysten, einschließlich Wirt- schaftsfachleuten und Anlagestrate- gen, zugreifen. DER FONDS Fondsname Kategorie Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen ISIN Stand: 01.04.2026 L & G Global Quality Dividends UCITS ETF Aktienfonds Internat. 18.11.2025 0,29 % (TER) 118,1 Mio. US-Dollar IE 000 MRI Q47 9 Mehr Informationen zum Fonds gibt es online. Scannen Sie ein- fach diesen QR-Code. 01/2026 Angeregte Diskussion mit Michael Ruppenthal, LFDE, über 70 Prozent. In diesem US-Anteil do- minieren Techwerte, die eine gigantische Kapitalallokation auf sich vereinen, und die Top 10-Titel liegen bei über 25 Prozent. Viele unserer Kunden beschäftigen sich im Moment mit Diversifikation. Mollo Cunha: Da hast du recht, das Kon- zentrationsrisiko nimmt zu – sowohl auf Einzeltitel- als auch auf Faktor- und Sek- torebene. Zudem bleiben geopolitische Spannungen ein permanenter kurzfris- tiger Unsicherheitsfaktor. Gleichzeitig leben wir in einer Welt des finanziellen Lärms: Die Haltedauer von Aktien ist auf historische Tiefstände gefallen. Dieser Lärm hat reale Kosten. Wer ständig auf Quartalszahlen oder Trends reagiert, zahlt nicht nur Transaktionskosten, sondern auch eine „Aufmerksamkeitssteuer“. Die wahre Wertschöpfung – der Zinseszins- effekt – entsteht dagegen im Stillen. Und genau deshalb ist sie so profitabel. TiAM: Für den Lärm in der Branche sind natürlich die Medien verantwortlich … Mollo Cunha: (Lacht.) Natürlich! TiAM: Wenn die Techaktien 20 000 Pro- zent zulegen und dabei hochprofitabel sind – was sollen die Medien anderes machen, als darüber zu berichten? Ruppenthal: Sie sprechen das Thema Be- wertungen an. Ein außerordentlich nütz- liches Instrument zur Messung des Risikos einer Diskrepanz zwischen Narrativ und Realität ist das „hopes and dreams ratio“. Es unterteilt die Marktkapitalisierung L & G ist im Bereich ETFs stark aufgestellt. Wir profitieren des- halb vom Trend zu passiven Produkten.“ Philipp von Königsmarck beispielsweise des S & P 500 in drei Seg- mente: Buchwert, diskontierte Gewinne der nächsten drei Jahre und schließlich alles darüber hinaus. Heute hängen etwa 70 Prozent des Marktwerts des S & P von Gewinnen nach dem dritten Jahr ab – da wiegt jede Enttäuschung schwer. TiAM: Bei globalen Dividendenwerten ist das anders? von Königsmarck: Die liefern auf jeden Fall eine ordentliche Dividendenrendite. Beim L & G Global Quality Dividends wa- ren dies zuletzt 4,2 Prozent pro Jahr. Und es gibt bei dem ETF sogar eine monatlich ausschüttende Anteilsklasse. Das ist unter anderem für Kundengruppen interessant, die sich in der „Entsparphase“ befinden und mit regelmäßigen und konstanten Zahlungen rechnen wollen. TiAM: Und die Vermögensverwalter sowie Intermediäre profitieren über die gängige All-in-Fee mit rund 1,0 bis 1,5 Pro- zent des Depotvolumens ebenfalls?
E V E N T S 53 FONDSIDEE: BLACKPOINT EVOLUTION FUND Durch den BlackPoint Evolution Fund profitieren Anleger von einer nachhal- tigen und zeitlosen Anlagestrategie, konzipiert für Generationen. Anlageziel: Mit seiner ganzheitlichen Vermögensverwaltungsstrategie bie- tet der BlackPoint Evolution Fund Zugang zu den Kapitalmärkten und behält dabei stets auch die Risiken im Blick. Durch eine flexible Portfolio- zusammensetzung, in Aktien und Anleihen sowie stetige An- passungen streben die Fondsmanager eine ausgewogene Risikoallokation an. Investitionen Strategie: Im Zentrum der Evolution- Strategie steht das „DARWIN Port- folio“. Das sind zum einen bewährte und aufstrebende Eliteunternehmen mit verlässlichen Cash-Erträgen und hohen Kapitalrenditen. Zum anderen interessieren die BlackPoint-Macher dynamische Titel, oft mit disruptiven Geschäftsmodellen. Die Kombination soll Widerstands- und Anpassungsfä- higkeit generieren. Team: Das Team um Portfolio-Ma- nagement-Chef Alexander Pirpamer umfasst drei weitere Personen. Da wä- ren zum einen Svilen Katzarski sowie Marcel Huber als Senior Portfolioma- nager. Zudem gibt es Lukas Bommler, der bei BlackPoint als quantitativer Analyst angeheuert hat. DER FONDS Fondsname Kategorie Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre ISIN Stand: 01.04.2026 BlackPoint Evolution Fund C Mischfonds Multi As. 03.11.2021 1,09 % 235 Mio. Euro 9,2 % p. a. LU 236 926 877 1 Mehr Informationen zum Fonds gibt es online. Scannen Sie ein- fach diesen QR-Code. 01/2026 Philipp von Königsmarck (l.), L & G, und Eduardo Mollo Cunha, BlackPoint AM von Königsmarck: Das kommt natürlich auf die Vereinbarung mit den Kunden an. TiAM: Herr Ruppenthal, LFDE hat den Weltraum analysiert, um ihren Kunden etwas zu bieten? Ruppenthal: Die Weltraumökonomie klingt erst mal nach Science-Fiction, ist aber inzwischen ziemlich handfest. Während der Weltraum im letzten Jahr- hundert noch die Spielwiese staatlicher Machtdemonstration war, markiert die Jahrtausendwende ein neues Zeitalter. Der Weltraum wird mehr und mehr zum Wirtschaftsraum, jüngst erreicht die Welt- raumfrage sogar eine strategische Dimen- sion: Sie wird zur Sicherheits- und Wirt- schaftsfrage. Der Weltraummarkt wird bis zum Jahr 2035 voraussichtlich um etwa neun bis zehn Prozent pro Jahr wachsen, wobei bestimmte Segmente innerhalb der Space Economy sogar noch stärker wach- sen dürften. Wir haben diesen riesigen Wachstumsmarkt bereits früh erkannt und uns zur Auflage des Echiquier Space entschlossen. Der Fonds feiert in Kürze seinen fünften Geburtstag. TiAM : Welche Unternehmen stehen im Fokus der LFDE-Fondsmanager? Ruppenthal: Insgesamt sind rund 35 Titel im Fonds. Wir investieren in Unterneh- men entlang der kompletten Wertschöp- fungskette des Weltraum-Ökosystems, also im Weltraum, auf der Erde und da- zwischen. Zu unseren stärksten Über- zeugungen im Portfolio gehören derzeit Performance ist heute die notwendige Eintrittskarte – sie ent- scheidet, wer überhaupt in Gespräche kommt.“ Eduardo Mollo Cunha die Themen Satellitenkommunikation und Ver teidigung. TiAM: Herr Mollo Cunha, Blackpoint hat nur einen einzigen Fonds im Angebot. Wieso das? Mollo Cunha: Sie sprechen unsere One- and-only-Strategie an. Der BlackPoint Evolution Fund verfolgt einen vermö- gensverwaltenden Ansatz, der ursprüng- lich aus der Strategie für unser eigenes Vermögen entstanden ist und anschlie- ßend in ein Fondsvehikel überführt wur- de. Dadurch können Anleger aus unter- schiedlichen Segmenten zu denselben Bedingungen investieren. Entscheidend ist: Auch Mitarbeiter, Gründer und deren Familien sind selbst im Fonds investiert. Damit haben BlackPoint als Unterneh- men und unsere Kunden weitgehend identische Interessen. TiAM: Wer sind die Gründer von Black- Point Asset Management? ➝ O I L O F D L I B / N N A M L E T S O B T R E B : S O T O F
54 E V E N T S FONDSIDEE: ECHIQUIER SPACE B Der Weltraummarkt wird bis zum Jahr 2035 voraussichtlich um etwa neun bis zehn Prozent pro Jahr wachsen. Auf dieses Potenzial setzt der Echiquier Space. Anlageziel: Der globale Aktien- und Themenfonds Echiquier Space inves- tiert in innovative Unternehmen mit außergewöhnlichen Wachstumsprofi- len, die von der Entwicklung des Raum- fahrt-Ökosystems profitieren. Strategie: Im Fokus stehen Unter- nehmen, die im Weltraum tätig sind (zum Beispiel Erdbeobachtung), auf der Erde von der Weltraumwirtschaft profitieren (zum Beispiel Raketenpro- duktion), zwischen Weltraum und Erde operieren (zum Beispiel Satelliten- kommunikation) und Unternehmen, die transversale Technologien für die Weltraumwirtschaft entwickeln (zum Beispiel Cloud-Anbieter). Team: Fondsmanager sind Stéphane Nières-Tavernier, Christophe Pouchoy und Alicia Daurignac. Nières-Tavernier ist seit acht Jahren bei LFDE, Pouchoy seit drei Jahren und Daurignac seit zwei Jahren. Portfolio: Aktuell sind Unternehmen aus den USA, gefolgt von Konzernen aus Europa, Israel und Japan am stärks- ten vertreten. Die Sparten Industrie, Informationstechnologie und Tele- kommunikation dominieren. DER FONDS Fondsname Fondskategorie Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre ISIN Stand: 01.04.2026 Echiquier Space B Aktienfonds Internat. 31.05.2021 1,84 % 418,5 Mio. Euro 40,3 % p. a. LU 246 644 853 2 Mehr Informationen zum Fonds gibt es online. Scannen Sie ein- fach diesen QR-Code. 01/2026 Mollo Cunha: Wir sind eigentümergeführt und wurden von erfahrenen Investment- spezialisten gemeinsam mit einem Single Family Office gegründet. Entscheidend ist: Wir sind selbst im BlackPoint Evolution Fund investiert und haben damit echtes „skin in the game“ – ein wichtiger Faktor für das Vertrauen unserer Kunden. Hin- zu kommt unsere klare Fokussierung: ein Fonds, eine vermögensverwaltende Stra- tegie und ein erfahrenes, stabiles Team. TiAM: Zuletzt noch eine eher allgemei- ne Frage. Verraten Sie uns, was aktive Asset- Manager draufhaben müssen, um passiven Anbietern Paroli bieten zu können? von Königsmarck: Ich denke, es ist auf jeden Fall wichtig, dass sie risikoadjustiert eine Mehrwert liefern, das heißt, ein gutes „information ratio“ (dabei wird die Fähig- keit eines Fondsmanagers bewertet, Über- renditen über die Benchmark hinaus zu er- zielen, Anm. d. Red.). Und es geht um das Vertrauen des Investors in das Unterneh- men, das Fondsmanagement und in den Investmentprozess, die Überperformance auch in der Zukunft zu erreichen. Ruppenthal: Aktive Fondsmanager müs- sen Exzellenz nachweisen, und zwar kon- sistent. Wobei Exzellenz verschiedene Ausprägungen haben kann: Alpha gene- rieren, Drawdowns minimieren, Korrela- tionen reduzieren – es muss auf jeden Fall sichtbar sein, welchen Mehrwert man zu liefern imstande ist. Und dann bleibt da noch mein Thema, das ich schon anfangs geschildert habe: Welche Kommunika- tionswege wähle ich in der heutigen Me- dienlandschaft? Aktive Fondsmanager müssen Exzellenz nachweisen, und zwar konsistent.“ Michael Ruppenthal ist heute Mollo Cunha: Performance die notwendige Eintrittskarte – sie ent- scheidet, wer überhaupt in Gespräche kommt. Dabei geht es nicht nur um ab- solute Rendite, sondern um Performance im richtigen Kontext, also im Vergleich zu den wirklich vertriebsrelevanten Benchmarks und Alternativen. Am Ende spielen jedoch weitere Faktoren eine zen- trale Rolle: Vertrauen in die handelnden Personen, in die Gesellschaft und ihre Ri- sikostrukturen – sowie die Fähigkeit, das alles transparent und nachvollziehbar zu machen. von Königsmarck: Wobei ein großer An- teil der Fondskäufer erst sehr spät – auch in überdurchschnittliche Produkte – ein- steigt. Natürlich gibt es auch „early mo- vers“. Aber die große Masse kommt deut- lich später … Mollo Cunha: … wenn der Fonds erste Auszeichnungen erreicht hat und die Out- performance durch Morningstar & Co quasi „amtlich“ ist. Gerade die sogenann- ten Early Adopters unter den professio- nellen Investoren investieren nicht nur in Zahlen, sondern in Menschen, Systeme und Erwartungssicherheit. O I L O F D L I B / N N A M L E T S O B T R E B : O T O F
ANZEIGE LHI REGIONERGY Kooperationen mit Stadtwerken und regionalen Versorgern. Investitionen in Infrastruktur sind kapi- talintensiv. Angespannte Haushalts- lagen und ein wachsender Investitions- stau erschweren es Stadtwerken und regionalen Versorgern zunehmend in dringend benötigte Infrastrukturprojekte zu investieren. Dadurch geraten der Bau, Ausbau sowie die Modernisierung der sozialen als auch der technischen Infrastruktur ins Stocken bzw. sind kaum realisierbar. Dies betrifft ebenso den für die Energiewende essenziellen Ausbau erneuerbarer Energien. Lt. einer Studie im Auftrag der KfW und PwC beträgt allein der Investi- tionsbedarf in Strom- und Gasver- teilernetze sowie die netzgebundene Wärmeversorgung auf regionaler Ebe- ne bis zum Jahr 2045 rd. 535 Milliar- den Euro. Die klassische Kreditfinan- zierung stößt hier an ihre Grenzen. Institutionelle Investoren – insbeson- dere aus dem öffentlichen Sektor – können einen entscheidenden Bei- trag leisten. Sie verfolgen langfristige Anlageziele, was für regionale Ver- sorger von großer Bedeutung ist. Im ANSPRECHPARTNER LHI Kapitalverwaltungsgesellschaft Emil-Riedl-Weg 6, 82049 Pullach i. Isartal Meik Berger LHI Kapitalverwaltungsgesellschaft Direktor Versorgungswerke und Pensionskassen Tel.: +49 89 5120-1526 Fax: +49 89 5120-2526 m.berger@lhi-capital.de Jürgen Uwira LHI Kapitalverwaltungsgesellschaft Direktor Versicherungen und Sparkassen Tel.: +49 89 5120-1465 Fax: +49 89 5120-2465 j.uwira@lhi-capital.de Investitionsbedarf der Energieversorgungs- unternehmen bis 2045 in Mrd. € Stromerzeugung Stromverteilnetze Wärmeerzeugung 765 Mrd. € 251 Mrd. € 217 Mrd. € 62 Mrd. € 5 Mrd. € i ? n e r e z n a n fi e d n e w e m r ä W d n u i - e g r e n E e d i i h c s t s s ä l i e W - C W P : e l l e u Q 5 2 0 2 r e b o t k O , e p p u r g n e k n a B W K f r e d g a r t f u A m i i e d u S t Wärmenetze Gasverteilnetze inkl. Wasserstoff 1,3 Billionen € Gesamt passen hier bestens ins Bild, da diese Laufzeiten von rd. 20–25 Jahre haben und Stadtwerke und regionale Versor- ger in Jahrzehnten denken und pla- nen. Die Cashflows sind stabil und die Projektentwicklungsrisiken gering: Ge- eignete Flächen, Genehmigungen und Netzanschlüsse sind häufig bereits vor- handen. Investoren steigen somit in ein weitgehend de-risked Projekt ein. Die LHI hat mit dem LHI Regionergy ein Investment, dass genau diese Vor- teile für institutionelle Investoren, Stadt- werke und regionale Versorger bietet. Das Produkt investiert in Vermögenge- genstände der qualifizierten Infrastruk- tur, primär in Wind- und Solarparks in Deutschland und den Nachbarländern. Ergänzend ist geplant, dass Speicher, Netze, Wärmeprojekte und Geother- mieanlagen das Portfolio abrunden. Hierbei sollen Kooperationen mit Stadt- werken und öffentlichen Versorgungs- unternehmen den Schwerpunkt bilden. Die LHI Gruppe ist Investmentmana- ger und Anbieter von Strukturierten Finanzierungen und klassischen Lea- singmodellen. Das Know-how aus über 50 Jahren Erfahrung in der Strukturie- rung und Finanzierung sowie rd. 37 Wind- und 80 Solarparks im Portfolio macht sie für Kooperationsmodelle wie oben beschrieben zum bestmöglichen Partner. www.lhi.de Mittelpunkt stehen nicht kurzfristige Gewinnma- ximierung, sondern Ver- sorgungssicherheit und stabile Cashflows. Durch die Beteiligung externer Investoren müssen Stadtwerke und regionale Versorger we- niger Eigenkapital auf- bringen, was die kom- munale Bilanz entlastet und das Risiko einer Überschreitung von Verschuldungs- grenzen reduziert. Gleichzeitig bleiben sie in der Regel Betreiber der Anlagen. Das stärkt ihre regionale Rolle – durch gesicherte Arbeitsplätze, lokale Wert- schöpfung und ihre Position als zent- rale Akteure der Energiewende. Institutionelle Investoren profitieren deutlich von diesem Kooperationsmo- dell. Stadtwerke und regionale Ver- sorger sind nicht nur verlässliche Partner, sondern verfügen zudem über langjährige Erfahrung im Betrieb von Energieinfrastruktur. Das reduziert Be- triebsrisiken und macht die Erreichung prognos- tizierter Erträge wahr- scheinlicher. Hinzu kommt, dass in- stitutionelle Investoren strengen regulatori- schen Anforderungen unterliegen. Die Zu- sammenarbeit mit kom- munalen Versorgern ist auch deshalb attraktiv, weil diese oft hohe öko- logische und soziale Standards erfüllen. Das erleichtert Inestoren die Einhaltung von ESG Kriterien und verbessert die Nachhaltigkeits- qualität ihrer Portfolios. Wind- und Solarparks
1 2 TiAM Investment-Konferenz Sichere Investmentideen für eine unsichere Welt Auf der TiAM Investment-Konferenz in Berchtesgaden zeigen die Investmentexperten führender Fondsgesellschaften, welche Renditechancen verschiedene Assetklassen bieten. Das Angebot reichte von Themenaktienfonds über Wachstumsaktien bis hin zu Konsumentenkrediten INHALT: LBBW Sicher Leben AXA WF Euro Credit Total Return MF – Global Equities Unconstrained Fund Regnan Sustainable Water and Waste Fonds Jupiter Global Value 58 59 60 61 62 nordIX European Consumer Credit Fonds und nordIX Renten plus 63 Autor Peter Gewalt 5 Seit 19 Jahren veranstaltet TiAM Advisor Services nun schon In- vestment-Konferenzen an aus- gewählten Orten Bayerns. Dabei ist das Treffen in Berchtesgaden im Hotel „Kempinski“ auf knapp 1000 Meter Höhe die am höchsten gelegene Destination für Vermögensverwalter und Fondsselek- toren, die sich über aktuelle Markttrends und passende Investmentlösungen infor- mieren wollen. Hier erhielten die 50 aus ganz Deutschland angereisten Teilneh- merinnen und Teilnehmer an zwei Tagen Mitte April aktuelle Markttrends und pas- sende Investmentlösungen. Ein wichtiges Treffen, gerade in Zeiten globaler politischer Spannungen, kriegerischer Auseinandersetzungen und wirtschaftlicher Turbulenzen. Denn in diesem Umfeld sind Hintergrundanalysen und praktische Hand- lungsanweisungen besonders wichtig. Die- se Hilfestellung bieten an den zwei Tagen der Konferenz gleich mehrere Finanzprofis, die die Ursachen und Zusammenhänge des aktuellen Marktgeschehens analysieren und die dazu passenden Strategien vorstellen. Einer der Höhepunkte war die Analyse der Weltlage von Volkswirt Dr. Martin Lück. In seinem Vortrag „Diversifizieren, aber wie? Europa im Sandwich der Supermächte“ ging der Gründer des Research- und Beratungs- hauses Macro Monkey detailliert auf die neuen geopolitischen Realitäten ein. Natürlich dürfen Netzwerkpflege und Entspannung nicht fehlen. Hier bietet allein die Aussicht vom Hotel „Kempinski“ mit dem Blick auf den berühmten Watzmann die nötige Ablenkung. Auf den folgenden Seiten berichtet TiAM FundResearch aus- führlich über die sehr lösungsorientierten Vorträge der Fondsgesellschaften BNP Pa- ribas AM, J O Hambro, Jupiter, Laiqon, LBBW ➝ AM und nordIX. Infos unter: events.advisor-services.de M U G R A / R E L L E H K L A F : S O T O F 01/2026
3 4 [1] Gabi Kick (Tiam Advisor Services) und Rüdiger Sälzle (FondsConsult) bei den Vorbereitungen [4] Angeregte Diskussion in der Pause [5] Videointerview Daniel Röger [2] Vortrag Daniel Röger (LBBW AM) [3] Vortrag Dr. Martin Lück (Macro Monkey) [6] Hotel „Kempinski“ [7 + 8] Kulinarische Highlights für die Gäste 6 7 8
58 E V E N T S Sicherheit geht immer vor, auch an der Börse LBBW Sicher Leben Der Fonds investiert gezielt in Unternehmen, die an der wachsenden Bedeutung des Themas Sicherheit partizipieren. Daniel Röger erklärt, wie das Fondsmanagement Werte selektiert, die in Verteidigung und Rüstung, digitaler Sicherheit sowie physischer Sicherheit tätig sind Daniel Röger, Senior Sales Publi kumsfonds, stellte in seinem Vortrag die Anlageidee des Ak tienfonds LBBW Sicher Leben detailliert vor: Der LBBW Sicher Leben ist ein thematisch ausgerichteter Artikel6 Fonds, der sich auf Unternehmen konzen triert, die von strukturellen Sicherheitsbe darfen profitieren. Unter der Leitung der Fondsmanager Yannik Schiele und Felix Jäger investiert der Fonds in drei klar de finierte Sicherheitsbereiche: „Im Mittel punkt stehen Verteidigung und Rüstung, digitale Sicherheit sowie physische Sicher heit.“ Diese Dreiteilung ermögliche eine thematisch fokussierte und zugleich breit diversifizierte Allokation. Cybersicherheit gewinnt an Bedeutung Röger untermauerte die Strategie mit eini gen aktuellen Marktbeobachtungen: An haltende geopolitische Spannungen, stei gende Verteidigungsausgaben und die Zu nahme hoch entwickelter Cyberangriffe führten zu nachhaltiger Nachfrage nach Lösungen auf diesen Sektoren. Röger verwies auf die jüngsten Kursbewegungen bei sicher heitsrelevanten Titeln als Bestätigung für die Relevanz des Themas. Besonders ein drücklich waren seine Beispiele zum Nach holbedarf militärischer Güter in Europa sowie zu aktuellen Cybervorfällen, die die Notwendigkeit robuster digitaler Sicher heitslösungen verdeutlichten. „Cybersicherheit ist ein Thema, das an gesichts der vielen Attacken aus dem Netz immer mehr Priorität bei den Unternehmen, aber auch Privatpersonen gewinnt.“ Doch auch im Bereich physische Sicherheit kon statiert Röger einen Boom, „da das Sicher heitsgefühl vielen Menschen immer wich tiger wird und die Unternehmen immer bessere Lösungen anbieten“. Durch die Bündelung mehrerer Segmen te innerhalb eines Portfolios werde das Ri 01/2026 Daniel Röger: „Im Mittelpunkt stehen Verteidigung und Rüstung, digitale Sicherheit sowie physische Sicherheit“ siko reduziert, ohne dass die Performance leide, so Röger. Konkrete Portfoliopositionen und Struktur nannte Röger mit Zahlen (Stand: 16.04.2026): Verteidigungswerte machen 42 Prozent, digitale Sicherheit 34 Prozent, und physische Sicherheit 22 Prozent aus; der Rest entfällt auf Liquidität und Sektorüber lappungen. Aktuell ist das Portfolio auf etwa 76 Titel verteilt, deren Gewichtung aktiv gesteuert wird. Zu den größten Positionen zählen unter anderem Broadcom, RTX und RollsRoyce. Röger betonte die strengen Auswahlkri terien: Neben fundamentalen Kennzahlen und Wachstumsperspektiven flössen Tech nologiekompetenz, Marktzugang, Regula torik, Resilienz und Nachhaltigkeitsaspekte in die Titelauswahl ein. Ethische Ausschlüs se seien klar definiert: Hersteller von Streu bomben und Antipersonenminen sowie andere besonders kontroverse Rüstungs segmente würden nicht berücksichtigt. Ziel sei es, Unternehmen mit nachhaltigen Ge schäftsmodellen und stabilen Cashflows zu identifizieren, ohne die thematische Aus richtung zu verwässern. Mehr Informationen zu dem hier besprochenen Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu ein- fach diesen QR-Code. DER FONDS LBBW Sicher Leben R 27.12.2024 1,04 % 202,5 Mio. Euro Fondsname Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. seit Aufl. 17,69 % (27.12.2024) ISIN Stand: 21.04.2026 DE 000 A40 HS1 1
E V E N T S 59 Mit maximaler Flexibilität Zinsturbulenzen trotzen AXA WF Euro Credit Total Return Gonzague Hachette von BNP Paribas AM führt aus, wie eine flexible Investmentstrategie in Euro-Unternehmensanleihen in verschiedenen Marktphasen nachweislich zu einer Outperformance gegenüber der Peergroup führt Gonzague Hachette erklärte zu Beginn, dass die anhaltenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten die Inflationser- wartungen in Europa stärker steigen lie- ßen als in den USA. Das wecke Erinnerun- gen an das schwierige Jahr 2022. Doch er sieht einen entscheidenden Unterschied: „Die Leitzinsen starten bereits von einem höheren Niveau, während die Wirtschaft nicht mehr die nachpandemische Dyna- mik der Jahre 2021 und 2022 aufweist.“ Das bedeutet, dass eine geringere Zins- erhöhung ausreichen dürfte, um die infla- tionären Effekte der Energiepreisbewegun- gen einzudämmen. Hinzu komme, dass steigende Anleihezinsen in der Regel auf robuste Nachfrage renditeorientierter In- vestoren träfen – dies sei eine strukturelle Unterstützung für den Markt. Hachette beobachtet gleichzeitig, dass das Emis- sionsvolumen im Segment der Euro-Invest- ment-Grade-Anleihen auf der Angebots- seite hoch bleibe. Verschiedene Performance-Treiber Vor diesem komplexen Hintergrund erklär- te Hachette die Stärke der Strategie des AXA WF Euro Credit Total Return, nämlich maxi- male Flexibilität. Konkret: „Der Fonds in- vestiert ohne feste Benchmark quer durch das gesamte Euro-Credit-Universum – von kurz laufenden Investment-Grade-Papieren bis hin zu High-Yield-Anleihen und nach- rangigen Finanzinstrumenten. Die Duration kann zwischen minus zwei und plus sechs Jahren variieren und wird aktiv über Zins- Futures gesteuert, um schnell auf Zinsvola- tilität reagieren zu können.“ Rund 26 Prozent des Portfolios seien in High-Yield-Titeln investiert, was Diversifi- kationsvorteile und Renditepotenzial kom- biniere. Zusätzlich würden Credit Default Swaps (CDS) taktisch genutzt, um das Kredit- risiko flexibel zu steuern. M U G R A / R E L L E H K L A F : S O T O F Gonzague Hachette: „Der AXA WF Euro Credit Total Return investiert ohne feste Benchmark quer durch das gesamte Euro-Credit-Universum“ Sektoral bleibe der Fonds klar überge- wichtet in Finanztiteln – vor allem in Senior- Anleihen europäischer Banken. Hachettes Begründung: „Diese Titel überzeugen mit soliden Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen. Zudem sehen wir nur eine begrenzte direkte Überschneidung europäi- scher Banken mit dem wachsenden Private- Credit-Markt, den wir zunehmend kritisch bewerten.“ Auch der Immobiliensektor gelte trotz jüngster Underperformance – be- dingt durch Zinsängste – als interessant, da sich die Bewertungen im Jahr 2025 stabilisiert hätten und Bundesanleiherenditen bereits über 2,5 Prozent lägen. Zum Schluss seines Vortrags wies Gon- zague Hachette auf die erfolgreiche Per- formance und Resilienz des Fonds hin: Seit Auflegung im Jahr 2015 habe der AXA WF Euro Credit Total Return seine Morning- star-Vergleichsgruppe deutlich übertroffen: ein klarer Beleg dafür, dass die flexible Stra- tegie auch in verschiedenen Marktphasen funktioniere: von der Brexit-Unsicherheit über die Covid-Krise bis hin zum Zinsschock im Jahr 2022. 01/2026 ➝ Mehr Informationen zu dem hier besprochenen Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu ein- fach diesen QR-Code. DER FONDS Fondsname Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre ISIN Stand: 21.04.2026 AXA WF Euro Credit Total Return 26. Februar 2015 1,16 % 5,33 Mrd. Euro 22,10 % LU 116 421 968 2
60 E V E N T S Die Wachstumsstorys der 2030er-Jahre MF – Global Equities Unconstrained Fund KI-Boom, Rohstoffknappheit und ein Shift Richtung Asien: Die 2030er könnten an den Märkten ganz anders aussehen, als viele erwarten. Warum LAIQON-Fondsmanager Jan-Christoph Herbst jetzt umdenkt Jan-Christoph Herbst, Manager des MF – Global Equities Unconstrained Fund zog in seinem Vortrag mit dem Titel „Von AI bis Asien – Die Wachs- tumsstorys der 2030er“ das Auditorium in seinen Bann. Er hielt ein Plädoyer für aktives Management statt ETFs. Herbst ließ keinen Zweifel daran, wie er aktives Management versteht. „Wenn wir aktiv sind, dann richtig“, sagte er. Sein Ansatz: kompromisslos „unconstrained“. Das be- deutet: keine Benchmark-Nähe, dafür ein bewusst hoher Tracking Error. Die Logik dahinter ist ebenso einfach wie provo- kant: Wer den Index wirklich schlagen will, darf ihm nicht ähneln. Oder wie Herbst es formuliert: „Index-Schmuser“ hätten rein rechnerisch kaum eine Chance auf Out- performance nach Kosten. Um diese konstant zu erzielen, setzen Herbst und seine Kollegen auf das systema- tische „SPEED-Regime“. Dahinter verbirgt sich ein makroökonomisches Weltbild, das mehrere Trends bündelt: Das sind eine struk- turell hohe Verschuldung, anhaltende Infla- tion und negative Realzinsen. Hinzu kommt die technologische Disruption durch KI, Daten und Automatisierung sowie eine zu- nehmend multipolare Welt mit wachsender Bedeutung Asiens Die neue Weltordnung der Märkte Diese geografische Perspektive hob Herbst besonders hervor. „Die Wachstumsland- karte der 2030er wird neu gezeichnet – und Europa spielt dabei nur eine Neben- rolle“, so Herbst. Das sieht man auch deutlich an der Regionengewichtung des MF – Global Unconstrained Fonds. Herbst gewichtet die USA derzeit mit 45 bis 50 Prozent, Asien mit 30 bis 40 und Europa mit unter zehn Prozent. Der Grund: Wäh- rend die USA weiterhin Innovationsmotor bleiben, sieht Herbst die dynamischsten Impulse klar in Asien. 01/2026 Jan-Christoph Herbst „Wer den Index wirklich nachhaltig schlagen will, darf ihm nicht ähneln“ KI-Boom trifft Rohstoffrealität Einer der spannendsten Teile des Vortrags war die Verbindung zweier auf den ers- ten Blick gegensätzlicher Themen: künst- liche Intelligenz und Rohstoffe. Herbst argumentiert, dass der KI-Boom eine physische Basis hat – und diese werde oft unterschätzt. Rechenzentren, Elektromo- bilität, dezentrale Energie: „All das treibt den Bedarf an Metallen massiv nach oben. Gleichzeitig sinken die Erzgrade im Kup- ferabbau, neue Funde werden seltener.“ Für Herbst ist das kein Randthema, son- dern die zentrale Investmentstory: „Die digitale Zukunft braucht physische Ressour- cen“, erklärte Herbst. In seiner Präsentation zeigte er klar auf: Die Gewinne im Techno- logiesektor sind der dominante Treiber der Aktienmärkte – und das seit Jahren. Trotz der großen Megatrends bleibt Herbst im Herzen Stockpicker. Sein Anspruch an Unter- nehmen ist klar definiert: mindestens 15, besser 20 Prozent organisches Umsatzwachs- tum pro Jahr. Denn langfristig folgen Aktien- kurse den Gewinnen und diese wiederum dem Umsatzwachstum. Mehr Informationen zu dem hier besprochenen Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu ein- fach diesen QR-Code. DER FONDS Fondsname Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 5 Jahre ISIN Stand: 06.05.2026 MF - Global Equities Unconstrained Fund C 12.10.2018 1,17 % 736,4 Mio. Euro 80,01 % LU 185 613 127 8
E V E N T S 61 Diversifikation mit Abfall und Wasser Regnan Sustainable Water and Waste Fonds Unsichere Märkte, volatile Zeiten – und trotzdem stabile Erträge? Warum gerade Abfall- und Wassermanagement als unterschätzte Diversifikationsbausteine zunehmend in den Fokus von Investoren rücken, erklärte Bertrand Lecourt von J O Hambro Bertrand Lecourt überzeugte das Auditorium mit seinem Vortrag, der unter dem Motto stand: „Ohne Wasser gibt es keine Wirtschaft, ohne Abfallwirtschaft keine nachhaltige Wirtschaft“. Lecourt ist Head of Thematic Investment Strategies bei J O Hambro und Senior Portfolio Manager des Regnan Sus- tainable Water and Waste Fonds. Er zeigte in seiner Präsentation, warum das Thema Wasser und Abfall jedes Depot bereichert. Tatsächlich, so Lecourt, gehörten beide Sektoren zu den grundlegenden Infra- strukturen moderner Volkswirtschaften und profitierten von langfristigen Mega- trends. Diese beiden Bereiche vereinen für den Fondsmanager strukturelles Wachs- tum mit defensiven Eigenschaften – und bieten zugleich Diversifikationspotenzial gegenüber klassischen Aktienmärkten. „Wir bezeichnen die beiden Themen auch gerne als unsichtbare aber absolut not- wendige Infrastruktur“, erklärte Lecourt. Strukturelle Wachstumstreiber Die Nachfrage nach Wasser- und Abfall- lösungen wächst laut Lecourt schneller als die globale Wirtschaftsleistung. Der Abfallsektor biete zahlreiche langfristi- ge strukturelle Wachstumschancen, da die Abfallmenge bis 2050 voraussichtlich doppelt so schnell wachse wie die Welt- bevölkerung. „Treiber sind vor allem Urba- nisierung, steigender Wohlstand und zu- nehmende Regulierung. Bis 2050 werden rund 70 Prozent der Weltbevölkerung in Städten leben – mit entsprechendem Druck auf Infrastruktur und Ressourcen.“ Lecourt zeigte auf, dass parallel dazu der Ressourcenverbrauch zunimmt. „Mit wach- sendem Einkommen steigt der Konsum wasserintensiver Güter erheblich: Für ein Kilogramm Rindfleisch werden beispiels- weise mehr als 15 000 Liter Wasser benötigt, für eine Jeans fast 8000 Liter. Diese Ent- M U G R A / R E L L E H K L A F : S O T O F Bertrand Lecourt: „Die Kombination aus Wasser- und Abfall- unternehmen reduziert Überschneidungen mit breiten Aktienindizes“ wicklung erhöhe den Bedarf an effizientem Wassermanagement massiv. Prognosen zufolge könnten die Investitionen in Wasser- sicherheit in den kommenden zehn Jahren auf rund 12,6 Billionen US-Dollar ansteigen. Der Bedarf reiche von Infrastrukturprojekten über Aufbereitungstechnologien bis hin zu intelligenten Verteilungsnetzen. Während Wasser ein knappes Gut bleibe, werde Abfall zunehmend als Ressource ver- standen. Die Transformation von einer li- nearen zu einer zirkulären Wirtschaft er- öffne neue Wertschöpfungspotenziale. Den- noch ist der Handlungsbedarf laut Lecourt enorm: „Seit 1950 wurden weltweit rund 8,3 Milliarden Tonnen Plastik produziert – nur 1,2 Prozent davon wurden recycelt.“ Der globale Markt für Abfallmanagement wach- se kontinuierlich, so Lecourt, und könnte bis 2030 ein Volumen von nahezu zwei Billionen US-Dollar erreichen. Gleichzeitig entstünden neue Geschäftsmodelle entlang der gesam- ten Wertschöpfungskette – von Sammlung und Transport über Sortierung und Verarbei- tung bis hin zur Wiederverwertung als Se- kundärrohstoff oder Energiequelle. 01/2026 ➝ Mehr Informationen zu dem hier besprochenen Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu ein- fach diesen QR-Code. DER FONDS Fondsname Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre 35,47 % ISIN Stand: 23.04.2026 Regnan Sustainable Water and Waste Fd A EUR Acc 13.12.2021 1,07 % 168,5 Mio. Euro IE 000 GWP AZX 6
62 E V E N T S Disziplinierte Auswahl globaler Value-Aktien Jupiter Global Value Fondsmanager Brian McCormick von der Investmentgesellschaft Jupiter Asset Management sucht weltweit mit großem Erfolg nach unterbewerteten Aktien, die Gewinn versprechen. Das Besondere: 90 Prozent seiner Titel findet er außerhalb der USA Brian McCormick präsentierte auf der TiAM Investment-Konferenz in Berchtesgaden seinen Ansatz für globales Value-Investing – und er erklärte, warum er die aktuelle Markt- lage als historische Chance begreift. Seine Argumentation: Der Ansatz, langfristi- gen Kapitalzuwachs durch konsequentes Investieren in unterbewertete Aktien weltweit zu erzielen, sei gerade jetzt die passende Antwort auf die gestiegene Un- sicherheit an den Kapitalmärkten. „Ein disziplinierter, wiederholbarer Invest- mentprozess ist zielführender als hekti- sches Hin und Her“, so McCormick. Daraus leitet er drei Kernprinzipien für erfolgreiches Handeln ab: erstens das In- vestieren mit einer Sicherheitsmarge, zwei- tens breite Diversifikation der fundamen- talen Risiken und drittens die Beherrschung des eigenen Verhaltens als Investor. McCormick setzt auf breite Streuung Und so setzt McCormick diese Erkenntnis um: Sein Fonds Jupiter Global Value hält derzeit rund 90 Prozent seiner Positionen in Unternehmen, die außerhalb der USA notiert sind – ein bewusster Gegenentwurf zum Index MSCI All Country World, der von US-amerikanischen Mega-Cap-Wachstums- aktien dominiert wird. McCormick zeigt anhand des Shiller-KGV, dass US-Aktien aktuell auf einem Bewertungsniveau han- deln, das historisch nur während der Dot- com-Blase, dem Crash von 1929 und einer möglichen KI-Blase erreicht wurde. Im Gegensatz dazu seien Aktien in Euro- pa, Japan, Brasilien, Hongkong und anderen Märkten deutlich günstiger bewertet, so McCormick. Deshalb investiere er gezielt in kleine, mittlere und große Unternehmen außerhalb der teuren US-Megacaps – in Werte wie Burberry, Swatch, Molson Coors, VTech, Banco do Brasil oder Jardine Mathe- son. Der Active Share liege bei fast 99 Pro- 01/2026 Brian McCormick: „Ein disziplinierter, wiederholbarer Invest- mentprozess ist zielführen- der als hektisches Hin und Her“ zent, was die Eigenständigkeit des Portfolios unterstreiche. Schließlich machte der Fondsmanager den Prozess und die Struktur seines Portfo- lios transparent: Der Investmentprozess beginne mit quantitativen Screens aus einem Universum von rund 70 000 Wertpapieren, die auf etwa 2000 günstig bewertete Kan- didaten reduziert würden. Daraus wählt McCormick 400 bis 500 qualitativ hochwer- tige Unternehmen und baut ein Portfolio von aktuell rund 110 Positionen auf. Dabei achtet der er auf breite Streuung nach Län- dern, Sektoren und Marktkapitalisierungen. Der Fonds bevorzugt zudem familiengeführ- te Unternehmen mit geringer Verschuldung. Die eindrucksvollen Zahlen, die McCor- mick präsentierte, sprechen für den An- satz des Jupiter Global Value: In den zwölf Monaten bis Februar 2026 erziel- te der Fonds eine Rendite von 24,5 Pro- zent – deutlich mehr als der MSCI ACWI mit 9,4 Prozent. Über fünf Jahre liegt der Fonds mit 86,2 Prozent ebenfalls vor dem Index. McCormick sieht darin eine Bestäti- gung seines Ansatzes. Mehr Informationen zu dem hier besprochenen Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu ein- fach diesen QR-Code. DER FONDS Fondsname Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 5 Jahre ISIN Stand: 28.02.2026 Jupiter Global Value 11.09.2009 1,73 % 633 Mio. Euro 86,2 % LU 042 509 426 4
E V E N T S 63 Selektive Kreditstrategien für den Vermögensaufbau nordIX European Consumer Credit Fonds/nordIX Renten plus Jens Franck und Leopold Hartlöhner präsentieren im Umfeld anziehender Teuerung und steigender Zinsen zwei Investmentlösungen aus dem Credit- und Anleihebereich, mit denen Anleger ihr Portfolio stärken können Zu Beginn gewährten Jens Franck und Leopold Hartlöhner von der Investmentgesellschaft nordIX ei- nen Einblick in ihre Einschätzun- gen zur Zinsentwicklung im geopolitischen Spannungsfeld. Insgesamt geht nordIX für 2026 von einem moderaten Basisszenario aus. Soll heißen: solides Wachstum, zeit- weilige Volatilität an den Märkten und ein Umfeld, in dem Carry-Strategien im Ren- tenbereich weiterhin dominieren. Vor diesem Hintergrund brachte Leopold Hartlöhner seinen Zuhörern das Thema Konsumentenkredite näher. Der Markt für Verbraucherkredite in der Eurozone wachse auf mehr als 800 Milliarden Euro an, wäh- rend in den USA ein Volumen von über fünf Billionen Dollar ausstehe. „Gleichzeitig steigt der Anteil digitaler Kreditplattformen und Fintech-Anbieter kontinuierlich“, so Hart- löhner. Für Investoren sieht er in dieser Anlageklasse strukturelle Vorteile: „Konsu- mentenkredite zeichnen sich vor allem durch hohe Granularität, stabile Rückzah- lungsquoten und eine vergleichsweise ge- ringe Korrelation zu klassischen Kapital- märkten aus.“ Durch digitalisierte Kreditprozesse sänken zudem die operativen Kosten, wodurch ein größerer Teil der Zinsmarge den Investoren zugutekomme. Privat- investoren müssten jedoch viel Aufwand betreiben, um Risiken in diesem sehr speziellen Marktsegment zu minimieren. Genau hier setze der European Consumer Credit Fonds an. Er biete Privatinvestoren einen breit diversifizierten Zugang zu die- ser Anlageklasse, denn er investiere breit gestreut in verschiedene Plattformen und Kreditmodelle in Europa. Nachranganleihen als Sweet Spot Im zweiten Investment-Case von nordIX ging Jens Franck auf das Thema Nachrang- anleihen von Banken und Versicherern ein. M U G R A / R E L L E H K L A F : S O T O F Jens Franck: „Der europäische Bankensektor präsentiert sich heute deutlich stabiler als vor der Finanzkrise“ „Der europäische Bankensektor präsentiert sich heute deutlich stabiler als vor der Finanz- krise“, so Franck. Kapitalquoten von durch- schnittlich über 16 Prozent, niedrige Ausfall- raten bei Krediten und eine solide Profita- bilität unterstrichen seiner Einschätzung nach die Widerstandsfähigkeit des Sektors. Gleichzeitig sorge die strenge Regulierung nach Basel III für hohe Transparenz und kla- re Kapitalstrukturen. In dieser Struktur näh- men Nachranganleihen eine besondere Rolle im Vermögensaufbau ein. Sie rangierten, so erläuterte Franck, im Kapitalgefüge zwischen Eigenkapital und klassischen Anleihen und böten attraktive Renditen. Nach Einschätzung von nordIX stellen sie derzeit den „Sweet Spot“ des Anleiheuniversums dar: Investoren erhiel- ten eine deutlich positive Realverzinsung bei gleichzeitig stabilen Fundamental- daten der Emittenten. Historisch liefer- ten entsprechende Strategien – etwa im Fonds „nordIX Renten plus“ – kontinuier- liche Realrenditen und nutzen Marktver- werfungen regelmäßig als Reinvestitions- chancen, erklärte Franck. 01/2026 Mehr Informationen zu dem hier besprochenen Fonds gibt es online. Scannen Sie dazu ein- fach diesen QR-Code. DER FONDS Fondsname Fondsstart Fondskosten Fondsvolumen Wertzuw. 3 Jahre ISIN Stand: 23.04.2026 nordIX Renten plus 01.06.2021 0,91 % p. a. 86,7 Mio. Euro 29,9 % DE 000 A2Q G23 1
64 TIA M FUNDRESEARCH TiAM FundResearch – News, Fakten, Analysen Auf dem Onlineportal www.tiam-fundresearch.de finden sie täglich Investorennews, Kommentare und Interviews. Zudem informiert der Newsletter TiAM Fundresearch 14-Daily Profis alle zwei Wochen über Topthemen rund um Wirtschaft, Börse und Investmenttrends Gut vernetzt: TiAM-Leser können sich auch online über neueste Trends, Produkte und Strategien im Asset-Management informieren: tiam-fundresearch.de Scannen Sie diesen QR-Code und melden Sie sich für den Newsletter TiAM Fund Research 14- Daily an Wenn Sie mehr erfahren wollen, scannen Sie einfach diesen QR-Code. „SONDERROLLE IM PORTFOLIO“ Frank Thelen erklärt im TiAM-Interview, weshalb er den neuen TEQ – General Artificial Intelligence UCITS ETF mit eigenem Kapital gestartet hat und überzeugt ist, dass General AI die vermutlich größte technologische Revolution unserer Zeit wird. TiAM FundResearch: Herr Thelen, wie kam es zu der Idee, einen eigenen General-AI-ETF aufzulegen? Frank Thelen: General AI ist eine Jahrhunderttech- nologie, und sie verdient aus meiner Sicht eine Sonderrolle im Portfolio. Durch unser Research und im Austausch mit dem Silicon Valley haben wir erkannt, dass echte General Artificial Intelligence möglicherweise schon in den nächsten Jahren erreicht wird. Auf dem Weg dorthin und spätestens wenn General AI erreicht ist, wird das die gesamte Weltwirtschaft radikal verändern, was natürlich Chancen für Anleger bietet. Uns war klar: Wenn man an dieser Entwicklung teilhaben will, braucht man ein Vehikel, das das Thema fokussiert, zugleich aber auch diversi- fiziert und transparent abbildet. ABSATZRENNER ALTERSVORSORGEREFORM Welche Fonds der drei großen deutschen Fondsgesellschaften haben sich zuletzt am besten verkauft, und welche wurden von Anlegern abgestoßen? Die Fund- Flows von Mountain-View Data bringen Licht ins Dunkel. Mit einem Nettoansatz von 333 beziehungsweise 206 Millionen Euro waren es der Connect-Aktien Kom- fort und Connect-Renten sowie die Deka- Fonds, denen das meiste Geld zufloss. Bei der DWS verkauften sich im Februar laut Mountain-View Data Floater am besten. Dem DWS Floating Rate Notes LC flossen 540 Millionen Euro zu. Wenn Sie mehr erfahren wollen, scannen Sie einfach diesen QR-Code. 01/2026 Die große Reform der privaten Alters- vorsorge nimmt Gestalt an: CDU/CSU und SPD haben sich auf ein neues Alters- vorsorgereformgesetz verständigt. Mit einem Mix aus höheren Zulagen, mehr Flexibilität und einem neuen Altersvor- sorgedepot soll die Riester-Rente 2027 abgelöst werden. Doch ein Punkt sorgt für erheblichen Widerstand: der geplante staatliche Einstieg in die private Vorsorge. Der Reformbedarf selbst war unstrittig. Die klassische Riester-Rente galt zuletzt als zu unflexibel, zu teuer und zu rendi- teschwach. Ein Grund: die verpflichten- de 100-prozentige Beitragsgarantie, die höhere Erträge am Kapitalmarkt faktisch verhindert hat. Genau hier setzt die Re- form an. Künftig sollen Sparer zwischen verschiedenen Produkten wählen können. ) 2 ( . M O C E B O D A . K C O T S , 9 8 S E W B E S : O T O F Deutscher Bundestag Beschluss zur neuen privaten Altersvorsorge Wenn Sie mehr erfahren wollen, scannen Sie einfach diesen QR-Code.
KONTAKTE ZU DEN GESELLSCHAFTEN IMPRESSUM Hier finden Sie Ansprechpartner der Gesellschaften, die in dieser Ausgabe präsent sind I N FO/KO NTA K TE 65 Bellevue Gökay Safak Head of Sales Germany +49 (0)69 770 60 81 00 gsa@bellevue-am.de BlackPoint AM GmbH Eduardo Mollo Cunha Geschäftsführender Gesellschafter +49 (0)69 17 07 59-301 eduardo.cunha@blackpoint-am.com BNP Paribas Asset Management Markus Rottler Director Wholesale +49 (0)69 70 79 98 38 markus.rottler@bnpparibas.com Effectual Mark Flügel Managing Director, Head of Business Development Germany & Austria +49 (0)151 10 45 47 74 mark.fluegel@effctl.com J O Hambro Anja Combrink-Birkholz Leiterin DACH +49 (0)69 50 50 60 47 58 acombrink-birkholz@johcm.com Jupiter Asset Management Andreas Krüger Business Development Director +49 (0)69 247 53 98 92 andreas.krueger@jupiteram.com L & G Philipp von Königsmarck Head of Wholesale Nordeuropa +49 (0)69 597 72 12 15 philipp.koenigsmarck@lgim.com Laiqon Patrick Furtwängler Vertriebsdirektor +49 (0)89 242 08 42 34 patrick.furtwaengler@laiqon.com LBBW Asset Management Stephan Wittwer Kundenbetreuung Retail Distribution +49 (0)711 229 10-3150 stephan.wittwer@lbbw-am.de LFDE Michael Ruppenthal Head Of Business Development Germany & Austria +49 (0)171 339 75 53 mruppenthal@lfde.com Mountain-View Data Fabienne Polanz Head of Content Management/ Key Account Manager +43 (0)676 84 90 11 81 fabienne.polanz@mountain-view.com Nordix Leopold Hartlöhner Institutional Sales Manager, Fonds +49 (0)40 309 97 76-129 lh@nord-ix.com Pictet Asset Management Walter Liebe Head of Intermediaries Germany +49 (0)69 79 50 09 12 61 waliebe@pictet.com SQUAD Fonds Gerrit Braith Vertriebsleitung +49 (0)821 45 54 20 44 braith@squad-fonds.de FOTOS: BELLEVUE/RUDI FEUSER, BLACKPOINT ASSET MANAGEMENT, BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT, EFFECTUAL, J O HAMBRO, JUPITER ASSET MANAGEMENT, BERT BOSTELMANN/BILDFOLIO(3), LAIQON, LBBW ASSET MANAGEMENT/CORINNA SPITZBARTH, MOUNTAIN-VIEW DATA, NORDIX, FALK HELLER/ARGUM SQUAD FONDS ist eine Publikation der TIAM Advisor Services GmbH Seidlstraße 26 80335 München Geschäftsführung: Dieter Fischer, Christoph Lang Redaktion: Peter Gewalt (Chefredakteur, ver - antwortlich), Jörn Kränicke (Co-Chef redakteur); Matthias von Arnim, Nico Hoffmann, Wilhelm Nordhaus, Edmund Pelikan Anschrift der Redaktion: TIAM Advisor Services GmbH, Seidlstraße 26, 80335 München Art Direction: Christine Schille Bildredaktion: Astrid Larsen Schlussredaktion: Renate Haen Fotografen: Bert Bostelmann, Falk Heller Chefin vom Dienst: Astrid Larsen Anzeigenverkauf: Belinda Lohse (verantwortlich), 089 2441802-66, b.lohse@advisor-services.de Media-Unterlagen 089 2441802-66 Heftpreis 16,80 Euro (inkl. MwSt.) Abonnements Jahresabonnement Inland 49,00 Euro (inkl. MwSt.) Erscheinungsweise drei Mal jährlich Erscheinungsort München Internet www.advisor-services.de, www.tiam-magazin.de Druck be1druckt GmbH, Emmericher Straße 10, 90411 Nürnberg ISSN 23365-2020 © 2026 für alle Beiträge bei der TIAM Advisor Services GmbH Alle Rechte vorbehalten. Nachdruck (auch auszugsweise) nur mit schriftlicher Genehmigung des Verlags Hinweis Trotz sorgfältiger Auswahl der Quellen kann für die Richtigkeit des Inhalts keine Haftung übernommen werden. Die in TiAM gemachten Angaben dienen der Unterrichtung und sind keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Die von der Redaktion befragten Experten können in Institutionen tätig sein, die bezüglich der besprochenen Wertpapiere Long- oder Short-Positionen halten oder die betreffenden Wertpapiere kaufen oder ver- kaufen. Sie können eventuell als Investment- oder Geschäftsbank tätig und/oder in den Organen der Emittenten oder Asset-Manager vertreten sein beziehungsweise als Market- maker fungieren. Veröffentlichung nach § 8 Abs. 3 Bayerisches Pressegesetz: Gesellschafter der TIAM Advisor Services GmbH ist die DIF Medienholding GmbH, Seidlstraße 26, 80335 München, Geschäftsführer Dieter Fischer, 83607 Holzkirchen TiAM auf LinkedIn www.linkedin.com/company/ tiam-fundresearch HEFTBESTELLUNGEN unter: service@tiam-magazin.de 01/2026
66 KO LU M N E/TE R M I N E »Money Matters« Altersvorsorge: Die Quadratur des Greises Die Regierungskoalition hat sich auf eine Reform für die private Altersvorsorge geeinigt. Das Ergebnis ist kompliziert und teuer. Die gute Nachricht: Menschen sollen für das Thema Börse begeistert werden Die Rente ist sicher. Ein Satz, der schon lange für bittere Lacher sorgt – und trotzdem seit Jahr- zehnten jeder Regierung als Aus- rede gedient hat, um nichts am System zu ändern. Dass es der aktuellen Regierungs- koalition nun gelungen ist, die Riester-Ren- te in den verdienten Ruhestand zu schi- cken und dafür ab 2027 das sogenannte Altersvorsorgedepot ins Leben zu rufen, ist daher gar nicht hoch genug einzuschätzen. Konstrukt mit langer Mängelliste Leider ist die Mängelliste des Konstrukts lang. Es tun sich Fragen auf. Zum Beispiel: Warum schafft der Staat ein zweigleisiges Modell, in dem ein staatlicher Fonds mit pri- vaten Anbietern konkurriert? Warum wur- de ein komplexes, gestaffeltes Zuschuss- verfahren mit Obergrenzen und Kinderbe- rücksichtigung entworfen, anstatt einfach langfristige Investitionen in ETFs und Fonds steuerlich zu fördern? Welchen Sinn hat es, dass der Staat Geld ausschüttet, das Bürger selbst durch ihre Steuern bezahlt haben – oder für das der Staat Schulden aufnehmen muss? Zumal es eine bessere Alternative gegeben hätte: Schon eine deutlichere Deckelung der Verwaltungsgebühren der zum Beispiel gehören Beamte und nichtbe- rufstätige Ehegatten zu den potenziellen Nutznießern, freiwillig Versicherte in der gesetzlichen Rentenversicherung jedoch nicht? Warum müssen alle über die Jahre gewährten Zuschüsse zurückgezahlt wer- den, falls man im Ruhestand in einem Land außerhalb der Europäischen Union wohnt? Zudem hätte man das alles viel einfa- cher haben können. Mit jedem vom spä- teren Ertrag abgeschöpften Steuer- und Verwaltungskostenprozent weniger er- reicht man mehr als mit einem aufwen- digen Zuschusskonzept. Aber es hilft ja nichts. Man muss das Gute sehen. Schließ- lich steht auch etwas auf der Positivseite: Durch die Zusage von staatlichen Zuschüs- sen werden Menschen motiviert, in Fonds und ETFs zu investieren. Viele Deutsche dürften dadurch zum ersten Mal mit dem Thema Börse in Berührung kommen. Und mit Sicherheit Geschmack daran finden, wenn sie sehen, welche Möglich- keiten ihnen der Kapitalmarkt bietet. Die Nachfrage nach Finanzberatung dürfte dadurch steigen. Allein dies dürfte für die Branche schon ein Grund sein, sich über die Einführung des Altersvorsorgedepots zu freuen. ) 2 ( M O C E B O D A . . K C O T S , M A I T R Ü F L S S I E L N I T R A M : O T O F Matthias von Arnim Der Wirtschaftsjournalist beobachtet seit Jahrzehnten die Trends in der Investmentbranche Standardprodukte hätte für die zu erwar- tende Rendite der Altersvorsorgeprodukte einen viel größeren Effekt gehabt als die nun zugesagten staatlichen Zuschüsse. Zudem wäre solch ein Kostendeckel aus Sicht des Staates und damit der Bürger umsonst zu haben gewesen. Auch die Definition des Personenkrei- ses, der von den staatlichen Zuschüssen profitieren kann, wirft Fragen auf. Warum Veranstaltungshinweise/Termine Investment-Konferenz Tegernsee Die exklusive zweitägige Veranstaltung bietet einem begrenz- ten Teilnehmerkreis die Chance zu intensiven Gesprächen sowie ausgiebigem Networking. Zu den Gastrednern zählt unter an- derem Folker Hellmeyer, Chefökonom der Netfonds AG. Investment-Konferenz Neuschwanstein Wer den Event am Tegernsee verpasst, hat 2026 noch eine wei- tere Chance. Die zweitägige TIAM Investment-Konferenz am Alp see bietet ebenfalls die Möglichkeit, sich über die neuesten Anlagetrends zu informieren und sich mit Gleichgesinnten auszutauschen. Wann: 25./26. Juni 2026 Wo: Berchtesgaden Infos und Anmeldung: https://events.advisor-services.de Wann: 15./16. Oktober 2026 Wo: Hohenschwangau Infos und Anmeldung: https://events.advisor-services.de 01/2026
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